NUPL，即 Net Unrealized Profit/Loss，是 Market Cap 与 Realized Cap 的差额除以 Market Cap。对于同一组比特币 UTXO，它表示当前估值与参考估值之间的净差额相对于当前市场估值的比例。该指标无量纲，要求分母为正，也不核实所有者的实际购入价格或已实现收益。
Coin Metrics 将 NUPL 定义为 Market Cap 与 Realized Cap 的差额除以 Market Cap。我们的使用要求货币、时点和币的集合一致；Market Cap 必须为正。结果无量纲，不是购入价格与销售收入之比。 [1]
Glassnode 将未实现利润描述为 UTXO 当前估值高于创建时估值的正差额，将亏损描述为反向差额的正数大小。两个相对部分均除以 Market Cap。输入一致时，我们通过代数相减得到 NUPL；它不是盈利地址或盈利人数的占比。 [3] [4]
Glassnode 的 Realized Cap 按币上次链上移动时的价格估值。因此，我们不自动将该价格视为实际购入价：在自己的钱包之间转移，可能在没有销售的情况下改变参考值。指标本身无法确定交易所内部交易、费用、税基，或是否仍有人控制旧币。 [5]
Glassnode 的 NUPL 从未实现利润中减去未实现亏损。由此我们推导出，零可能意味着不同估值差额相互抵消，而不是每枚币的差额都为零。NUPL 追踪未花费输出的状态；SOPR 则针对选定区间内已经花费的输出。 [2]
根据 NUPL 的定义及 MVRV 所用的 Market Cap 与 Realized Cap 之比，可以从代数上推导：NUPL 等于一减去 MVRV 的倒数。该推导仅在估值相同且分母为正时成立。不能以此混用不同币群体、价格来源或测量时点。 [1]
由上述公式，在两种市值均为正时，我们推导出 NUPL 小于一，但也可能低于负一。分母是当前市场估值，而不是最初投入的资金。这样的结果本身不能证明投资者损失超过本金，也不能证明使用了杠杆。 [1]
Glassnode 也提供按估计实体调整的 NUPL，并说明链上指标可能被追溯修订。我们的比较记录提供商、纳入群体、价格来源、筛选及数据版本。启发式聚类不是人员身份的证明，今天看到的历史值也未必在当时可用于决策。 [6] [7]
Coin Metrics 提醒，链上指标过去的成功不保证未来结果。因此，我们不根据 NUPL 区间推断确定的价格底部、顶部或所有持有者的心理状态。单个数值不能决定下一笔交易的概率、时机或净收益。 [8]
同一子集，三种替代估值
要获得更完整的理解，请将本词条与以下词条结合阅读： UTXO, On-chain Analysis, Realized Cap, MVRV, SOPR. 反向关联还来自： MVRV, SOPR.
01NUPL 为零是否意味着所有持有者都处于购入价格？+
不是。当前估值和参考估值的总和相等，但各输出的正负差额可以相互抵消。此外，上次链上移动时的参考价格不一定是实际购入价，输出数量也不等于人数。
02为什么 NUPL 可以低于负一？+
差额除以的是当前 Market Cap。如果参考 Realized Cap 超过其两倍，负差额的绝对值就会超过该分母。这与相对于最初投入资金的收益率计算不同；数值本身不能证明杠杆或个人损失超过本金。