SOPR, Spent Output Profit Ratio, membandingkan valuasi output Bitcoin ketika dibelanjakan dengan valuasi ketika dibuat. Dalam bentuk agregat dasarnya, jumlah pertama dibagi jumlah kedua, menggunakan output dan mata uang yang sama. Jumlah valuasi awal harus positif. Rasionya tidak memiliki satuan: ini perkiraan berdasarkan harga pasar, bukan pembukuan jual beli yang terbukti terjadi.
Peter mengirim bitcoin yang sebelumnya diterima dompetnya. Secara teknis ia membelanjakan UTXO: output transaksi terdahulu yang belum digunakan, yakni sejumlah bitcoin yang dapat menjadi input pembayaran baru. Menurut penjelasan Glassnode, SOPR mengikuti output yang dibelanjakan selama periode pilihan. Setiap output dinilai berdasarkan harga ketika dibuat dan harga ketika dibelanjakan. Bitcoin yang tidak berpindah selama periode tersebut berada di luar kelompok ini. Jadi, Peter mengamati perpindahan tertentu, bukan valuasi seluruh pasokan Bitcoin. [1]
Output dapat mempunyai nilai awal yang sangat berbeda. Untuk SOPR dasar, Coin Metrics menjumlahkan valuasi saat dibelanjakan, secara terpisah menjumlahkan valuasi awal, lalu membagi kedua jumlah tersebut. Output besar dengan nilai awal tinggi memengaruhi hasil lebih kuat daripada output kecil yang murah. Jika Peter menghitung rasio setiap output dahulu lalu merata-ratakannya dengan bobot sama, ia menjawab pertanyaan yang berbeda. Coin Metrics membedakan varian tanpa pembobotan ini sebagai SOPROut. Contoh di bawah menunjukkan bahwa perbedaannya bahkan dapat membalik kesan keseluruhan. [2]
Bayangkan dua kumpulan valuasi uang: saat dibelanjakan dan saat dibuat. Jika jumlah awal positif, rasio berada di atas satu ketika jumlah pertama lebih besar, dan di bawah satu ketika lebih kecil. Tepat satu berarti kedua jumlah sama; begitulah batas yang digunakan Glassnode dapat dibaca. Itu tidak berarti setiap output mengalami hasil yang sama. Kenaikan pada sebagian output dapat menutup penurunan pada lainnya. Angka ini juga tidak memberi tahu berapa orang yang untung atau berapa bagian pemegang bitcoin yang rugi. [1]
Peter mungkin memindahkan bitcoin dari ponsel ke dompet perangkat keras miliknya. Jaringan mencatat transaksi, tetapi tidak ada orang yang membayarnya untuk sebuah penjualan. Glassnode juga menyoroti pengiriman lanjutan dan kembalian pembayaran yang kembali sebagai output baru. Perpindahan ini bisa masuk SOPR biasa meskipun tidak terjadi jual beli. Karena itu, harga ketika output dibuat bukan harga beli pemilik yang telah dibuktikan. Selisih valuasi juga tidak membuktikan penerimaan uang, laba nyata, atau biaya perolehan untuk pajak. [3]
Untuk mengurangi perpindahan berumur sangat pendek, aSOPR Glassnode mengecualikan output yang dibelanjakan kurang dari satu jam setelah dibuat. Entity-adjusted SOPR mengambil pendekatan lain: transfer antar-alamat yang diperkirakan dikuasai pihak yang sama dihapus. Pihak yang disebut entitas ini adalah perkiraan kelompok alamat, bukan daftar orang yang terverifikasi. Pengelompokan menggunakan aturan dan perkiraan statistik yang bisa salah. Filter umur dan kepemilikan tidak dapat dipertukarkan; keduanya juga tidak mengubah data jaringan menjadi catatan jual beli yang lengkap. [3] [4]
Peter menemukan grafik bernama mirip tetapi kurvanya berbeda. Ia perlu memeriksa output mana yang disertakan terlebih dahulu. Coin Metrics juga membedakan kelompok umur dan metode pembobotan. Sumber harga, panjang periode, serta penghalusan—merata-ratakan nilai agar kurva tidak terlalu bergerigi—juga penting. Rata-rata sederhana rasio harian umumnya berbeda dari rasio jumlah untuk seluruh periode: nilai awal output yang dibelanjakan bisa berbeda antarhari. Grafik suatu kelompok pilihan pun tidak otomatis menggambarkan seluruh pasar. [2]
Bagian lama grafik pun bisa berubah. Glassnode menjelaskan koreksi data harga, penambahan data, dan revisi perkiraan kelompok alamat. Jika Peter menguji bagaimana ia akan berdagang memakai indikator ini di masa lalu, ia harus tahu versi data yang benar-benar tersedia saat itu. Memakai koreksi yang muncul belakangan bisa menimbulkan Look-ahead Bias: pengujian memanfaatkan informasi yang belum diketahui ketika keputusan dibuat. Karena itu, ia menyimpan metodologi, versi, dan waktu ketersediaan seri, bukan hanya tanggal yang tertera pada titik grafik. [5]
Setelah memahami perhitungannya, kita masih perlu menentukan kesimpulan apa yang sah ditarik. Coin Metrics mengingatkan bahwa indikator yang dahulu berguna mungkin tidak bekerja sama di masa depan. SOPR rendah dapat menggambarkan perpindahan pada valuasi lebih rendah, tetapi tidak memberi tahu kapan penurunan harga akan berakhir. Angka tinggi juga tidak memastikan puncak harga. Rasio ini tidak memberi Peter probabilitas kenaikan, tanggal pembalikan, atau hasil setelah biaya. Ia hanya memperoleh satu pengamatan mengenai perpindahan pilihan, yang perlu dibaca bersama metodologi dan konteks lebih luas. [6]
Dua output, dua cara membaca hasil
Untuk gambaran yang lebih utuh, baca entri ini bersama UTXO, On-chain Analysis, Realized Cap, MVRV, NUPL. Entri ini juga dirujuk dari NUPL.
01Apakah angka di bawah satu berarti semua orang menjual dengan rugi?+
Tidak. Itu hanya berarti total valuasi output pilihan saat dibelanjakan lebih rendah daripada total valuasi awalnya. Masing-masing output bisa menunjukkan hasil sebaliknya. Selain itu, perpindahan mungkin terjadi antar-dompet milik sendiri, bukan penjualan. Kita tidak dapat menentukan hasil tiap orang atau proporsi pemegang yang rugi dari angka ini.
02Bisakah rasio masing-masing output langsung dirata-ratakan?+
Rata-rata itu dapat dihitung, tetapi merupakan statistik berbeda dari SOPR dasar. Memberi bobot sama pada setiap output bahkan bisa mengubah sisi batas satu tempat hasil berada. Sebelum membandingkan grafik, periksa perhitungan, output yang disertakan, filter, dan penghalusannya.