NUPL, czyli Net Unrealized Profit/Loss, porównuje dwie wyceny tych samych bitcoinów. Od ich dzisiejszej wartości rynkowej odejmuje wycenę według cen z ostatnich transferów w sieci, a różnicę dzieli przez dzisiejszą wartość. Wynik dodatni oznacza wyższą obecną wycenę, a ujemny niższą. Zysk i strata oznaczają tu obliczone różnice, nie potwierdzone osobiste stopy zwrotu.
Piotr posiada bitcoin, którego cena się zmieniła. Naturalnym punktem odniesienia jest kwota zapłacona przy zakupie. Nie mamy jednak takich dowodów zakupu dla całej sieci. NUPL korzysta więc z zastępczego porównania: dzisiejszej ceny oraz cen z ostatnich przesunięć w sieci. Łączna dzisiejsza wycena to Market Cap, a suma wycen według wcześniejszych przesunięć to Realized Cap. Coin Metrics dzieli ich różnicę przez bieżącą Market Cap. Powstaje proporcja, którą można porównywać przy różnej wielkości rynku. Obie wyceny muszą dotyczyć tych samych monet, waluty i chwili pomiaru; bieżąca wartość musi być dodatnia. [1]
Aby zrozumieć sumę, przyjrzyjmy się UTXO: niewydanym jeszcze kwotom z wcześniejszych transakcji, które można wykorzystać w nowej płatności. Niektóre powstały przy cenie niższej niż dziś, inne przy wyższej. Glassnode sumuje dodatnie różnice wyceny pierwszej grupy jako Unrealized Profit, a wielkość spadków drugiej jako Unrealized Loss. NUPL odejmuje część stratną od zyskownej i odnosi wynik do dzisiejszej wyceny całego wybranego zbioru. Duże i małe kwoty nie mają więc jednakowego wpływu. Nie jest to liczenie adresów ani osób będących na plusie. [3] [4]
Piotr może przenieść bitcoin z portfela mobilnego do własnego, bezpieczniejszego sposobu przechowywania. W sieci powstanie nowe wyjście, choć niczego nie kupił ani nie sprzedał. Podstawowa Realized Cap opisana przez Glassnode mimo to użyje ceny z tego nowego przesunięcia. NUPL nie jest zatem dokładnym rozliczeniem zysków inwestorów. Sam wskaźnik nie zna transakcji wewnątrz giełdy, rzeczywistych cen zakupu, opłat ani kosztów podatkowych. Z bezruchu starych monet nie dowiemy się też, czy ktoś nadal ma klucze pozwalające je wydać. [5]
Przy NUPL równym zero obie łączne wyceny są jednakowe. W środku tej sumy wzrosty jednych kwot mogą jednak dokładnie równoważyć spadki innych. Poniższy przykład pokazuje taką sytuację: żadna pojedyncza kwota nie musi być na poziomie początkowym. Glassnode opisuje NUPL jako różnicę niezrealizowanych zysków i strat. Słowo niezrealizowane ma znaczenie: wyceniamy wyjścia, które pozostają niewydane. SOPR odpowiada na inne pytanie, ponieważ bada wyjścia wydane w wybranym okresie. Tych dwóch liczb nie można po prostu stosować zamiennie. [2]
MVRV porównuje te same sumy inaczej: dzieli bieżącą Market Cap przez Realized Cap. NUPL pyta natomiast, jaką częścią dzisiejszej wyceny jest ich różnica. Algebra daje zależność: NUPL to jeden minus odwrotność MVRV. Nie jest to dodatkowa, niezależna obserwacja rynku, lecz inne przedstawienie tych samych danych. Związek wymaga identycznych kwot, cen i chwil pomiaru oraz dodatnich mianowników. Połączenie całej sieci z wybraną grupą posiadaczy unieważniłoby takie przeliczenie. [1]
Przy zwykłym zakupie myślimy o procentowej stracie względem zainwestowanych pieniędzy. NUPL dzieli jednak przez dzisiejszą wartość. Gdy ta mocno spadnie, różnica względem wcześniejszej wyceny może przekroczyć cały obecny mianownik. Wynik spada wtedy poniżej minus jeden, sam w sobie nie dowodząc długu, dźwigni ani straty większej od czyjegoś wkładu. Z tego samego wzoru wynika, że przy obu dodatnich wycenach NUPL pozostaje poniżej jedności, ale nie ma podobnej stałej granicy dolnej. To cecha obliczenia, nie stan konta człowieka. [1]
Dwaj dostawcy nie muszą mierzyć dokładnie tego samego. Glassnode oferuje także korektę według podmiotów: oszacowane grupy adresów pod wspólną kontrolą służą ograniczeniu wpływu wewnętrznych transferów. Taki szacunek nie jest zweryfikowaną listą osób. Mogą się też różnić źródło cen, uwzględniona grupa i wersja danych. Glassnode opisuje ponadto wsteczne korekty wartości historycznych. Rzetelne porównanie wymaga zapisania metody i momentu faktycznej dostępności danych. Ówczesny obserwator mógł nie znać poprawionego wykresu, który oglądamy dziś. [6] [7]
Strefy NUPL pomagają opisać, czy dzisiejsza różnica wycen jest nietypowa na tle historii. Łatwo jednak uznać kolor za pewny dołek, szczyt lub nastrój wszystkich posiadaczy. Obliczenie tego nie dowodzi. Coin Metrics przypomina, że dawne sukcesy wskaźników on-chain nie gwarantują przyszłych wyników. NUPL warto traktować jako początek pytań o zmiany cen, przesunięć i metodologii. Sam wynik nie określa prawdopodobieństwa zwrotu rynku, jego terminu ani zysku netto z transakcji. [8]
Trzy ceny tych samych bitcoinów
Pełniejszy obraz uzyskasz, czytając to hasło razem z UTXO, On-chain Analysis, Realized Cap, MVRV, SOPR. Do tego hasła prowadzą również odsyłacze z MVRV, SOPR.
01Czy zero oznacza, że wszyscy są na swojej cenie zakupu?+
Nie. Równoważą się sumy, ale wzrosty i spadki wewnątrz zbioru mogą być znaczne. Cena ostatniego transferu nie musi też odpowiadać rzeczywistej cenie zakupu. NUPL nie prowadzi kont osobistych, a jedna osoba może kontrolować wiele wyjść.
02Jak wynik może być poniżej minus jeden, skoro bitcoin nie ma ujemnej ceny?+
Dzielimy przez dzisiejszą wartość, nie przez początkowy wkład. Jeśli wcześniejsza wycena odniesienia przekracza dwukrotność dzisiejszej, ujemna różnica jest co do wielkości większa od mianownika. Sam wynik nie dowodzi długu, dźwigni ani straty większej niż zainwestowane pieniądze.