NUPL, скорочення від Net Unrealized Profit/Loss, порівнює дві оцінки тих самих біткоїнів. Від поточної ринкової вартості він віднімає оцінку за цінами останніх переказів у блокчейні, а різницю ділить на поточну вартість. Додатне число означає вищу нинішню оцінку, від’ємне — нижчу. Прибуток і збиток тут означають розраховані різниці, а не підтверджену дохідність конкретних людей.
Петро тримає біткоїн, ціна якого змінилася. Природно порівняти його нинішню вартість із сумою, сплаченою під час купівлі. Проте для всієї мережі таких документів про купівлю немає. NUPL використовує заміну: сьогоднішню ціну та ціни останніх переміщень у блокчейні. Загальна поточна оцінка називається Market Cap, а сума оцінок за попередніми переміщеннями — Realized Cap. Coin Metrics ділить їхню різницю на поточну Market Cap. Отримане співвідношення можна порівнювати навіть за різного розміру ринку. Обидві оцінки мають охоплювати ті самі монети, валюту й момент спостереження; поточна оцінка має бути додатною. [1]
Щоб зрозуміти суму, розгляньмо UTXO: ще не витрачені суми з попередніх транзакцій, які можна використати в новому платежі. Одні утворилися за нижчої ціни, ніж нинішня, інші — за вищої. Glassnode підсумовує додатні різниці оцінок першої групи як Unrealized Profit, а величини падіння другої — як Unrealized Loss. NUPL віднімає збиткову частину від прибуткової та співвідносить результат із поточною оцінкою всього вибраного набору. Великі й малі суми, отже, впливають неоднаково. Це не підрахунок адрес чи людей, які перебувають у плюсі. [3] [4]
Петро може перемістити біткоїн із мобільного гаманця до власного безпечнішого сховища. У блокчейні виникне новий вихід, хоча він нічого не купив і не продав. Описана Glassnode базова Realized Cap усе одно використає ціну нового переміщення. Тому NUPL не є точним обліком прибутків інвесторів. Сам показник не знає внутрішніх біржових угод, реальних цін купівлі, комісій чи податкової собівартості. Нерухомість старих монет також не показує, чи зберіг хтось ключі для їх витрачання. [5]
За нульового NUPL обидві загальні оцінки рівні. Однак усередині суми зростання одних сум може точно компенсувати падіння інших. Нижче наведено саме такий приклад: жодна окрема сума не мусить залишатися на початковому рівні. Glassnode описує NUPL як різницю нереалізованих прибутків і збитків. Слово нереалізовані важливе: ми оцінюємо виходи, які ще не витрачені. SOPR відповідає на інше запитання, оскільки досліджує виходи, витрачені протягом вибраного періоду. Ці числа не можна просто підміняти одне одним. [2]
MVRV порівнює ті самі суми інакше: ділить поточну Market Cap на Realized Cap. NUPL натомість показує, яку частину поточної оцінки становить їхня різниця. Алгебра дає зв’язок: NUPL дорівнює одиниці мінус обернене значення MVRV. Це не додаткове незалежне спостереження за ринком, а інший запис тих самих даних. Він справедливий лише за однакових сум, цін і моментів вимірювання та додатних знаменників. Поєднання всієї мережі з окремою групою власників зробить перерахунок некоректним. [1]
У звичайній купівлі відсотковий збиток ми уявляємо відносно вкладених грошей. Проте NUPL ділить на сьогоднішню вартість. Якщо вона різко зменшиться, відставання від попередньої оцінки може перевищити весь поточний знаменник. Тоді результат опуститься нижче мінус одного, сам по собі не доводячи борг, кредитне плече чи збиток понад чийсь внесок. Із тієї самої формули випливає: за обох додатних оцінок NUPL залишається нижчим за одиницю, але не має аналогічної фіксованої нижньої межі. Це властивість розрахунку, а не стан особистого рахунку. [1]
Два постачальники можуть вимірювати не зовсім те саме. Glassnode також пропонує коригування за сутностями: оцінені групи адрес під спільним контролем допомагають обмежити вплив внутрішніх переказів. Така оцінка не є перевіреним списком людей. Можуть відрізнятися джерело цін, вибрана група та версія даних. Glassnode також описує виправлення історичних значень заднім числом. Для чесного порівняння слід записати методику й час фактичної доступності даних. Тогочасний спостерігач міг не бачити виправленого історичного графіка, доступного сьогодні. [6] [7]
Зони NUPL допомагають описати, наскільки нинішня різниця оцінок незвична порівняно з минулим. Проте легко сприйняти колір як гарантоване дно, вершину чи настрій усіх власників. Розрахунок цього не доводить. Coin Metrics нагадує, що минулі успіхи on-chain показників не гарантують майбутніх результатів. NUPL корисний як привід дослідити, що змінилося в ціні, переміщеннях і методиці. Саме число не визначає ймовірність розвороту, його час або чисту дохідність угоди. [8]
Три ціни для тих самих біткоїнів
Для повної картини прочитайте також UTXO, On-chain Analysis, Realized Cap, MVRV, SOPR. На цю статтю також посилаються MVRV, SOPR.
01Чи означає нуль, що всі перебувають на своїй ціні купівлі?+
Ні. Загальні оцінки врівноважуються, але всередині набору можливі значні зростання й падіння. До того ж ціна останнього переказу не обов’язково є реальною ціною купівлі. NUPL не веде особистих рахунків, і одна людина може контролювати кілька виходів.
02Як результат може бути нижчим за мінус один, якщо ціна біткоїна не від’ємна?+
Ділимо на поточну вартість, а не на початковий внесок. Якщо попередня оцінка більш ніж удвічі перевищує нинішню, величина від’ємної різниці перевищить знаменник. Сам результат не доводить боргу, кредитного плеча або втрати більшої суми, ніж людина вклала.