Monetary Premium, або монетарна премія, — частина оцінки активу, яку пов’язують із його використанням для платежів або збереження купівельної спроможності. Актив — це щось цінне, чим можна володіти, наприклад золото або біткоїн. Купівельна спроможність показує, скільки товарів і послуг можна купити за певну суму. Ця премія — не комісія й не гарантований додатковий дохід. Поняття допомагає розібратися в причинах попиту; зазвичай цю частину не можна окремо побачити в ринковій ціні.
Анна відремонтувала сусідові велосипед. Замість ще одного велосипеда вона приймає щось, що згодом легко обміняє на продукти. Цінність такого засобу не лише в безпосередньому використанні: він полегшує наступний обмін. Економіст Carl Menger подібним міркуванням пояснював, чому люди приймають товари, які легко продати, навіть не бажаючи їх споживати. Легкість обміну може бути потрібною людям послугою. Це теоретичне пояснення одного механізму, а не доказ однакового походження всіх грошей в історії. [1]
На прикладі золота думка стає зрозумілішою. Комусь потрібен матеріал для прикрас, а комусь — зливок у резерві. Обидва види попиту зустрічаються в одній ціні. Щоб виокремити монетарну премію, довелося б оцінити ціну золота без попиту на резерви. Безпосередньо її не видно: у такому уявному світі могли б змінитися видобуток та інші способи використання. Виробничі витрати не є автоматично цією базовою вартістю. Тому просте віднімання витрат на видобуток від ціни продажу не дає надійної відповіді. [1] [3]
Bitcoin — не метал для прикрас або деталей. Він може бути потрібний для передавання вартості та її збереження за правилами мережі без центрального емітента. Ця послуга може бути корисною і без звичного матеріального застосування. Тому назвати всю ціну монетарною премією ще не означає довести відсутність цінності. Але це й не обіцянка зростання. Обмеженої пропозиції недостатньо, якщо річ нікому не потрібна. Важливі майбутній попит, зручність використання, ризики володіння й альтернативи; витрати на майнінг не гарантують нижньої межі ціни. [3] [5]
Анна може зберігати Bitcoin на майбутнє, оплатити ним покупку або прямо визначати в ньому ціну своєї роботи. Це три різні функції грошей: збереження купівельної спроможності, посередництво в обміні та одиниця обліку, в якій виражають ціни. Вони не обов’язково розвиваються одночасно. Магазин може приймати Bitcoin, але й далі встановлювати ціни в чеських кронах і перераховувати суму на касі. Висока ціна чи велика кількість власників не показують частоти щоденних платежів. Очікування майбутнього прийняття можуть посилювати або послаблювати поточний попит. [3]
Розгляньмо суто умовний розрахунок, не пов’язаний із поточним ринком. Актив коштує 100, а його оцінена вартість від немонетарного використання — 40. Різниця 60 становить 60 % ринкової ціни, але 150 % оціненої бази. Та сама різниця дає різні відсотки залежно від знаменника. До того ж усе залежить від оцінки немонетарної вартості, яка може бути спірною та змінюватися за інших припущень. Для відсотка премії потрібні знаменник, тобто сума, від якої обчислюють відсоток, а також метод оцінювання та дата. Саме число не є вимірюванням окремо спостережуваної частини ціни. [1]
Market Cap, тобто ринкова капіталізація, — вибрана ціна, помножена на кількість одиниць. Для акцій це біржова ціна та акції в обігу; для Bitcoin — ціна та прийнятий показник пропозиції. Це оцінка запасу активів, а не гроші, складені всередині. Угода за новою ціною може переоцінити й одиниці, якими ніхто не торгував. Зростання капіталізації не дорівнює такому самому чистому припливу грошей, і не всі власники обов’язково зможуть продати за цією ціною. Поділ уявної монетарної премії золота між біткоїнами створює сценарій із припущеннями, а не достовірну майбутню ціну. [4] [5]
Складніше порівняння дає дослідження Arvind Krishnamurthy та Annette Vissing-Jorgensen про казначейські папери США. Інвестори можуть погодитися на нижчу фінансову дохідність заради легкості торгівлі та безпеки, яку приписують цим паперам. Такі переваги володіння називають convenience yield; це не додатковий купон, тобто відсоткова виплата інвестору. Дослідження показує важливість послуг активу поряд із грошовими виплатами. Проте різницю дохідності облігацій не можна просто перетворити на відсоток премії Bitcoin. Потрібно враховувати відмінності ризиків і властивостей активів. [2]
Корисне пояснення зрештою повертає від привабливого числа до припущень. Яку послугу цінують люди? Яка є альтернатива і чому вони можуть утратити інтерес? Спостережувану ціну й легкість продажу слід відокремлювати від оцінки світу без монетарного використання. Довіра, прийнятність і витрати використання можуть змінюватися. Monetary Premium називає одну причину володіння активом. Саме поняття не доводить ні недооцінки, ні бульбашки та не обіцяє безризикового доходу. [2] [3] [5]
Для повної картини прочитайте також Store of Value, Фіатні гроші, Надійні гроші, Subjective Value Theory, Bitcoin, Ринкова капіталізація. На цю статтю також посилаються Надійні гроші, Cantillon Effect, Monetary Network Effect, Pay Attention to Bitcoin.