نحصل على Realized Price بقسمة Realized Cap على كمية البيتكوين المقابلة. وتقيّم Realized Cap المبالغ غير المنفقة باستخدام أسعار مرجعية عند آخر حركة لها في سلسلة الكتل. ينتج عن القسمة سعر لكل BTC، تكون فيه الكميات الأكبر أكثر تأثيرًا. إنه مقياس محسوب من تاريخ التحويلات، لا عرض شراء متاح الآن ولا إثبات للسعر الذي دفعه كل شخص.
يعرف مارك أن Realized Cap تجمع قيم المبالغ وفق أسعارها التاريخية. لكنه يريد مقارنتها بالسعر الذي يراه على منصة التداول. تصف Glassnode مؤشر Realized Price بأنه قسمة هذا المجموع على المعروض الحالي المقابل له. قسمة قيمة بالدولار على كمية بوحدة BTC تعطينا سعرًا بالدولار لكل BTC. يجب أن يكون المقسوم عليه موجبًا وأن يخص الأموال نفسها؛ فلا يصح وضع صفر بدل معلومة مفقودة دون تفكير. [1]
لا يكفي جمع الأسعار التاريخية وقسمتها على عدد السجلات. تتحدث Glassnode عن متوسط مرجّح بالكمية: تؤثر كمية كبيرة من BTC أكثر من كمية صغيرة. لذلك يحتاج مارك إلى المبلغ المرتبط بكل سعر. يُسمّى المبلغ الذي استُلم سابقًا ولم يُستخدم بعد مخرج معاملة غير منفق، أو UTXO. لا يحصل كل مخرج على وزن متساوٍ، وبالأحرى لا نتحدث عن أصوات متساوية للعناوين أو الأشخاص. هذا المتوسط لا يصف حساب المستثمر المعتاد. [1]
يقرأ مارك تفسيرًا يقول إن المؤشر يعرض السعر الذي اشترى به الناس. لكن Coin Metrics تذكّر بأن كثيرًا من التحويلات ليست صفقات. يربط الحساب الحركة بسعر مرجعي؛ ولا يقرأ فواتير أو عمليات شراء منفردة داخل منصة تداول. القسمة على الكمية لا تزيل هذا القصور. لذا فإن «أساس التكلفة على السلسلة» تقدير مستمد من التحويلات العامة، وليس سجلًا دقيقًا لتكاليف الشراء الفعلية أو الضريبية. [3]
إلى جانب المؤشر الإجمالي، توجد صيغ لمجموعات محددة من الأموال، وتشرحها Glassnode على حدة. إذا أراد مارك دراسة مخرجات بعينها، فعليه جمع قيمها وقسمة المجموع على كميتها وحدها. قسمة هذا المجموع الجزئي على كامل معروض البيتكوين تجيب عن سؤال مختلف. يجب أن يشمل البسط والمقام، أي ما فوق خط الكسر وما تحته، المجموعة نفسها وفي اللحظة نفسها. [1]
ينقل مارك أمواله إلى محفظة أخرى يملكها. تنشأ مخرجات جديدة، وقد تُقيَّم بأسعار أحدث في الصيغة البسيطة للحساب، كما توضح Glassnode. لا يستلزم ذلك أن يكون شخص آخر قد اشترى شيئًا. لذلك قد يرتفع Realized Price دون ارتفاع مماثل في تكاليف شراء الحائزين الفعلية أو دخول أموال نقدية جديدة. تعدّل بعض المنهجيات التحويلات الداخلية؛ لذا يجب معرفة الصيغة التي يستخدمها المخطط قبل تفسيره. [4]
تستخدم Coin Metrics لحساب Realized Cap اليومي سعر الإغلاق بالدولار في يوم آخر حركة، وحالة السلسلة عند آخر كتلة متاحة لذلك اليوم. قد لا يطابق هذا السعر ما دفعه أي شخص في صفقة فعلية. عند إعداد حسابه، يسجّل مارك مصدر الأسعار وقاعدة التوقيت ونطاق البيانات وكيفية التعامل مع النقص فيها. ومن دون ذلك، لا يمكنه افتراض تطابق مخططات تحمل الاسم نفسه لدى مزوّدين مختلفين. [2]
توضح Glassnode أن المقاييس التاريخية قد تتغير بعد استكمال الأسعار أو تصحيح البيانات أو تعديل المنهجية. لذلك يحتفظ مارك بنسخة كل من مدخلي الحساب وبوقت إتاحتها. إذا اختبر اليوم كيف كان سيتداول في الماضي، فهو يحتاج إلى المعلومات التي كانت متاحة آنذاك. وإلا وقع في Look-ahead Bias: تتسلل معرفة لاحقة إلى قرار قديم. التاريخ القديم المكتوب على المخطط لا يحل هذه المشكلة وحده. [5]
تميّز Glassnode بين القيمة السوقية والقيمة التاريخية. عندما يتطابق المعروض وتكون Realized Cap موجبة، يمكن حساب النسبة بينهما، MVRV، أيضًا بقسمة سعر السوق على Realized Price. إنها صياغة أخرى للنسبة نفسها، وليست دليلًا جديدًا على عمليات الشراء الفعلية. هبوط سعر السوق دون هذا الخط لا يثبت خسارة كل شخص، ولا يُلزم السوق بالعودة إليه. قد يواصل السعر الهبوط، وقد يتغير الخط نفسه. [4]
لماذا تهم الكمية والمقسوم عليه الصحيح؟
للحصول على صورة أوضح، اقرأ هذا المدخل مع UTXO, On-chain Analysis, Realized Cap, MVRV, القيمة السوقية. تشير إلى هذا المدخل أيضًا القيمة السوقية, Realized Cap, MVRV.
01هل هذا متوسط السعر الذي اشترى به جميع الناس؟+
لا. للكميات الأكبر وزن أكبر، وتُسنَد الأسعار إلى التحويلات وفق المنهجية. قد يتحكم شخص واحد في مخرجات كثيرة، وقد لا يكون التحويل شراءً، كما تجري بعض الصفقات داخل الخدمات خارج سلسلة الكتل. المؤشر لا يتحقق من سجل المشتريات الشخصي.
02إذا هبط السعر دون Realized Price، فهل لا بد أن يرتفع قريبًا؟+
لا. هذه مقارنة بين طريقتين للتقييم، وليست التزامًا من السوق. قد يواصل السعر الهبوط، وقد يتغير Realized Price أيضًا. المقارنة وحدها لا تحدد موعد انعكاس الاتجاه أو احتماله أو عائد صفقة.