Exchange Flows

Jeanne envoie du bitcoin de son portefeuille vers une plateforme. Le transfert peut apparaître dans les entrées de cette plateforme. Un retrait ultérieur vers un portefeuille qu’elle contrôle elle-même peut apparaître dans les sorties. C’est ainsi que CryptoQuant décrit les quantités entrantes et sortantes. Avant de lire un graphique, précisons cependant sa frontière : une seule plateforme ou un groupe choisi ? Sur quelle période ? Un transfert entre plateformes peut être une sortie pour l’une et une entrée pour l’autre sans que les bitcoins quittent le groupe entier. [1]

Selon CryptoQuant, Exchange Netflow est l’entrée moins la sortie. Un résultat positif signifie qu’il est entré plus de bitcoins qu’il n’en est sorti à travers la frontière choisie ; un résultat négatif signifie l’inverse. L’actif, la période et la méthode doivent être identiques. Zéro ne veut pas dire qu’il ne s’est rien passé. Dépôts et retraits peuvent s’équilibrer pendant une période très active. Regardons donc aussi les deux volumes séparés : le solde net peut masquer une bonne partie des mouvements de la journée. [1]

Une transaction n’indique pas automatiquement qu’une adresse appartient à une plateforme précise. C’est le fournisseur d’analyse qui ajoute cette attribution. Glassnode décrit un mélange d’adresses confirmées, d’étiquettes externes et d’estimations tirées des schémas de transactions. Ces estimations réunissent les adresses en groupes, ou clusters. Le transfert est observable sur la chaîne, mais son classement exige d’autres connaissances. Une destination inconnue ne désigne pas forcément un client : elle peut être un portefeuille encore non identifié de la même plateforme. La liste connue n’est pas nécessairement complète. [3]

Une plateforme peut déplacer ses fonds entre ses propres portefeuilles, notamment lorsqu’elle change leur gestion. Glassnode explique que ces mouvements peuvent d’abord sembler être des sorties, puis être reclassés après amélioration des étiquettes. Les bitcoins n’ont pourtant jamais quitté la plateforme. Dans notre exemple ci-dessous, ces transferts internes sont exclus des deux flux externes. Entre plateformes différentes, la construction de la série compte aussi : décrit-elle chaque plateforme, les transferts bruts entre elles ou seulement le franchissement de la frontière commune du groupe ? Ces variantes ne racontent pas la même chose. [3]

Le solde indique la quantité de bitcoins présente sur les adresses attribuées à un instant donné. Le flux décrit ce qui est entré et sorti pendant un intervalle. Pour expliquer la variation du solde par le flux net, il faut conserver le même ensemble d’adresses et un traitement cohérent des frais et des autres mouvements. Glassnode avertit que de nouvelles adresses identifiées peuvent modifier rétrospectivement les soldes publiés. Un saut ne prouve donc pas un nouveau dépôt à cet instant. Parfois, nous en savons simplement davantage sur des fonds déjà détenus. [4]

Jeanne peut déposer du bitcoin sans le vendre immédiatement. À l’inverse, de nombreuses opérations internes à une plateforme peuvent avoir lieu sans transfert blockchain distinct. Glassnode sépare donc les mesures on-chain du volume des échanges au comptant et des futures, des contrats à terme. Le nombre de transferts, la quantité totale et la taille moyenne sont également différents. Le nombre de transactions n’est pas un nombre de personnes : une personne peut utiliser plusieurs adresses et une plateforme regrouper les retraits de plusieurs clients dans une seule transaction. Un graphique de flux n’est donc pas une liste d’acheteurs et de vendeurs. [2] [4]

Si un fournisseur identifie plus tard un nouveau portefeuille de plateforme, il peut reclasser un ancien transfert. L’histoire de la blockchain n’a pas changé ; nos informations ont changé. Glassnode Point-in-Time conserve les valeurs selon les connaissances disponibles à l’époque plutôt que d’y intégrer les corrections futures. Cela aide à tester ce qu’un analyste pouvait réellement savoir. Il faut néanmoins vérifier la couverture historique, la version et le moment de disponibilité effective. Une série Point-in-Time ne corrige pas à elle seule un mauvais calendrier de test ou des erreurs dans les autres données. [5]

Une sortie importante peut justifier une enquête, mais ne prouve ni difficulté de la plateforme ni hausse future du prix. Une entrée importante ne prouve ni sécurité ni vente réalisée. Glassnode précise que ces données n’incluent pas l’ensemble des engagements et dettes de la plateforme. Un solde attribué ne permet donc pas de savoir si tous les clients peuvent être remboursés. Coin Metrics rappelle aussi que le succès passé des indicateurs on-chain ne garantit pas leurs résultats futurs. Un flux est une observation à expliquer, pas une réponse toute faite sur la solvabilité, la direction des prix ou le moment d’un échange. [4] [6]