Monetary Premium

Anna conserta a bicicleta de um vizinho. Em vez de outra bicicleta, aceita algo que poderá trocar facilmente por comida mais tarde. O valor disso para ela não está apenas no uso direto: facilita a próxima troca. O economista Carl Menger usou esse raciocínio para explicar por que as pessoas aceitam bens fáceis de vender mesmo sem querer consumi-los. Essa facilidade pode ser um serviço procurado. Trata-se da explicação teórica de um mecanismo, não de uma prova de que todas as formas de dinheiro surgiram da mesma maneira. [1]

O ouro torna a ideia concreta. Uma pessoa quer material para joias; outra, uma barra para guardar como reserva. As duas demandas se encontram em um único preço. Para separar um prêmio monetário, seria preciso estimar quanto o ouro custaria sem a demanda por reservas. Esse preço não é diretamente observável: nesse mundo hipotético, a extração e os demais usos também poderiam mudar. O custo de produção não é automaticamente esse valor de base. Portanto, apenas subtrair o custo de extração do preço de venda não fornece uma resposta confiável. [1] [3]

Bitcoin não é um metal que possa virar joia ou componente. As pessoas podem desejá-lo para transferir valor e mantê-lo conforme as regras da rede, sem um emissor central. Esse serviço pode ser útil sem um uso material convencional. Chamar seu preço de puro prêmio monetário não demonstra, por si só, ausência de valor. Também não promete alta. Uma oferta limitada não basta se ninguém deseja o ativo. Importam a demanda futura, a utilidade, os riscos de mantê-lo e as alternativas; os custos de mineração não garantem um piso de preço. [3] [5]

Anna pode guardar Bitcoin para o futuro, usá-lo numa compra ou expressar diretamente nele o preço de seu trabalho. São três funções distintas do dinheiro: preservar poder de compra, servir de meio de troca e oferecer uma unidade de conta para os preços. Elas não precisam se desenvolver juntas. Uma loja pode aceitar Bitcoin e continuar definindo preços em coroas tchecas, convertendo o valor no caixa. Um preço elevado ou muitos detentores não mostram quantos pagamentos cotidianos são feitos. As expectativas de aceitação futura podem fortalecer ou enfraquecer a demanda atual. [3]

Considere um cálculo apenas ilustrativo, sem relação com o mercado atual. Um ativo custa 100 e seu valor estimado por usos não monetários é 40. A diferença de 60 corresponde a 60 % do preço de mercado, mas a 150 % da base estimada. A mesma diferença gera percentuais distintos conforme o divisor. Além disso, tudo depende de uma estimativa de valor não monetário que pode ser contestada e mudar com outras hipóteses. Um percentual de prêmio precisa de um denominador, o valor sobre o qual se calcula o percentual, além do método de estimativa e da data. O número sozinho não mede uma parcela do preço observável separadamente. [1]

Market Cap, ou capitalização de mercado, multiplica um preço escolhido por uma quantidade de unidades. Nas ações, usa a cotação e as ações em circulação; em Bitcoin, o preço e a medida de oferta escolhida. Avalia um estoque de ativos, não dinheiro depositado dentro deles. Uma negociação a outro preço pode reavaliar unidades que ninguém negociou. O aumento da capitalização não é, portanto, uma entrada líquida de dinheiro de igual tamanho, e todos os detentores talvez não consigam vender por aquele preço. Distribuir o suposto prêmio monetário do ouro pelos bitcoins cria um cenário com hipóteses, não um preço futuro certo. [4] [5]

Uma comparação mais avançada aparece na pesquisa de Arvind Krishnamurthy e Annette Vissing-Jorgensen sobre títulos do Tesouro dos Estados Unidos. Investidores podem aceitar um rendimento financeiro menor em troca da facilidade de negociação e da segurança que atribuem a esses títulos. Tais benefícios de mantê-los são chamados de convenience yield; não se trata de um cupom adicional, ou seja, de um pagamento de juros ao investidor. O estudo mostra que ativos podem prestar serviços valorizados além dos pagamentos em dinheiro. Mas uma diferença de rendimento entre títulos não se transforma simplesmente em percentual de prêmio de Bitcoin. É preciso considerar os riscos e as características de cada ativo. [2]

Uma explicação útil volta do número atraente às hipóteses que o sustentam. Que serviço as pessoas valorizam? Qual alternativa existe e o que poderia fazê-las perder o interesse? Preços observados e facilidade de venda devem ser separados da estimativa de um mundo sem uso monetário. A confiança, a aceitação e os custos de uso podem mudar. Monetary Premium nomeia um motivo para manter um ativo. Por si só, não demonstra subavaliação nem uma bolha, tampouco promete retorno sem risco. [2] [3] [5]