Cantillon Effect

Imagine uma cidade onde uma mina de ouro começa a funcionar. O proprietário e os trabalhadores recebem ouro usado ali como dinheiro e passam a gastar mais. Jan, o padeiro, recebe encomendas, o fornecedor de farinha vende mais e outras pessoas conseguem trabalho. Em outros lugares, a renda ainda não mudou. Richard Cantillon descreveu esse caminho desde as minas, passando pelos primeiros recebedores, até outras trocas. O dinheiro novo não cai igualmente em todas as contas. Importam a porta de entrada e os bens procurados. A ideia original não se limitava, portanto, a bancos centrais ou cédulas. [1]

Se a clientela cresce mais rápido que a quantidade de produtos, Jan pode aumentar os preços. Anna, com o salário inalterado, consegue comprar menos até que sua renda ou outras condições também mudem. Num exemplo simples, um alimento passa de 10 para 12, enquanto o salário permanece 100. Isso mostra menor poder de compra desse alimento, não um cálculo da inflação total. Outros preços podem seguir rumos diferentes, e os produtores podem ampliar a oferta. Cantillon observava que mais dinheiro não produz a mesma variação em cada preço. Essas diferenças e seus momentos são centrais. [2]

Na atividade bancária moderna, um novo depósito frequentemente surge junto com um empréstimo. Se Jan toma emprestados 100 num exemplo, recebe um depósito de 100 e também deve 100. Pode pagar um forno novo, mas não recebeu patrimônio líquido de presente. Juros, parcelas, garantias e a capacidade do forno de gerar renda também importam. Assim o Bank of England explica a criação monetária pelo crédito. Quando Jan depois paga ao fornecedor, um depósito existente é transferido. Criar dinheiro e transferi-lo são acontecimentos diferentes. [3]

Quantitative Easing, ou QE, funciona de outra forma: o banco central compra ativos financeiros, como títulos. Um título de dívida é um instrumento pelo qual o emissor toma dinheiro emprestado e se compromete a devolvê-lo nas condições acordadas. Numa compra de um fundo de pensão, o fundo pode receber um novo depósito bancário em troca do título. Seu banco recebe reservas, isto é, fundos numa conta no banco central, e assume uma obrigação correspondente com o fundo. Mas o fundo entregou um título. Não se pode chamar todo o pagamento de presente. As compras ainda podem afetar preços de ativos, rendimentos e gastos posteriores. As reservas bancárias tampouco são um depósito de família que ela possa sacar diretamente. [3]

É comum dizer que os primeiros recebedores compram pelos preços antigos e os últimos pelos mais altos. É uma imagem útil de uma sequência possível, não um roteiro fixo. O mercado pode incorporar uma mudança esperada aos preços antes do pagamento. Jan talvez obtenha crédito cedo, mas com juros desfavoráveis, ou compre um forno caro demais. A ordem, sozinha, não basta. Precisamos saber a contrapartida entregue, as obrigações que permanecem e o que a pessoa poderá de fato comprar. Estar perto da origem do dinheiro novo não garante ganho. [3] [4]

Uma família possui uma casa; outra paga aluguel. Alguém tem poupança, outro um financiamento imobiliário, e alguém consegue emprego graças à demanda maior. Uma mudança de política pode afetar preços dos ativos, juros e salários ao mesmo tempo. Renda é um fluxo ao longo de um período; patrimônio líquido é o valor dos bens menos as dívidas. ECB Working Paper 2190 estimou que o QE estudado reduziu a desigualdade de renda, principalmente pelo emprego. É um resultado de dados e modelo específicos, não uma defesa universal de qualquer medida. Preços de ativos e renda do trabalho podem atuar em direções diferentes. [4]

Bitcoin possui regras de protocolo para criar unidades. Mineradores recebem novos bitcoins como parte da recompensa do bloco e arcam com custos de equipamentos e operação. Um bloco é um grupo de transações acrescentado ao histórico compartilhado da rede. A emissão previsível muda esse canal de distribuição: cada entrega não é escolhida novamente por um emissor central. Mas isso não significa patrimônios iguais, oportunidades de compra iguais ou fim das mudanças de preços. Em torno de Bitcoin também podem surgir empréstimos e outros direitos de crédito. Uma promessa de pagar BTC, porém, não equivale a criar bitcoins nativos na rede. [5]

Quando alguém chama a alta dos imóveis de Cantillon Effect, devemos perguntar pelo caminho concreto do dinheiro. O que mudou, quem o recebeu, como o gastou e em qual período? Também importa o que provavelmente ocorreria sem a intervenção. Falta de moradias, impostos, risco de crédito e outros eventos podem influenciar preços. Uma alta ou o lucro de um banco não demonstram a causa por si sós. O conceito ajuda quando leva às condições e aos efeitos reais. Como lista pronta de vencedores e perdedores, perde força explicativa. [2] [4]