SOPR

ペーターは、以前ウォレットに受け取ったビットコインを送ります。技術的には UTXO、つまり過去の取引の未使用出力を使います。これは新しい支払いの入力にできる一定額のビットコインです。Glassnode の説明では、SOPR が追うのは、選んだ期間に使用された出力です。各出力に、作成時と使用時それぞれの価格による評価額を与えます。その期間に動かなかったビットコインは対象外です。見ているのは特定の移動であり、全供給量の評価ではありません。 [1]

出力ごとの元の価値は、大きく異なることがあります。基本の SOPR では、Coin Metrics は使用時の評価額を合計し、別に元の評価額を合計してから、両者を割ります。そのため、元の評価額が高い大きな出力は、小さく安い出力より強く結果に影響します。先に各出力の比率を計算して同じ重みで平均すれば、別の問いへの答えになります。Coin Metrics は、その非加重の指標を SOPROut として区別しています。下の例では、全体から受ける印象さえ逆になることが分かります。 [2]

使用時と作成時の金額評価を、それぞれひと山にまとめると考えてみましょう。元の合計が正なら、使用時の山が大きいと比率は一を超え、小さいと一を下回ります。ちょうど一なら合計が等しいという意味です。Glassnode が使う境目は、このように読めます。ただし、すべての出力が同じ結果になったわけではありません。一部の評価額上昇が、別の出力の下落を相殺することもあります。何人が利益を得たか、保有者の何割が損失を抱えるかも、この数値からは分かりません。 [1]

ペーターは、スマートフォンから自分のハードウェアウォレットへビットコインを移すかもしれません。ネットワークには取引が記録されますが、誰かから売却代金を受け取ったわけではありません。Glassnode は、中継的な送金や、新しい出力として戻る支払いのお釣りも挙げています。こうした動きは、売買がなくても通常の SOPR に入ることがあります。したがって、出力作成時の価格は、持ち主の確認済み購入価格ではありません。評価差額も、現金収入、実際の利益、税務上の取得費を証明しません。 [3]

短時間の移動の影響を減らすため、Glassnode の aSOPR は、作成から一時間未満で使われた出力を除外します。一方、Entity-adjusted SOPR は、同じ主体のものと推定されたアドレス間の移動を取り除きます。ここでいうエンティティは、推定されたアドレスの集まりであって、本人確認済みの人の一覧ではありません。分類には規則や統計的な推定を使うため、誤りもありえます。経過時間と所有関係のフィルターは置き換えられず、どちらもネットワークを完全な売買台帳にするものではありません。 [3] [4]

ペーターが似た名前のグラフを見つけても、曲線は違うかもしれません。まず、どの出力が含まれているかを確認します。Coin Metrics は、経過時間によるグループや重み付けの方法も区別しています。価格の取得元、期間の長さ、平滑化も重要です。平滑化とは、値を平均して曲線の細かな揺れを抑えることです。日ごとの比率の単純平均は、通常、期間全体の合計同士の比率とは一致しません。使用された出力の元の価値が日によって違うためです。特定グループのグラフが、そのまま市場全体を表すわけでもありません。 [2]

グラフの古い部分も、後から変わることがあります。Glassnode は、価格データの修正、データの追加、推定アドレス群の見直しを説明しています。過去にこの指標で取引していたらどうなったかを試すなら、当時どの版のデータを入手できたのかを知る必要があります。後の修正を使うと、当時の判断では知りえなかった情報がテストに入り、Look-ahead Bias が生じる可能性があります。そのため、グラフ上の日付だけでなく、方法、版、データが利用可能になった時点も保存します。 [5]

計算を理解した後も、そこから何を結論できるかを考える必要があります。Coin Metrics は、過去に役立った指標が将来も同じように機能するとは限らないと注意しています。低い SOPR は、低い評価額での移動を示していても、価格下落がいつ終わるかを教えません。高い値も、それだけで天井を確定しません。上昇確率、反転日、費用控除後の収益は得られません。得られるのは、選んだ移動についての観察であり、方法と広い背景を踏まえて読むものです。 [6]