Cantillon Effect

Richard Cantillon은 Essai에서 광산의 새로운 금·은과 소유자, 사업가, 노동자의 지출이 후속 거래로 퍼지는 과정을 설명합니다. 경제 안에서 화폐가 지나가는 경로를 추적한 것입니다. 지폐 인쇄만의 메커니즘은 아니지만, 오늘날 적용하려면 구체적인 화폐 창출과 전달 경로를 입증해야 합니다. [Richard Cantillon — Essai, II.VI]

Cantillon은 화폐량이 두 배가 되어도 모든 가격이 두 배가 될 필요는 없다고 강조합니다. 예를 들어 식품 가격이 10에서 12로 오르고 임금이 100에 머물면 살 수 있는 해당 식품이 줄어듭니다. 이는 전체 인플레이션 계산이나 원인의 증명이 아닙니다. 다른 가격, 임금과 공급은 다르게 움직일 수 있습니다. [Richard Cantillon — Essai, II.VII]

Bank of England에 따르면 대출은 보통 대응하는 예금을 창출합니다. 예시 대출 100에서는 차입자에게 새 예금 100과 부채 100이 생기며 순자산을 선물받는 것이 아닙니다. 이자, 담보, 사용처와 상환이 영향을 결정합니다. 기존 예금을 사람 사이에 이전하는 것은 예금 창출과 다릅니다. [Bank of England — Money creation in the modern economy]

QE에서 비은행 매도자는 채권을 새 예금과 교환하고 그 은행은 준비금과 대응 부채를 얻을 수 있습니다. 매도자도 자산을 내주었으므로 거래 자체가 지급액 전체의 증여는 아닙니다. 그래도 자산 가격, 수익률과 이후 의사결정이 변하면서 분배 효과를 낼 수 있습니다. [Bank of England — Money creation in the modern economy]

가계마다 보유 자산, 대출, 금리 조건과 근로소득이 다릅니다. ECB Working Paper 2190은 연구 대상 QE가 주로 고용을 통해 소득 불평등을 줄였다고 추정합니다. 이는 특정 모델과 자료의 결과이지 보편적인 결론이 아닙니다. 자산 가격 상승과 근로소득은 다른 방향으로 작용할 수 있습니다. [ECB Working Paper 2190 — Monetary policy and household inequality]

실제 지급 전에 기대가 가격에 반영될 수 있습니다. 일찍 돈을 받은 사람도 불리한 대출을 받거나 고평가 자산을 살 수 있습니다. 평가에는 계약, 대차대조표, 시점과 실질 구매력이 필요하며 단지 “새 돈에 가깝다”는 분류로 충분하지 않습니다. [Bank of England — Money creation in the modern economy] [ECB Working Paper 2190 — Monetary policy and household inequality]

Bitcoin은 프로토콜 규칙에 따라 채굴 보상의 일부로 새 단위를 발행하며 채굴자는 이를 위해 작업과 비용을 부담합니다. 예측 가능한 발행은 특정 형태의 재량적 배분을 제한하지만 재산, 가격 또는 신용 접근의 평등을 보장하지 않습니다. BTC 표시 대출과 채권 역시 새로운 네이티브 비트코인과 같지 않습니다. [Bitcoin.org — Issuance and value FAQ]

화폐나 정책의 변화, 최초 수령자, 지출 경로와 기간을 특정합니다. 개입이 없는 현실적인 시나리오와 비교하고 재화 공급, 세금, 신용 위험 등 다른 변화를 구분합니다. 집값이나 은행 이익 상승만으로 Cantillon Effect가 입증되지 않습니다. 경로를 연구하는 틀이며 측정을 대신하지 않습니다. [Richard Cantillon — Essai, II.VII] [ECB Working Paper 2190 — Monetary policy and household inequality]