SOPR, Spent Output Profit Ratio, compara a avaliação dos outputs de Bitcoin no momento em que são gastos com a avaliação de quando foram criados. Na forma agregada básica, dividimos o primeiro total pelo segundo, usando os mesmos outputs e a mesma moeda. O total original precisa ser positivo. A razão não tem unidade: é uma estimativa baseada em preços de mercado, não a contabilidade de negociações comprovadas.
Pedro envia bitcoins que sua carteira recebeu antes. Tecnicamente, gasta um UTXO: um output ainda não utilizado de uma transação anterior, ou seja, uma quantia que pode servir de entrada para um novo pagamento. Conforme explica a Glassnode, o SOPR acompanha outputs gastos no período escolhido. Cada um recebe uma avaliação pelo preço na criação e outra pelo preço no gasto. Bitcoins que não se moveram nesse período ficam fora do grupo. Portanto, Pedro observa movimentos selecionados, não a avaliação de toda a oferta de Bitcoin. [1]
Outputs podem ter valores originais muito diferentes. No SOPR básico, a Coin Metrics soma as avaliações no gasto, soma separadamente as avaliações originais e depois divide os totais. Assim, um output grande e originalmente caro pesa mais do que um pequeno e barato. Se Pedro calculasse primeiro a razão de cada output e depois a média com pesos iguais, responderia a outra pergunta. A Coin Metrics identifica essa variante sem ponderação como SOPROut. O exemplo abaixo mostra que a diferença pode até inverter a impressão geral. [2]
Imagine dois conjuntos de avaliações monetárias: no gasto e na criação. Com um total original positivo, a razão fica acima de um quando o primeiro conjunto soma mais, e abaixo de um quando soma menos. Exatamente um significa totais iguais; é assim que se lê a fronteira usada pela Glassnode. Isso não significa que todos os outputs tiveram o mesmo resultado. A valorização de alguns pode compensar a desvalorização de outros. O número tampouco revela quantas pessoas ganharam dinheiro ou qual proporção dos detentores está no prejuízo. [1]
Pedro pode transferir bitcoin do celular para sua própria carteira de hardware. A rede registra uma transação, mas ninguém lhe pagou por uma venda. A Glassnode também menciona repasses e o troco de pagamentos devolvido em um novo output. Esses movimentos podem entrar no SOPR comum sem que tenha ocorrido uma compra e venda. Portanto, o preço na criação do output não é o preço de compra comprovado do proprietário. A diferença de avaliação também não comprova dinheiro recebido, lucro efetivo nem custo de aquisição fiscal. [3]
Para reduzir o efeito de movimentos muito rápidos, o aSOPR da Glassnode exclui outputs gastos menos de uma hora após a criação. Já o Entity-adjusted SOPR elimina transferências entre endereços atribuídos ao mesmo agente. Esse agente, chamado entidade, é um agrupamento estimado de endereços, não uma lista de pessoas identificadas. O agrupamento usa regras e estimativas estatísticas que podem errar. Os filtros de idade e de propriedade, portanto, não são intercambiáveis; nenhum transforma os dados da rede em um registro completo de negociações. [3] [4]
Pedro encontra gráficos com nomes parecidos, mas curvas diferentes. Primeiro precisa descobrir quais outputs cada um inclui. A Coin Metrics também distingue grupos por idade e formas de ponderação. Importam ainda a fonte dos preços, a duração do período e a suavização: calcular médias para tornar a curva menos irregular. Uma média simples das razões diárias geralmente difere da razão dos totais do período inteiro, pois o valor original dos outputs gastos pode variar entre os dias. O gráfico de um grupo específico também não descreve automaticamente todo o mercado. [2]
Até uma parte antiga do gráfico pode mudar. A Glassnode descreve correções nos preços, acréscimos de dados e revisões nos agrupamentos estimados de endereços. Se Pedro testa como teria negociado com o indicador no passado, precisa saber qual versão dos dados estava disponível na época. Usar correções posteriores pode introduzir Look-ahead Bias: o teste recebe informações que não existiam para aquela decisão. Por isso, ele guarda a metodologia, a versão e o momento de disponibilização da série, além da data exibida no gráfico. [5]
Depois de entender o cálculo, ainda precisamos saber o que ele permite concluir. A Coin Metrics alerta que indicadores úteis no passado podem funcionar de outra maneira no futuro. Um SOPR baixo pode descrever movimentos com avaliações menores, mas não diz quando uma queda de preço vai terminar. Uma leitura alta também não confirma um topo. A razão não dá a Pedro a probabilidade de alta, a data de reversão nem o retorno após custos. Oferece uma observação sobre movimentos selecionados, a ser interpretada junto com a metodologia e o contexto mais amplo. [6]
Dois outputs, duas formas de ler o resultado
Para ter uma visão mais completa, leia este verbete junto com UTXO, On-chain Analysis, Realized Cap, MVRV, NUPL. Também há referências a este verbete em NUPL.
01Uma leitura abaixo de um significa que todos venderam no prejuízo?+
Não. Só indica que a avaliação total dos outputs selecionados no gasto foi menor que a original. Outputs individuais podem mostrar o contrário. Além disso, podem ter sido transferências entre carteiras próprias, não vendas. Não é possível determinar daí o resultado de cada pessoa nem a proporção de detentores no prejuízo.
02Podemos simplesmente tirar a média das razões individuais?+
Podemos calcular essa média, mas ela é outra estatística, diferente do SOPR básico. Dar o mesmo peso a cada output pode até mudar de que lado de um fica o resultado. Antes de comparar gráficos, verifique o cálculo, os outputs incluídos, os filtros e a suavização.