O que é Realized Cap? definição, contexto e fontes

01O que é Realized Cap?

Realized Cap é uma métrica de capitalização que, para Bitcoin, soma a quantidade em cada UTXO multiplicada pelo preço na criação dessa saída segundo a metodologia do fornecedor. Difere da avaliação de todo o mesmo conjunto ao preço de mercado atual; o último movimento on-chain não implica necessariamente mudança de proprietário económico.

02Soma dos montantes avaliados na criação das saídas

Na métrica CapRealUSD, a Coin Metrics multiplica a quantidade em cada saída não gasta pelo preço do seu último movimento on-chain e soma as contribuições. Para Bitcoin, isso corresponde à criação da saída em causa. A nossa notação distingue quantidade em BTC, preço em USD por BTC e contribuição resultante em USD. Não é uma simples soma de preços nem uma média pelo número de endereços. [Coin Metrics — Realized Market Cap (USD)]

03Estado atual em vez da soma de todo o histórico

O Bitcoin Developer Guide descreve o gasto de uma saída anterior por uma entrada de uma nova transação e a criação de novas saídas. A nossa reconstrução remove, por isso, a saída gasta do conjunto observado e inclui as novas saídas não gastas. A saída antiga e a que a substitui não podem ser contadas simultaneamente. Dividir ou juntar saídas pode alterar o seu número sem que esse número represente pessoas. [Bitcoin Developer Guide — Transactions]

04Diferença em relação à avaliação ao preço de hoje

A Glassnode distingue Realized Cap da capitalização de mercado: avalia cada saída ao preço do último movimento, em vez de um preço atual uniforme. A nossa comparação usa o mesmo conjunto e as mesmas unidades. Uma alteração apenas do preço de mercado atual não reavalia as saídas que não se moveram neste cálculo. Um valor de mercado superior a Realized Cap não prova que cada proprietário real esteja com lucro. [Glassnode — Realized Capitalization]

05Reavaliar não prova uma entrada de dinheiro

No Bitcoin On-Chain Indicators Primer, a Coin Metrics salienta que muitas transações não são negócios de compra e venda e que Realized Cap não mede diretamente o valor efetivamente armazenado. A nossa interpretação não equipara, por isso, o aumento da métrica a uma entrada de dinheiro comprovada. Uma transferência entre carteiras próprias pode criar uma nova saída avaliada a um preço mais recente sem compra a outra pessoa. A métrica também não é um registo fiscal de custos de aquisição. [Coin Metrics — Bitcoin On-Chain Indicators Primer]

06Uma avaliação antiga não prova perda de chaves

A Glassnode indica que a avaliação no último movimento reduz o peso de moedas há muito inativas ou perdidas se o preço de então era baixo. Daí não inferimos que todas as saídas antigas estejam perdidas nem que moedas perdidas tenham sempre peso nulo. Uma moeda perdida após um movimento a preço elevado pode ter uma contribuição elevada; uma longa inatividade, por si só, não prova perda de acesso. [Glassnode — Realized Capitalization]

07É preciso distinguir séries não ajustadas e ajustadas

A Glassnode descreve entidades como grupos de endereços estimados por heurísticas e as suas métricas como estatísticas e mutáveis. A nossa verificação começa, portanto, por apurar se o fornecedor usa saídas simples ou ajustes por controlo comum estimado. O nome Realized Cap, por si só, não comprova essa escolha. Um ajuste pode limitar o efeito dos movimentos internos, mas não é um registo verificado da identidade ou do preço real de compra. [Glassnode — Entities]

08Tempo, preço e versão fazem parte do resultado

Para CapRealUSD, a Coin Metrics indica o preço de fecho em dólares do dia do último movimento e o estado do último bloco disponível nesse dia. A Glassnode descreve, por sua vez, revisões posteriores das métricas on-chain. A nossa comparação regista, assim, o fornecedor, o âmbito, a fonte dos preços, a convenção temporal e a versão dos dados. Um nome igual sem estes elementos não basta para comparar séries, e o recálculo atual pode não corresponder à informação então disponível. [Glassnode — Introducing Point-in-Time Data: Addressing the Mutability of On-chain Metrics] [Coin Metrics — Realized Market Cap (USD)]

09Um indicador derivado não acrescenta certeza

A Coin Metrics usa Realized Cap como denominador de MVRV. A nossa aplicação verifica primeiro a concordância do âmbito e da metodologia das entradas; não se pode presumir sem verificação um denominador positivo e significativo. Derivar um rácio não elimina a incerteza da avaliação original nem a confusão entre transferência e compra. Uma relação histórica com o preço de mercado não é um fundo de preço garantido nem uma previsão autónoma do retorno futuro. [Coin Metrics — Realized Market Cap (USD)]

ExemploEXEMPLO · RCAP

Uma transferência sem mudança de controlo aumenta a soma do modelo

O nosso modelo fictício segue apenas um subconjunto de três UTXO designados A, B e C, não todo o Bitcoin. As suas quantidades são [1, 2, 1] BTC e os preços na criação [10000, 20000, 30000] USD/BTC. As contribuições para Realized Cap deste subconjunto são [10000, 40000, 30000] USD, num total de 80000 USD. A quantidade total é 4 BTC. Ao preço atual definido de 40000 USD/BTC, a avaliação de mercado do mesmo subconjunto é 160000 USD. Agora apenas A é gasto e surge uma saída de substituição A′ com a mesma dimensão, 1 BTC, ainda controlada pelo mesmo interveniente. Para isolar a reavaliação, o modelo fixa uma taxa de 0 sat, um preço de avaliação da nova saída de 40000 USD/BTC e nenhuma outra alteração ao conjunto observado. Não promete que a rede aceite uma transação sem taxa. O A original deixa de ser contado. As novas contribuições de A′, B e C são [40000, 40000, 30000] USD e a sua soma é 110000 USD. O gráfico mostra as somas antes e depois da transferência [80000, 110000] USD, não uma série histórica real. A diferença de 30000 USD surgiu da mudança do momento de avaliação com o mesmo controlo dos fundos; o modelo não contém compra nem entrada de dinheiro. A avaliação de mercado, ao preço atual inalterado, mantém-se em 160000 USD. É uma avaliação simples das saídas sem ajustes por entidade, não uma reprodução exata de um produto de fornecedor, uma base fiscal ou uma previsão do preço de Bitcoin.

Some as saídas não gastas avaliadas, não todas as transferências históricas.
O último movimento on-chain não é necessariamente uma compra real.
A subida de Realized Cap, por si só, não prova a entrada de novo dinheiro.
Compare o mesmo âmbito, a mesma metodologia de preços e a mesma versão dos dados.

↗Leia no contexto

Para ter uma visão mais completa, leia este verbete junto com UTXO, On-chain Analysis, Realized Price, MVRV, Capitalização de mercado. Também há referências a este verbete em Capitalização de mercado, Realized Price, MVRV, SOPR.

?Perguntas práticas

01Realized Cap é a soma do dinheiro efetivamente colocado em Bitcoin?

Não. O cálculo atribui preços de referência aos movimentos on-chain; não lê comprovativos de compra nem transferências bancárias. Uma transferência de fundos próprios pode alterar a métrica sem uma nova compra, e parte da negociação ocorre fora da blockchain.

02O baixo peso de uma saída antiga significa que as moedas estão perdidas?

Não. Uma contribuição baixa resulta da quantidade e do preço histórico usado, não da verificação de chaves perdidas. Uma saída há muito inativa pode continuar controlável; inversamente, fundos perdidos não têm necessariamente uma contribuição nula.