Exchange Flows: 무엇인가요? 정의, 맥락 및 출처

01Exchange Flows: 무엇인가요?

Exchange Flows는 블록체인에 기록된 거래소 입출금을 측정하는 지표입니다. Exchange Inflow는 유입량, Exchange Outflow는 유출량이며, 그 차이를 Exchange Netflow라고 합니다. 계산 결과는 선택한 거래소, 기간, 주소 식별 방법에 따라 달라집니다. 이체만으로는 고객의 의도나 실제 매도 여부를 알 수 없습니다.

02먼저 거래소의 경계를 정하기

지수가 자기 지갑에서 거래소로 비트코인을 보냅니다. 이 이체는 그 거래소의 유입량에 포함될 수 있습니다. 나중에 직접 보관하는 지갑으로 출금하면 유출량에 포함될 수 있습니다. CryptoQuant도 이런 방식으로 들어오고 나가는 양을 설명합니다. 다만 그래프를 보기 전에 범위를 정해야 합니다. 한 거래소인가요, 선택한 거래소들의 집합인가요? 어느 기간인가요? 거래소 간 이체는 한쪽에는 유출, 다른 쪽에는 유입이면서도 전체 집합 밖으로는 나가지 않은 이동일 수 있습니다. [1]

03빼고 나면 남는 것

CryptoQuant의 정의에 따르면 Exchange Netflow는 유입량에서 유출량을 뺀 값입니다. 양수면 정한 경계 안으로 들어온 비트코인이 나간 것보다 많고, 음수면 그 반대입니다. 같은 자산, 기간, 방법을 사용해야 합니다. 영이라는 값이 아무 일도 없었다는 뜻은 아닙니다. 매우 활발한 날에도 입금과 출금이 서로 상쇄될 수 있습니다. 따라서 두 총량도 따로 봐야 합니다. 순차이만 보면 그날 가장 눈여겨볼 활동이 가려질 수 있습니다. [1]

04블록체인은 거래소 주소에 이름표를 붙이지 않는다

거래 기록에는 특정 주소가 어느 거래소의 것인지 자동으로 적혀 있지 않습니다. 그 소유 관계는 분석 제공업체가 분류합니다. Glassnode는 확인된 주소, 외부의 주소 표식, 거래 패턴에 따른 추정을 함께 사용한다고 설명합니다. 이런 추정으로 주소를 클러스터라는 집단으로 묶습니다. 이체는 블록체인에서 보이지만, 분류에는 추가 지식이 필요합니다. 알려지지 않은 수신 주소가 반드시 고객 소유인 것은 아닙니다. 같은 거래소의 아직 식별되지 않은 지갑일 수도 있습니다. 알려진 주소 목록이 완전하다고 볼 수는 없습니다. [3]

05큰 출금처럼 보였지만 내부 이동이었다면

거래소는 관리 방식을 바꾸면서 자기 지갑 사이에 자금을 옮길 수 있습니다. Glassnode는 이런 이동이 처음에는 유출로 보이다가 주소 정보가 보완되면 다시 계산될 수 있다고 설명합니다. 비트코인은 실제로 거래소를 떠나지 않았습니다. 아래 예시는 이런 내부 이동을 양쪽 외부 흐름에서 제외합니다. 서로 다른 거래소 간 이체라면 데이터의 구성도 중요합니다. 각 거래소를 보여 주나요, 거래소 사이의 총이동량인가요, 아니면 전체 집합의 공통 경계를 넘은 이동만인가요? 각각 다른 내용을 전합니다. [3]

06잔액은 한순간, 흐름은 일정 기간

잔액은 특정 시점에 거래소 소유로 분류된 주소에 있는 비트코인의 양입니다. 흐름은 일정 구간에 들어오고 나간 양입니다. 순유입으로 잔액 변화를 설명하려면 같은 주소 집합을 쓰고 수수료와 다른 이동을 일관되게 처리해야 합니다. Glassnode는 새로 식별한 주소 때문에 과거에 공표한 잔액도 수정될 수 있다고 경고합니다. 따라서 잔액 급증이 바로 그때 새 입금이 있었다는 뜻은 아닙니다. 거래소가 이미 보유했던 자금을 더 잘 알게 된 것일 수도 있습니다. [4]

07이체, 매매, 사람 수는 서로 다르다

지수가 비트코인을 거래소에 보내도 아직 팔지 않았을 수 있습니다. 반대로 거래소 안에서는 개별 블록체인 이체 없이 많은 매매가 이루어질 수 있습니다. 그래서 Glassnode는 온체인 지표와 현물 및 선물 계약의 거래량을 구분합니다. 이체 건수, 총이동량, 평균 크기도 각각 구분합니다. 거래 건수가 사람 수인 것도 아닙니다. 한 사람이 여러 주소를 쓰거나 거래소가 여러 고객의 출금을 한 트랜잭션으로 묶을 수 있습니다. 자금 흐름 그래프로 매수자와 매도자 명단을 만들 수는 없습니다. [2] [4]

08어제 그래프가 오늘 달라지는 이유

제공업체가 나중에 거래소의 새 지갑을 알아내면 과거 이체를 재분류할 수 있습니다. 블록체인의 역사가 바뀐 것이 아니라 그에 대한 정보가 바뀐 것입니다. Glassnode Point-in-Time은 나중에 생긴 수정 사항을 적용하지 않고 당시 알려진 정보에 따른 값을 보존합니다. 분석가가 그때 실제로 무엇을 알 수 있었는지 검증하는 데 도움이 됩니다. 그래도 이용 가능한 과거 범위, 버전, 실제 데이터 공개 시각은 확인해야 합니다. Point-in-Time 시계열만으로 검증에서의 시점 오류나 다른 입력의 오류까지 고칠 수는 없습니다. [5]

09큰 흐름으로도 증명할 수 없는 것

큰 유출은 더 조사할 계기가 될 수 있지만, 그 자체로 거래소의 문제나 향후 가격 상승을 증명하지는 않습니다. 큰 유입도 안전성이나 매도 체결의 증거는 아닙니다. Glassnode는 이 데이터에 거래소의 모든 부채가 포함되지 않는다고 명시합니다. 확인된 잔액만으로 모든 고객에게 자금을 돌려줄 수 있는지 알 수 없습니다. Coin Metrics도 온체인 지표의 과거 성과가 미래 결과를 보장하지 않는다고 설명합니다. 흐름은 해석해야 할 관찰 결과이지, 지급 능력이나 가격 방향, 매매 시점에 대한 완성된 답이 아닙니다. [4] [6]

예시예시 · FLOW

같은 사건, 더 정확해진 주소 정보

한 거래소의 한 구간을 생각해 봅시다. 모형에 있는 모든 지갑의 시작 잔액은 합계 100 BTC입니다. 순서대로 외부에서 10 BTC가 들어오고, 외부로 4 BTC가 나가며, 거래소 자체 지갑 사이에서 6 BTC가 이동합니다. 마지막 이동의 수신 지갑은 처음에 비어 있었습니다. 이해를 돕기 위해 수수료와 다른 이동은 생략합니다. 이는 회계 모형이며 실제 블록체인 거래를 복제한 것이 아닙니다. 버전 A는 수신 지갑을 몰라 내부 이동을 외부 출금으로 잘못 분류합니다. 버전 B는 같은 거래소 소유임을 알아 외부 흐름에서 제외합니다. A, B 순서로 유입은 [10, 10] BTC, 유출은 [10, 4] BTC, 순흐름은 [0, 6] BTC입니다. 그래프는 각 버전에서 왼쪽부터 유입, 유출, 순흐름을 BTC 단위로 보여 줍니다. 가격 그래프나 시계열이 아닙니다. 처음 분류된 잔액이 100 BTC일 때 A의 기말 잔액은 100 BTC, B는 106 BTC로 보고됩니다. 차이인 6 BTC는 기존 지갑을 식별한 결과이며 버전 사이에 추가 이체가 있었던 것이 아닙니다. 두 버전의 사건은 동일하고, 모형 거래소의 전체 지갑은 최종 합계 106 BTC를 보유합니다. 이 예시는 고객이 매수했는지, 매도했는지, 계속 보유할 계획인지 알려 주지 않습니다. 거래소의 부채도 알 수 없고, 미래 가격을 예측하는 모형도 아닙니다.

대상 거래소, 기간, 내부 이동 처리 방식을 확인하세요.
순흐름은 차이이며, 두 총량이나 기말 잔액을 대신하지 않습니다.
이체가 그대로여도 주소 소유 관계는 과거까지 수정될 수 있습니다.
입금은 매도 확인이 아니며, 알려진 잔액도 지급 능력의 증명은 아닙니다.

맥락과 함께 읽기

더 정확히 이해하려면 이 항목과 함께 다음도 읽어 보세요 On-chain Analysis, Custodial Exchange, 자기 수탁, Proof of reserves, Look-ahead Bias. 다음 항목에서도 이 글을 참조합니다 On-chain Analysis.

?실용적인 질문

01큰 유입은 비트코인이 팔렸다는 증거인가요?

아닙니다. 보이는 것은 거래소 소유로 분류된 주소로의 이체이지 매매 체결이 아닙니다. 보관 방식 변경이나 다른 서비스 이용일 수도 있습니다. 먼저 주소 분류가 맞는지, 내부 이동이 제외됐는지 확인해야 합니다. 그래도 입금만으로 개인의 의도는 알 수 없습니다.

02새 거래 없이 과거 순흐름이 달라질 수 있나요?

제공업체가 주소 표식을 수정하거나 추가하기 때문입니다. 출금처럼 보였던 이동을 같은 거래소 지갑 사이의 이체로 재분류할 수 있습니다. 해석이 바뀐 것이지 블록체인 기록이 바뀐 것은 아닙니다. 과거 검증에는 의사결정 당시 실제로 이용할 수 있던 데이터가 필요합니다.