NUPL

Coin Metrics définit NUPL comme la différence entre Market Cap et Realized Cap divisée par Market Cap. Notre usage exige une même devise, un même instant et le même ensemble de pièces ; Market Cap doit être positive. Le résultat est sans dimension. Ce n’est pas un rapport entre prix d’achat et recette de vente. [Coin Metrics — Valuation]

Glassnode décrit le gain latent comme les écarts positifs entre valorisation actuelle des UTXO et valorisation à leur création, et la perte comme la grandeur positive des écarts inverses. Les deux composantes relatives sont divisées par Market Cap. Avec des entrées identiques, notre algèbre obtient NUPL en les soustrayant ; ce n’est pas la proportion d’adresses ou de personnes en gain. [Glassnode — Unrealized Profit] [Glassnode — Unrealized Loss]

Realized Cap chez Glassnode valorise les pièces au prix de leur dernier mouvement on-chain. Nous ne considérons donc pas automatiquement ce prix comme le prix d’acquisition réel : un transfert entre ses propres portefeuilles peut modifier la référence sans vente. L’indicateur seul ne détermine ni les transactions internes à une plateforme, ni les frais, ni la base fiscale, ni si quelqu’un contrôle encore d’anciennes pièces. [Glassnode — Realized Capitalization]

Le NUPL de Glassnode soustrait la perte latente du gain latent. Nous en déduisons que zéro peut signifier la compensation de différentes valorisations, pas un écart nul pour chaque pièce. NUPL suit l’état des sorties non dépensées ; SOPR concerne au contraire les sorties dépensées dans l’intervalle choisi. [Glassnode — NUPL (Net Unrealized Profit/Loss)]

De la définition de NUPL et du rapport entre Market Cap et Realized Cap utilisé pour MVRV découle algébriquement : NUPL est égal à un moins l’inverse de MVRV. Cette déduction ne vaut qu’avec les mêmes valorisations et des dénominateurs positifs. On ne peut ainsi combiner des groupes de pièces, sources de prix ou instants de mesure différents. [Coin Metrics — Valuation]

Avec deux capitalisations positives, nous déduisons de la formule que NUPL reste inférieur à un mais peut passer sous moins un. Le dénominateur est la valorisation actuelle de marché, et non le capital initialement investi. Un tel résultat seul ne prouve ni une perte de l’investisseur supérieure à sa mise ni l’usage de levier. [Coin Metrics — Valuation]

Glassnode propose aussi un NUPL ajusté selon les entités estimées et décrit les révisions rétrospectives des métriques on-chain. Notre comparaison consigne fournisseur, groupe inclus, source de prix, filtre et version des données. Le regroupement heuristique ne prouve pas l’identité des personnes, et une valeur historique actuelle n’était pas nécessairement disponible à l’époque pour décider. [Glassnode — Indicators] [Glassnode — Introducing Point-in-Time Data: Addressing the Mutability of On-chain Metrics]

Coin Metrics rappelle que les succès historiques des indicateurs on-chain ne garantissent pas les résultats futurs. Nous ne déduisons donc d’une bande NUPL ni plancher ou sommet certain, ni état psychique de tous les détenteurs. La valeur seule ne détermine ni probabilité, ni moment, ni rendement net du prochain trade. [Coin Metrics — Bitcoin On-Chain Indicators Primer]