Exchange Flows은(는) 무엇인가? 정의, 맥락 및 출처

01Exchange Flows은(는) 무엇인가?

Exchange Flows는 정해진 구간 동안 선택한 거래소 또는 거래소 집단의 온체인 유입·유출 전송을 측정하는 지표입니다. Exchange Netflow는 같은 자산, 범위, 방법론에서 유입량에서 유출량을 뺀 값입니다. 거래소 매매, 고객 신원 또는 거래소 부채를 완전히 기록한 자료가 아닙니다.

02유입량과 유출량에는 명확한 경계가 필요합니다

CryptoQuant는 유입을 거래소 지갑에 입금된 코인 수량, 유출을 그 지갑에서 인출된 수량으로 정의합니다. 우리가 사용할 때는 먼저 관찰 대상 거래소나 집단, 자산, 구간을 정합니다. 전송은 선택한 특정 경계를 넘으므로, 한 거래소의 결과가 자동으로 전체 시장의 결과가 되지는 않습니다. [CryptoQuant — Exchange In/Outflow and Netflow]

03순흐름은 차이이며 총활동량이 아닙니다

CryptoQuant는 순흐름을 유입에서 유출을 뺀 값으로 제시합니다. 우리의 해석에서는 같은 방법론하에 양수는 유입량이 더 크다는 뜻이고 음수는 유출량이 더 크다는 뜻입니다. 차이가 영이라고 해서 양방향의 큰 이동이 배제되지는 않습니다. 차이의 합만으로는 양방향 각각의 총흐름 규모를 알 수 없습니다. [CryptoQuant — Exchange In/Outflow and Netflow]

04주소 라벨은 체인 기록 위에 놓인 추정 계층입니다

Glassnode는 검증된 주소, 외부 라벨, 휴리스틱 군집화를 결합합니다. 우리의 해석은 관찰된 전송과 주소를 거래소에 귀속하는 판단을 구분합니다. 알 수 없는 주소가 반드시 고객 주소인 것은 아니며 새 거래소 지갑이 즉시 식별되지 않을 수도 있습니다. 라벨이 붙은 집합을 추가 확인 없이 완전하다고 간주해서는 안 됩니다. [Glassnode — Bitcoin On-Chain Exchange Metrics: The Good, The Bad, The Ugly]

05자체 이동이 출금처럼 보일 수 있습니다

Glassnode는 유출로 여겨졌던 것이 나중에 내부 이동으로 밝혀진 사례를 설명합니다. 따라서 우리 예에서는 같은 거래소 지갑 사이의 전송을 외부 유입이나 유출 어느 쪽에도 넣지 않습니다. 서로 다른 거래소 간 전송에서는 해당 시계열이 개별 거래소, 합쳐진 경계 또는 거래소 간 총흐름 중 무엇을 추적하는지 확인해야 합니다. [Glassnode — Bitcoin On-Chain Exchange Metrics: The Good, The Bad, The Ugly]

06잔액 상태와 구간 내 흐름은 다릅니다

Glassnode는 추가 주소 발견으로 보고된 잔액이 소급 변경될 수 있다고 알립니다. 따라서 우리의 회계 검산은 주소 집합이 같고 수수료 및 기타 이동 처리가 양립하는 경우에만 흐름을 잔액 변화와 비교합니다. 주소 라벨 변경 후 값이 뛰었다는 사실만으로 그 시점에 새 입금이 있었다고 입증할 수는 없습니다. [Glassnode — Exchange Data Transparency Notice]

07전송량은 매매량이나 사람 수가 아닙니다

Glassnode는 전송 횟수, 총량, 평균을 구분하며 안내문에서는 온체인 지표와 거래소 현물·선물 매매량을 나눕니다. 우리도 이 수치들을 혼동하지 않습니다. 일괄 출금이나 한 주체의 여러 주소 사용 때문에 트랜잭션 횟수를 사람 수로 환산할 수 없습니다. 입금만으로 실제 매도가 이루어졌음을 증명할 수는 없습니다. [Glassnode — Transactions] [Glassnode — Exchange Data Transparency Notice]

08과거 의사결정에는 당시 이용 가능했던 버전이 중요합니다

Glassnode Point-in-Time은 특정 시점에 알려진 정보를 기준으로 값을 보존하고 나중의 수정과 구분합니다. 우리의 재현 과정은 제공자, 방법론, 버전, 이용 가능 시각을 기록합니다. 소급해서 파악한 주소 귀속을 이전에 알던 정보로 제시해서는 안 됩니다. Point-in-Time 시계열을 사용하는 것만으로 다른 입력이나 테스트 시점 설정의 오류가 해결되지는 않습니다. [Glassnode — Point-in-Time Metrics]

09흐름은 지급 능력이나 미래 가격을 확인하지 않습니다

Glassnode는 이 데이터에 거래소의 전체 부채를 포함하지 않는다고 명시합니다. 따라서 우리의 해석은 유입, 유출, 라벨이 붙은 잔액만으로 지급 능력이나 모든 고객에게 지급할 준비가 되어 있음을 입증하지 않습니다. Coin Metrics도 온체인 지표의 과거 성과가 미래 전개를 보장하지 않는다고 경고합니다. 흐름 하나로 다음 가격 변동의 방향, 시점, 확률을 정할 수 없습니다. [Glassnode — Exchange Data Transparency Notice] [Coin Metrics — Bitcoin On-Chain Indicators Primer]

예시예시 · FLOW

같은 전송, 수정된 주소 라벨

자체 가상 모델은 한 구간 동안 단일 거래소를 추적합니다. 그 거래소의 모든 모델 지갑 초기 잔액은 100 BTC입니다. 다음 순서로 세 번의 전송이 발생합니다. 외부에서 거래소로 10 BTC, 거래소에서 외부로 4 BTC, 거래소 자체의 두 지갑 사이에서 6 BTC가 이동합니다. 마지막 전송의 목적지 지갑은 처음에 잔액이 영이었습니다. 이해를 돕기 위해 이 회계 모델에서는 수수료와 다른 모든 이동을 제외하며, 특정 블록체인 트랜잭션을 재현하지 않습니다. 라벨 버전 A는 이 목적지 지갑을 알지 못해 마지막 전송을 외부 유출로 잘못 보고합니다. 버전 B는 이를 같은 거래소에 올바르게 귀속하고 내부 전송을 양쪽 외부 흐름에서 제외합니다. 버전 A와 B의 유입량은 [10, 10] BTC, 유출량은 [10, 4] BTC, 순흐름은 [0, 6] BTC입니다. 그래프는 각 버전에 대해 왼쪽부터 유입, 유출, 순흐름을 BTC로 보여 줍니다. 가격 시계열도 시간에 따른 시계열도 아닙니다. 라벨로 식별된 초기 잔액이 100 BTC이면 A는 최종 잔액을 100 BTC, B는 106 BTC로 보고합니다. 6 BTC 차이는 이미 있던 지갑의 라벨을 추가해서 생긴 것이며 버전 사이에 새로운 전송이 발생한 결과가 아닙니다. 실제 모델 전송은 두 버전에서 동일하며, 거래소의 모든 모델 지갑 총잔액은 최종적으로 106 BTC입니다. 이 예는 고객이 매도했는지, 매수했는지, 보유할 생각인지 말해 주지 않으며 거래소 부채나 미래 가격의 확률도 조사하지 않습니다.

먼저 거래소, 자산, 구간, 내부 전송의 처리 방식을 정하세요.
순흐름을 양방향 총량 또는 잔액과 혼동하지 마세요.
주소 라벨과 과거 값은 소급 변경될 수 있습니다.
코인 전송만으로 매매, 지급 능력 또는 다음 가격 움직임을 증명할 수 없습니다.

↗맥락과 함께 읽기

더 정확히 이해하려면 이 항목과 함께 다음도 읽어 보세요 On-chain Analysis, Custodial Exchange, 자기 보관, Proof of reserves, Look-ahead Bias. 다음 항목에서도 이 글을 참조합니다 On-chain Analysis.

?실용적인 질문

01거래소로 큰 유입이 발생하면 비트코인이 매도되었다는 증거인가요?

아닙니다. 라벨이 붙은 주소로의 전송은 코인의 이동을 보여 줄 뿐, 거래소 매매의 체결이나 특정인의 의도를 보여 주지 않습니다. 수탁 관리나 다른 서비스 이용일 수도 있습니다. 먼저 주소 귀속과 가능한 내부 이동을 확인해야 합니다.

02새 트랜잭션 없이도 과거 순흐름이 달라질 수 있는 이유는 무엇인가요?

제공자가 주소 라벨을 추가하거나 수정할 수 있기 때문입니다. 이전에는 출금으로 보았던 전송을 같은 거래소 내부 이동으로 파악해 다시 계산할 수 있습니다. 바뀐 것은 전송의 해석이지 체인의 이력이 아닙니다. 과거 테스트에는 의사결정 당시 실제 이용할 수 있었던 버전이 필요합니다.