NUPL, Net Unrealized Profit/Loss, to różnica Market Cap i Realized Cap podzielona przez Market Cap. Dla tego samego zbioru bitcoinowych UTXO wyraża różnicę netto bieżącej i referencyjnej wyceny względem bieżącej wyceny rynkowej. Wskaźnik jest bezwymiarowy, wymaga dodatniego mianownika i nie weryfikuje rzeczywistych cen nabycia ani zrealizowanych stóp zwrotu właścicieli.
Coin Metrics definiuje NUPL jako różnicę Market Cap i Realized Cap podzieloną przez Market Cap. Nasze użycie wymaga wspólnej waluty, tego samego momentu i jednakowego zbioru monet; Market Cap musi być dodatnia. Wynik jest bezwymiarowy. Nie jest to stosunek ceny zakupu do przychodu ze sprzedaży. [Coin Metrics — Valuation]
Glassnode opisuje niezrealizowany zysk jako dodatnie różnice między bieżącą wyceną UTXO a wyceną przy utworzeniu, a stratę jako dodatnią wielkość różnic w przeciwnym kierunku. Obie względne części dzieli przez Market Cap. Przy identycznych danych nasza algebra uzyskuje NUPL przez ich odjęcie; nie jest to udział zyskownych adresów ani ludzi. [Glassnode — Unrealized Profit] [Glassnode — Unrealized Loss]
Realized Cap w Glassnode wycenia monety po cenie ostatniego ruchu on-chain. Dlatego nie uznajemy jej automatycznie za rzeczywistą cenę nabycia: transfer między własnymi portfelami może zmienić odniesienie bez sprzedaży. Sam wskaźnik nie ustala transakcji wewnątrz giełdy, opłat, podstawy podatkowej ani tego, czy ktoś nadal kontroluje stare monety. [Glassnode — Realized Capitalization]
NUPL w Glassnode odejmuje niezrealizowaną stratę od niezrealizowanego zysku. Z konstrukcji wnioskujemy, że zero może oznaczać wzajemne zniesienie różnych wycen, a nie zerową różnicę każdej monety. NUPL śledzi stan niewydanych wyjść; SOPR odnosi się natomiast do wyjść wydanych w wybranym przedziale. [Glassnode — NUPL (Net Unrealized Profit/Loss)]
Z definicji NUPL oraz stosunku Market Cap do Realized Cap używanego w MVRV wynika algebraicznie: NUPL to jeden minus odwrotność MVRV. To wyprowadzenie obowiązuje tylko przy tych samych wycenach i dodatnich mianownikach. Nie można tak łączyć różnych grup monet, źródeł cen ani momentów pomiaru. [Coin Metrics — Valuation]
Ze wzoru przy obu dodatnich kapitalizacjach wyprowadzamy, że NUPL jest poniżej jedności, ale może spaść także poniżej minus jeden. Mianownikiem jest bieżąca wycena rynkowa, a nie pierwotnie zainwestowany kapitał. Taki wynik sam nie dowodzi straty inwestora przekraczającej wkład ani użycia dźwigni. [Coin Metrics — Valuation]
Glassnode oferuje także NUPL skorygowany według oszacowanych podmiotów i opisuje wsteczne rewizje metryk on-chain. Nasze porównanie zapisuje dostawcę, uwzględnioną grupę, źródło cen, filtr i wersję danych. Grupowanie heurystyczne nie dowodzi tożsamości ludzi, a dzisiejsza wartość historyczna mogła nie być wtedy dostępna do podjęcia decyzji. [Glassnode — Indicators] [Glassnode — Introducing Point-in-Time Data: Addressing the Mutability of On-chain Metrics]
Coin Metrics zaznacza, że historyczna skuteczność wskaźników on-chain nie gwarantuje przyszłych wyników. Dlatego z pasma NUPL nie wywodzimy pewnego dołka, szczytu ani stanu psychicznego wszystkich posiadaczy. Sama wartość nie określa prawdopodobieństwa, czasu ani stopy zwrotu netto z kolejnej transakcji. [Coin Metrics — Bitcoin On-Chain Indicators Primer]
Ten sam wycinek, trzy alternatywne wyceny
Pełniejszy obraz uzyskasz, czytając to hasło razem z UTXO, On-chain Analysis, Realized Cap, MVRV, SOPR. Do tego hasła prowadzą również odsyłacze z MVRV, SOPR.
01Czy zerowe NUPL oznacza, że wszyscy posiadacze są na swojej cenie zakupu?+
Nie. Bieżąca i referencyjna wycena są równe w sumie, ale dodatnie i ujemne różnice poszczególnych wyjść mogą się znosić. Ponadto cena referencyjna ostatniego ruchu on-chain nie musi być rzeczywistą ceną zakupu, a liczba wyjść nie jest liczbą ludzi.
02Dlaczego NUPL może być poniżej minus jeden?+
Różnicę dzieli się przez bieżącą Market Cap. Jeżeli referencyjna Realized Cap jest ponad dwa razy większa, ujemna różnica przekroczy wielkością ten mianownik. To inny rachunek niż stopa zwrotu względem pierwotnie zainwestowanego kapitału; sama wartość nie dowodzi dźwigni ani indywidualnej straty ponad wkład.