Realized Cap은(는) 무엇인가? 정의, 맥락 및 출처

01Realized Cap은(는) 무엇인가?

Realized Cap은 Bitcoin의 각 UTXO 수량에 제공자의 방법론에 따른 해당 출력 생성 시점의 가격을 곱해 합산하는 자본화 지표입니다. 같은 집합 전체를 현재 시장 가격으로 평가하는 것과 다릅니다. 마지막 온체인 이동이 경제적 소유자의 변경을 뜻하지는 않을 수 있습니다.

02출력 생성 시점에 평가한 금액의 합계

Coin Metrics는 CapRealUSD에서 각 미사용 출력의 수량에 마지막 온체인 이동 시점의 가격을 곱하고 기여액을 더합니다. Bitcoin에서는 해당 출력의 생성을 뜻합니다. 이 글의 표기는 BTC 수량, BTC당 USD 가격, USD로 표시한 기여액을 구분합니다. 단순한 가격 합계나 주소 수에 대한 평균이 아닙니다. [Coin Metrics — Realized Market Cap (USD)]

03전체 이력의 합이 아닌 현재 상태

Bitcoin Developer Guide는 새 거래의 입력이 이전 출력을 사용하고 새 출력이 생기는 과정을 설명합니다. 따라서 이 재구성은 관측 집합에서 사용된 출력을 빼고 새로운 미사용 출력을 넣습니다. 이전 출력과 후속 출력을 동시에 집계해서는 안 됩니다. 출력을 나누거나 합치면 개수가 바뀔 수 있지만 그 수가 사람 수를 나타내지는 않습니다. [Bitcoin Developer Guide — Transactions]

04오늘의 가격으로 평가하는 것과의 차이

Glassnode는 Realized Cap과 시가총액을 구분합니다. 각 출력을 동일한 현재 가격이 아니라 마지막 이동 시점의 가격으로 평가합니다. 이 비교는 같은 집합과 단위를 사용합니다. 이 계산에서 현재 시장 가격만 변한다고 움직이지 않은 출력이 재평가되지는 않습니다. 시장 가치가 Realized Cap보다 높아도 모든 실제 소유자가 이익 상태라는 증거는 아닙니다. [Glassnode — Realized Capitalization]

05재평가는 자금 유입의 증거가 아닙니다

Coin Metrics는 Bitcoin On-Chain Indicators Primer에서 많은 트랜잭션이 매매가 아니며 Realized Cap이 실제 저장된 가치를 직접 측정하지 않는다고 명시합니다. 따라서 이 해석은 지표 상승을 입증된 현금 유입과 동일시하지 않습니다. 자기 지갑 사이의 이동은 타인에게서 매수하지 않아도 더 최근 가격으로 평가되는 새 출력을 만들 수 있습니다. 이 지표는 세무상 취득원가 기록도 아닙니다. [Coin Metrics — Bitcoin On-Chain Indicators Primer]

06오래된 평가는 키 분실을 증명하지 않습니다

Glassnode는 당시 가격이 낮았다면 마지막 이동 시점의 평가가 장기 비활성 또는 분실 코인의 비중을 줄인다고 설명합니다. 이를 근거로 모든 오래된 출력이 분실되었거나 분실 코인의 비중이 항상 영이라고 해석하지는 않습니다. 높은 가격에서 이동한 뒤 분실한 코인은 기여액이 높을 수 있습니다. 오랜 비활성만으로 접근권 상실을 입증할 수는 없습니다. [Glassnode — Realized Capitalization]

07조정 전과 조정 후 시계열을 구분해야 합니다

Glassnode는 개체를 휴리스틱으로 추정한 주소 그룹으로, 관련 지표를 통계적이며 변할 수 있는 것으로 설명합니다. 따라서 이 검토는 제공자가 단순 출력을 쓰는지, 추정된 공동 통제에 따라 조정하는지 먼저 확인합니다. Realized Cap이라는 이름만으로 그 선택이 입증되지는 않습니다. 조정은 내부 이동의 영향을 줄일 수 있지만 신원이나 실제 매입 가격을 검증한 기록은 아닙니다. [Glassnode — Entities]

08시각, 가격, 버전도 결과의 일부입니다

Coin Metrics는 CapRealUSD에 마지막 이동일의 달러 종가와 그날 마지막으로 이용 가능한 블록의 상태를 사용한다고 밝힙니다. Glassnode는 온체인 지표의 사후 수정을 설명합니다. 따라서 이 비교는 제공자, 범위, 가격 출처, 시간 기준, 데이터 버전을 기록합니다. 이런 정보 없이 이름만 같다고 시계열을 비교할 수는 없으며, 오늘의 재계산이 당시 이용 가능했던 정보와 같지 않을 수 있습니다. [Glassnode — Introducing Point-in-Time Data: Addressing the Mutability of On-chain Metrics] [Coin Metrics — Realized Market Cap (USD)]

09파생 지표가 확실성을 더하지는 않습니다

Coin Metrics는 Realized Cap을 MVRV의 분모로 사용합니다. 이 적용에서는 먼저 입력의 범위와 방법론이 일치하는지 확인합니다. 확인 없이 분모가 양수이고 의미 있다고 가정해서는 안 됩니다. 비율을 도출해도 원래 평가의 불확실성이나 이체와 매입의 혼동은 사라지지 않습니다. 시장 가격과의 역사적 관계가 보장된 가격 바닥이나 미래 수익의 독립적인 예측은 아닙니다. [Coin Metrics — Realized Market Cap (USD)]

예시예시 · RCAP

통제 주체가 바뀌지 않는 이동도 모델 합계를 높입니다

자체적으로 만든 가상 모델은 A, B, C라는 세 UTXO의 부분집합만 관찰하며 Bitcoin 전체를 다루지 않습니다. 수량은 [1, 2, 1] BTC이고 생성 시점 가격은 [10000, 20000, 30000] USD/BTC입니다. 이 부분집합의 Realized Cap 기여액은 [10000, 40000, 30000] USD로, 합계는 80000 USD입니다. 총수량은 4 BTC입니다. 주어진 현재 가격 40000 USD/BTC에서 같은 부분집합의 시장 평가액은 160000 USD입니다. 이제 A만 사용하고 동일한 크기인 1 BTC의 대체 출력 A′를 만들며, 같은 주체가 계속 통제합니다. 재평가의 영향만 보기 위해 모델은 수수료를 0 sat, 새 출력의 평가 가격을 40000 USD/BTC로 정하고 관측 집합에는 다른 변화가 없다고 가정합니다. 네트워크가 무수수료 거래를 받아들인다는 약속이 아닙니다. 기존 A는 더 이상 집계하지 않습니다. A′, B, C의 새 기여액은 [40000, 40000, 30000] USD이고 합계는 110000 USD입니다. 차트는 이동 전후 합계 [80000, 110000] USD를 보여 주며 실제 역사적 시계열이 아닙니다. 차이 30000 USD는 자금 통제가 같은 상태에서 평가 시점이 바뀌어 생겼습니다. 모델에는 매입이나 현금 유입이 없습니다. 현재 가격이 바뀌지 않으면 시장 평가액은 160000 USD로 유지됩니다. 이는 개체 조정 없이 출력을 단순 평가한 것으로, 제공자 상품의 정확한 재현이나 세무상 취득원가, Bitcoin 가격 예측이 아닙니다.

평가된 미사용 출력을 합산하고 모든 과거 이체를 누적하지 마세요.
마지막 온체인 이동은 반드시 실제 매입은 아닙니다.
Realized Cap 상승만으로 신규 자금 유입을 입증할 수는 없습니다.
같은 범위, 가격 방법론, 데이터 버전으로 비교하세요.

↗맥락과 함께 읽기

더 정확히 이해하려면 이 항목과 함께 다음도 읽어 보세요 UTXO, On-chain Analysis, Realized Price, MVRV, 시가총액. 다음 항목에서도 이 글을 참조합니다 시가총액, Realized Price, MVRV, SOPR.

?실용적인 질문

01Realized Cap은 실제로 Bitcoin에 투입된 돈의 합계인가요?

아닙니다. 계산은 온체인 이동에 기준 가격을 부여할 뿐, 구매 증빙이나 은행 송금을 읽지 않습니다. 자기 자금의 이동만으로도 새 매입 없이 지표가 바뀔 수 있으며 일부 매매는 블록체인 밖에서 일어납니다.

02오래된 출력의 낮은 비중은 코인이 분실되었다는 뜻인가요?

아닙니다. 낮은 기여액은 수량과 사용한 과거 가격에서 나오며, 키 분실을 확인한 결과가 아닙니다. 오랫동안 비활성인 출력도 여전히 통제할 수 있고, 반대로 분실 자금의 기여액이 반드시 영인 것은 아닙니다.