NUPL은 Net Unrealized Profit/Loss의 약자로, 같은 비트코인을 두 방식으로 평가해 비교합니다. 현재 시장 평가액에서 마지막 온체인 이동 가격에 따른 평가액을 빼고 그 차이를 현재 평가액으로 나눕니다. 양수면 현재 평가액이 더 높고, 음수면 더 낮다는 뜻입니다. 여기서 이익과 손실은 계산된 평가 차이이며, 확인된 개인 투자 수익률이 아닙니다.
피터가 보유한 비트코인의 가격이 달라졌습니다. 현재 가치와 구매에 쓴 돈을 비교하는 것은 자연스럽습니다. 하지만 네트워크 전체의 구매 영수증을 가지고 있지는 않습니다. NUPL은 대신 현재 가격과 마지막 온체인 이동 당시 가격을 비교합니다. 현재 평가액의 합계는 Market Cap, 과거 이동 가격에 따른 평가액의 합계는 Realized Cap이라고 부릅니다. Coin Metrics는 두 값의 차이를 현재 Market Cap으로 나눕니다. 이렇게 얻은 비율은 시장 규모가 달라져도 비교할 수 있습니다. 두 평가액은 같은 코인, 같은 표시 통화, 같은 관측 시점에 해당해야 하고 현재 평가액은 양수여야 합니다. [1]
합계를 이해하려면 개별 UTXO를 살펴보면 됩니다. UTXO는 이전 거래에서 생긴 금액 중 아직 사용되지 않아 새 결제에 쓸 수 있는 것입니다. 일부는 지금보다 낮은 가격에서 만들어졌고, 다른 일부는 더 높은 가격에서 만들어졌습니다. Glassnode는 첫 집단의 양의 평가 차이를 Unrealized Profit으로 합산하고, 두 번째 집단의 평가 하락 금액을 Unrealized Loss로 합산합니다. NUPL은 이익 부분에서 손실 부분을 빼고 선택한 전체 집단의 현재 평가액에 대한 비율을 구합니다. 따라서 큰 금액과 작은 금액의 영향은 같지 않습니다. 이익 중인 주소나 사람의 수를 세는 지표가 아닙니다. [3] [4]
피터는 휴대전화 지갑의 비트코인을 자신이 관리하는 더 안전한 보관 수단으로 옮길 수 있습니다. 아무것도 사거나 팔지 않아도 체인에는 새 출력이 생깁니다. 그래도 Glassnode가 설명하는 기본 Realized Cap은 이 새로운 이동 당시의 가격을 사용합니다. 따라서 NUPL은 투자자의 이익을 정확히 기록한 장부가 아닙니다. 지표 자체는 거래소 내부 매매, 실제 구매 가격, 수수료, 세무상 취득 원가를 알지 못합니다. 오래된 코인이 움직이지 않는다고 해서 아직 누군가 그 코인을 쓸 수 있는 키를 보유하는지도 알 수 없습니다. [5]
NUPL이 영이면 두 전체 평가액은 같습니다. 그러나 합계 안에서는 일부 금액의 상승이 다른 금액의 하락을 정확히 상쇄할 수 있습니다. 아래 예시가 바로 그런 경우로, 어떤 개별 금액도 처음 가치와 같을 필요가 없습니다. Glassnode는 NUPL을 미실현 이익과 미실현 손실의 차이로 설명합니다. 미실현이라는 말도 중요합니다. 여기서는 아직 사용하지 않은 출력을 평가합니다. 반면 SOPR은 선택한 기간에 사용된 출력을 살피므로 다른 질문에 답합니다. 두 수치를 그대로 서로 바꿔 쓸 수는 없습니다. [2]
MVRV는 같은 두 합계를 다르게 비교합니다. 현재 Market Cap을 Realized Cap으로 나눕니다. NUPL은 두 값의 차이가 현재 평가액 중 얼마를 차지하는지 묻습니다. 정의를 정리하면 NUPL은 일에서 MVRV의 역수를 뺀 값입니다. 이는 추가적인 독립 관측이 아니라 같은 입력을 다르게 표현한 것입니다. 다만 금액, 가격, 관측 시점이 같고 분모가 양수일 때만 성립합니다. 네트워크 전체 자료와 특정 보유자 집단 자료를 섞으면 이 변환은 성립하지 않습니다. [1]
보통 구매에서는 처음 투입한 돈을 기준으로 손실률을 생각합니다. 하지만 NUPL의 분모는 현재 가치입니다. 현재 가치가 크게 줄면 과거 평가액과의 차이가 현재 분모 전체보다 커질 수 있습니다. 이때 결과는 마이너스 일 아래로 내려가지만, 그것만으로 빚, 레버리지, 투자금보다 큰 개인 손실을 입증하지는 않습니다. 같은 식에서 두 평가액이 모두 양수라면 NUPL은 일보다 작지만, 아래쪽에는 그에 대응하는 고정된 한계가 없다는 것도 알 수 있습니다. 이는 계산 방식의 성질이지 개인 계좌 잔액이 아닙니다. [1]
서로 다른 제공자가 정확히 같은 것을 측정하지 않을 수 있습니다. Glassnode는 엔터티 조정도 제공합니다. 같은 주체가 관리한다고 추정한 주소 집단을 이용해 내부 이동의 영향을 줄이는 방식입니다. 이 추정은 신원이 확인된 사람 명단이 아닙니다. 가격 출처, 포함 집단, 데이터 버전도 다를 수 있습니다. Glassnode는 과거 값이 소급 수정되는 경우도 설명합니다. 공정하게 비교하려면 방법과 실제 데이터 이용 가능 시점을 기록해야 합니다. 당시 관측자는 오늘 볼 수 있는 수정된 과거 차트를 보지 못했을 수도 있습니다. [6] [7]
NUPL 구간은 현재 평가 차이가 과거에 비해 얼마나 이례적인지 설명하는 데 도움이 됩니다. 그러나 어떤 색을 확실한 바닥이나 고점, 모든 보유자의 심리로 읽고 싶어질 수 있습니다. 계산은 그런 결론을 입증하지 않습니다. Coin Metrics는 온체인 지표의 과거 성공이 미래 결과를 보장하지 않는다고 설명합니다. NUPL은 가격, 이동, 방법에서 무엇이 바뀌었는지 더 살펴보는 출발점입니다. 수치 하나만으로 반전 확률, 시점, 거래 순수익을 결정할 수는 없습니다. [8]
같은 비트코인, 세 가지 가격
더 정확히 이해하려면 이 항목과 함께 다음도 읽어 보세요 UTXO, On-chain Analysis, Realized Cap, MVRV, SOPR. 다음 항목에서도 이 글을 참조합니다 MVRV, SOPR.
01영이면 모두 구매 가격에 도달한 것인가요?+
아닙니다. 합계가 같을 뿐, 집단 안에서는 큰 상승과 하락이 있을 수 있습니다. 마지막 이동 가격이 실제 구매 가격이라는 보장도 없습니다. NUPL은 개인 장부가 아니며 한 사람이 여러 출력을 관리할 수 있습니다.
02비트코인 가격이 음수가 아닌데 어떻게 마이너스 일 아래로 내려가나요?+
최초 투자금이 아니라 현재 가치로 나누기 때문입니다. 과거 참조 평가액이 현재 가치의 두 배를 넘으면 음의 차이의 크기가 분모보다 커집니다. 그 결과만으로 빚, 레버리지, 투자금보다 큰 개인 손실을 입증할 수는 없습니다.