Exchange Flows

花子が自分のウォレットから取引所にビットコインを送ると、その取引所の流入に含まれることがあります。後で自分で管理するウォレットへ出金すれば、流出に含まれることがあります。CryptoQuant も入る量と出る量をこのように説明しています。ただし、グラフを見る前に範囲を決めましょう。単一の取引所なのか、選んだ取引所のグループなのか。期間はどれほどか。取引所間の送金は、一方では流出、他方では流入になっても、グループ全体からは出ていないことがあります。 [1]

CryptoQuant の定義では、Exchange Netflow は流入量から流出量を引いた値です。プラスなら対象の境界を越えて入った量が出た量より多く、マイナスならその逆です。同じ資産、期間、計算方法を使う必要があります。ゼロは何も起きなかったという意味ではありません。活発な一日でも入金と出金が釣り合うことがあります。純額だけではその日の動きを見落とすため、両方の総量も別々に確認しましょう。 [1]

取引記録に、あるアドレスが特定の取引所のものだと自動で記載されるわけではありません。帰属を判定するのは分析サービスです。Glassnode は、確認済みアドレス、外部のラベル、取引パターンによる推定を組み合わせる方法を説明しています。この推定でアドレスをクラスターというグループにまとめます。送金はチェーン上で確認できますが、分類には追加情報が必要です。未知の送金先は顧客のものとは限らず、同じ取引所の未識別ウォレットかもしれません。既知の一覧が完全とは限らないのです。 [3]

取引所は管理方法の変更などに伴い、自分のウォレット間で資金を動かすことがあります。Glassnode は、こうした動きが当初は流出に見え、アドレスのラベルが充実すると再計算される場合を説明しています。ビットコインは取引所を出ていません。下の例では、こうした内部移動を入出両方の外部フローから除外しています。異なる取引所間の送金では、系列の作り方も重要です。各取引所を示すのか、取引所間の総移動量なのか、グループ共通の境界を越える移動だけなのか。それぞれが伝える内容は異なります。 [3]

残高は、帰属が判明したアドレスにある時点で存在するビットコインの量です。フローは期間中に入って出た量を示します。純流入で残高の変化を説明するには、同じアドレス集合を使い、手数料や他の動きを一貫して扱う必要があります。Glassnode は、新たに識別したアドレスによって過去の公表残高が修正されることを注意点に挙げています。残高の急増が、その時点の新しい入金とは限りません。取引所が以前から持っていた資金について、理解が深まっただけの場合もあります。 [4]

花子は取引所に送金しても、まだ売却していないかもしれません。逆に取引所内では、個別のブロックチェーン送金なしに多数の売買が成立します。このため Glassnode は、オンチェーン指標を現物や先物契約の売買高と区別しています。送金件数、総量、平均規模も別々です。取引件数は人数でもありません。一人が複数のアドレスを使い、取引所が複数顧客の出金を一つのトランザクションにまとめることもあります。フローのグラフから買い手と売り手の名簿を作ることはできません。 [2] [4]

分析会社が後から取引所の新しいウォレットを識別すると、過去の送金を分類し直すことがあります。ブロックチェーンの履歴ではなく、それに関する情報が変わったのです。Glassnode Point-in-Time は、後日の修正を反映せず、当時分かっていた情報に基づく値を保存します。分析者がその時点で何を知り得たかを検証する助けになります。ただし、利用できる履歴の範囲、版、実際の公表時刻は確認が必要です。Point-in-Time 系列だけで、テスト中の時点の取り違えや他の入力の誤りまで直るわけではありません。 [5]

大口流出は詳しく調べるきっかけにはなりますが、それ自体で取引所の問題や将来の値上がりを証明しません。大口流入も安全性や売却成立の証拠ではありません。Glassnode は、これらのデータに取引所の全債務が含まれないと明記しています。判明した残高だけでは、すべての顧客へ返還できるかを判断できません。Coin Metrics も、オンチェーン指標の過去の成功は将来の成果を保証しないと指摘しています。フローは説明すべき観測結果であり、支払能力、価格の方向、売買時期への完成した答えではありません。 [4] [6]