Exchange Flows は、選択した取引所または取引所群について、一定期間のオンチェーン送金の流入と流出を測る指標です。Exchange Netflow は、資産、対象範囲、手法をそろえたうえでの流入量から流出量を引いた値です。取引所での売買、顧客の身元、取引所の負債を網羅する記録ではありません。
CryptoQuant は、流入を取引所ウォレットに入金されたコインの量、流出をそこから引き出された量と定義しています。私たちの利用方法では、まず対象の取引所または取引所群、資産、期間を定めます。送金は選択した特定の境界を越えるため、ある取引所の結果がそのまま市場全体の結果になるわけではありません。 [CryptoQuant — Exchange In/Outflow and Netflow]
CryptoQuant は純流入量を流入量から流出量を引いた値としています。私たちの解釈では、同じ手法のもとで正の値は流入量が多いこと、負の値は流出量が多いことを意味します。差がゼロでも、両方向に大きな移動がありえます。差額の合計だけでは、それぞれの方向の総流量は分かりません。 [CryptoQuant — Exchange In/Outflow and Netflow]
Glassnode は、検証済みアドレス、外部ラベル、ヒューリスティックなクラスタリングを組み合わせます。私たちの解釈は、観測した送金と、アドレスを取引所に帰属させる判断を分けます。未知のアドレスが顧客のものとは限らず、新しい取引所ウォレットが直ちに認識されるとも限りません。ラベル付き集合を、そのまま完全な集合とみなすことはできません。 [Glassnode — Bitcoin On-Chain Exchange Metrics: The Good, The Bad, The Ugly]
Glassnode は、流出とみられたものが後に内部移転と判明した事例を説明しています。そのため、この例では同じ取引所のウォレット間の移転を、外部からの流入にも外部への流出にも数えません。異なる取引所間の送金では、その系列が個別の取引所、統合した境界、あるいは取引所間の総流量のどれを追跡しているか確認する必要があります。 [Glassnode — Bitcoin On-Chain Exchange Metrics: The Good, The Bad, The Ugly]
Glassnode は、追加のアドレスが発見されると公表残高が遡及的に変わりうると注意しています。したがって、私たちの会計上の照合では、アドレス集合が同じで、手数料やその他の移動の扱いが整合する場合に限り、フローと残高の変化を比較します。アドレスラベルの変更後に値が跳ねても、それだけでは同時点で新たな入金があった証拠になりません。 [Glassnode — Exchange Data Transparency Notice]
Glassnode は送金件数、総量、平均を区別し、その注意書きではオンチェーン指標と取引所の現物・先物売買高を分けています。私たちの利用方法でもこれらを混同しません。一括出金や、同一主体による複数アドレスの使用があるため、トランザクション件数を人数に換算できません。入金だけでは売却の成立を証明できません。 [Glassnode — Transactions] [Glassnode — Exchange Data Transparency Notice]
Glassnode Point-in-Time は、ある時点で知られていた情報に基づく値を保持し、後日の修正と区別します。私たちの再現では、提供者、手法、版、利用可能になった時刻を記録します。後から判明したアドレスの帰属を、それ以前に知られていた情報として扱ってはいけません。Point-in-Time 系列を使うだけでは、他の入力やテストの時系列上の誤りは解消しません。 [Glassnode — Point-in-Time Metrics]
Glassnode は、このデータに取引所の負債全体を含めないことを明示しています。そのため私たちの解釈は、流入、流出、ラベル付き残高から、支払能力や全顧客へ払い戻せる状態を証明しません。Coin Metrics も、オンチェーン指標の過去の成績は将来の展開を保証しないと注意しています。フローだけで、次の価格変動の方向、時期、確率は決まりません。 [Glassnode — Exchange Data Transparency Notice] [Coin Metrics — Bitcoin On-Chain Indicators Primer]
同じ送金、修正されたアドレスラベル
理解を深めるには、この項目とあわせて次もお読みください On-chain Analysis, Custodial Exchange, セルフカストディ, Proof of reserves, Look-ahead Bias. 次の項目からも参照されています On-chain Analysis.
01取引所への大きな流入は、ビットコインが売却された証拠ですか？+
いいえ。ラベル付きアドレスへの送金はコインの移動を示すもので、取引所での売買成立や特定の人の意図を示しません。保管管理や別のサービス利用かもしれません。まずアドレスの帰属と内部移転の可能性を確認する必要があります。
02新しいトランザクションがなくても過去の純流入量が変わるのはなぜですか？+
提供者がアドレスラベルを追加・修正することがあるからです。以前は出金と考えられていたものが、同じ取引所内の移転と認識され、再計算される場合があります。変わったのは送金の解釈であり、チェーンの履歴ではありません。過去のテストには、意思決定時点で実際に利用できた版が必要です。