NUPL、Net Unrealized Profit/Loss は、Market Cap と Realized Cap の差を Market Cap で割った値です。同じビットコイン UTXO 集合について、現在の評価額と参照評価額の純差額を、現在の市場評価額に対する比率で表します。無次元の指標で、正の分母が必要です。所有者の実際の取得価格や実現リターンを検証するものではありません。
Coin Metrics は NUPL を、Market Cap と Realized Cap の差を Market Cap で割ったものと定義します。私たちの使用では通貨、時点、対象コイン集合を一致させ、Market Cap が正であることを要求します。結果は無次元で、購入価格と売却収入の比率ではありません。 [Coin Metrics — Valuation]
Glassnode は未実現利益を UTXO の現在の評価額が作成時の評価額を上回る正の差額、損失を逆方向の差額の正の大きさとして説明します。両者の相対値は Market Cap で割ります。同じ入力のもとで、その差を取ると代数的に NUPL となります。利益のあるアドレスや人の割合ではありません。 [Glassnode — Unrealized Profit] [Glassnode — Unrealized Loss]
Glassnode の Realized Cap は最後のオンチェーン移動時の価格でコインを評価します。そのため私たちはこの価格を自動的に実際の取得価格とは見なしません。自分のウォレット間の移動で、売却なしに参照値が変わることがあります。指標自体は取引所内部の売買、手数料、課税基準、あるいは古いコインを今も誰かが管理しているかを把握しません。 [Glassnode — Realized Capitalization]
Glassnode の NUPL は未実現利益から未実現損失を引きます。この構成から、ゼロは異なる評価差額の相殺を意味しうるのであり、各コインの差額がゼロとは限らないと私たちは導きます。NUPL は未使用出力の状態を追い、対して SOPR は選択した期間内に使用された出力を対象とします。 [Glassnode — NUPL (Net Unrealized Profit/Loss)]
NUPL の定義と、MVRV に使われる Market Cap と Realized Cap の比から、NUPL は一から MVRV の逆数を引いた値になると代数的に導けます。この導出は同じ評価額と正の分母の場合にのみ成立します。異なるコイン集団、価格の出所、測定時点をこの式で混ぜることはできません。 [Coin Metrics — Valuation]
両方の時価総額が正なら、上記の式から NUPL は一未満であり、マイナス一より下がることもあると導けます。分母は現在の市場評価額で、当初の投資資金ではありません。その結果だけで、投資家の損失が投資額を超えたことやレバレッジの使用は証明されません。 [Coin Metrics — Valuation]
Glassnode は推定エンティティに基づく調整済み NUPL も提供し、オンチェーン指標の遡及改訂を説明しています。私たちの比較では提供者、対象集団、価格の出所、フィルター、データのバージョンを記録します。ヒューリスティックなクラスタリングは人の身元の証明ではなく、今日の過去の値が当時の判断に利用可能だったとも限りません。 [Glassnode — Indicators] [Glassnode — Introducing Point-in-Time Data: Addressing the Mutability of On-chain Metrics]
Coin Metrics はオンチェーン指標の過去の成功が将来の結果を保証しないと注意しています。そのため私たちは NUPL の帯域から確実な価格の底や天井、全保有者の心理状態を導きません。値だけでは次の取引の確率、時期、純リターンは決まりません。 [Coin Metrics — Bitcoin On-Chain Indicators Primer]
同じ部分集合に対する三つの代替評価
理解を深めるには、この項目とあわせて次もお読みください UTXO, On-chain Analysis, Realized Cap, MVRV, SOPR. 次の項目からも参照されています MVRV, SOPR.
01NUPL がゼロなら、全保有者が購入価格の水準にいるのですか？+
いいえ。現在と参照時点の評価額は合計で等しくても、各出力の正負の差額が相殺されている場合があります。また、最後のオンチェーン移動時の参照価格は実際の購入価格とは限らず、出力数は人数ではありません。
02なぜ NUPL はマイナス一より低くなりうるのですか？+
差額を現在の Market Cap で割るからです。参照評価額の Realized Cap がその二倍を超えると、負の差額の大きさが分母を超えます。当初の投資資金に対するリターンとは異なる計算であり、その値だけではレバレッジや投資額を超える個人の損失を証明しません。