NUPL, Net Unrealized Profit/Loss, es la diferencia entre Market Cap y Realized Cap dividida por Market Cap. Para el mismo conjunto de UTXO de Bitcoin, expresa la diferencia neta entre las valoraciones actual y de referencia respecto a la valoración de mercado actual. Es adimensional, exige un denominador positivo y no verifica los precios de adquisición reales ni los rendimientos realizados de los propietarios.
Coin Metrics define NUPL como Market Cap menos Realized Cap, dividido por Market Cap. Nuestro uso exige una moneda común, el mismo momento y un conjunto idéntico de monedas; Market Cap debe ser positiva. El resultado es adimensional. No es una relación entre precio de compra e ingresos por venta. [1]
Glassnode describe la ganancia no realizada como las diferencias positivas entre la valoración actual de los UTXO y su valoración al crearse, y la pérdida como la magnitud positiva de las diferencias opuestas. Divide ambos componentes relativos por Market Cap. Con entradas idénticas, nuestra derivación algebraica obtiene NUPL al restarlos; no es la proporción de direcciones o personas con ganancias. [3] [4]
La Realized Cap de Glassnode valora las monedas al precio de su último movimiento on-chain. Por ello, nuestra interpretación no considera automáticamente ese precio como el de adquisición real: una transferencia entre billeteras propias puede cambiar la referencia sin una venta. El indicador por sí solo no determina operaciones internas de un exchange, comisiones, base fiscal ni si alguien aún controla monedas antiguas. [5]
NUPL de Glassnode resta la pérdida no realizada de la ganancia no realizada. Deducimos de esta construcción que cero puede significar que distintas valoraciones se compensan, no que cada moneda tenga una diferencia nula. NUPL sigue el estado de los outputs no gastados; SOPR se refiere, en cambio, a los outputs gastados durante un intervalo seleccionado. [2]
De la definición de NUPL y de la relación entre Market Cap y Realized Cap utilizada para MVRV se deduce algebraicamente: NUPL es la unidad menos el inverso de MVRV. Esta derivación solo es válida con valoraciones idénticas y denominadores positivos. No permite combinar diferentes grupos de monedas, fuentes de precios o momentos de medición. [1]
De la fórmula indicada, con ambas capitalizaciones positivas, deducimos que NUPL es inferior a la unidad, pero puede caer por debajo de menos uno. El denominador es la valoración de mercado actual, no el capital invertido inicialmente. Ese resultado por sí solo no demuestra una pérdida del inversor superior a su inversión ni el uso de apalancamiento. [1]
Glassnode también ofrece NUPL ajustado por entidades estimadas y describe revisiones retrospectivas de métricas on-chain. Nuestra comparación registra proveedor, grupo incluido, fuente de precios, filtro y versión de datos. La agrupación heurística no prueba la identidad de las personas, y el valor histórico disponible hoy quizá no estuviera disponible para decidir entonces. [6] [7]
Coin Metrics advierte que el éxito histórico de los indicadores on-chain no garantiza resultados futuros. Por ello, no deducimos de una banda de NUPL un suelo o techo seguro del precio ni el estado psicológico de todos los tenedores. El valor por sí solo no determina la probabilidad, el momento ni el rendimiento neto de la siguiente operación. [8]
El mismo subconjunto, tres valoraciones alternativas
Para obtener la imagen más completa, lee esta entrada junto con UTXO, On-chain Analysis, Realized Cap, MVRV, SOPR. También enlazan con esta entrada MVRV, SOPR.
01¿Un NUPL nulo significa que todos los tenedores están en su precio de compra?+
No. Las valoraciones actual y de referencia son iguales en conjunto, pero las diferencias positivas y negativas de cada output pueden compensarse. Además, el precio de referencia del último movimiento on-chain puede no ser el precio de compra real, y el número de outputs no es el número de personas.
02¿Por qué puede ser NUPL inferior a menos uno?+
La diferencia se divide por la Market Cap actual. Si la Realized Cap de referencia es más del doble, la magnitud de la diferencia negativa supera ese denominador. No es el mismo cálculo que el rendimiento sobre el capital invertido inicialmente; el valor por sí solo no demuestra apalancamiento ni una pérdida individual superior a la inversión.