Cantillon Effect, или эффект Кантильона, описывает, как появление новых денег и их последующее расходование могут менять отдельные цены, покупательную способность и распределение ресурсов. Покупательная способность — это количество товаров и услуг, которое можно купить на определённую сумму. Дело не только в подорожании средней корзины. Важно, чьи доходы меняются, что эти люди покупают и какие цены реагируют первыми.
Представим городок, где начинает работать золотой рудник. Владелец и работники получают золото, используемое здесь как деньги, и начинают больше тратить. Пекарь Ян получает заказы, поставщик муки продаёт больше, другие люди находят работу. В других местах доходы пока не изменились. Richard Cantillon описывал именно этот путь от рудников через первых получателей к следующим сделкам. Новые деньги не распределяются поровну между всеми счетами. Важны путь поступления и желаемые покупки. Поэтому исходная идея не ограничивалась центральными банками или бумажными купюрами. [1]
Если число покупателей растёт быстрее, чем предложение товаров, Ян может поднять цены. Анна с прежней зарплатой купит меньше, пока не изменятся её доход или другие условия. В простом примере продукт дорожает с 10 до 12, а зарплата остаётся 100. Это показывает снижение покупательной способности по отношению к этому продукту, а не расчёт всей инфляции. Другие цены могут меняться иначе, а производители — расширять предложение. Кантильон отмечал, что больше денег не означает одинакового изменения каждой цены. Эти различия и время их появления составляют суть эффекта. [2]
В современной банковской системе новый депозит часто возникает вместе с кредитом. Если Ян условно занимает 100, он получает депозит 100, но одновременно должен 100. Он может оплатить новую печь, однако не получил чистое богатство в подарок. Важны проценты, погашение, залог и то, поможет ли печь действительно зарабатывать. Так Bank of England объясняет создание денег при кредитовании. Когда Ян затем платит поставщику, перемещается уже существующий депозит. Создание денег и их перевод — разные события. [3]
Quantitative Easing, сокращённо QE, работает иначе: центральный банк покупает финансовые активы, например облигации. Облигация — ценная бумага, с помощью которой эмитент занимает деньги и обязуется вернуть их на оговорённых условиях. В примере с пенсионным фондом фонд может получить новый банковский депозит вместо облигации. Его банк получает резервы — средства на счёте в центральном банке — и соответствующее обязательство перед фондом. Но фонд отдал облигацию. Поэтому всю оплату нельзя назвать бесплатным подарком. Покупки всё же могут влиять на цены активов, доходности и дальнейшие расходы. Банковские резервы также не являются депозитом семьи, который она может непосредственно снять. [3]
Часто говорят, что первые получатели покупают по старым ценам, а последние — по более высоким. Это полезная картина одного возможного хода событий, но не фиксированное расписание. Рынок может учесть ожидаемые изменения в ценах ещё до оплаты. Ян может получить кредит рано, но под невыгодный процент, или купить слишком дорогую печь. Одного порядка недостаточно. Нужно знать, что получатель предоставил взамен, какие обязательства остались и что он в итоге может себе позволить. Близость к источнику новых денег не гарантирует выгоду. [3] [4]
Одна семья владеет жильём, другая снимает его. У кого-то сбережения, у кого-то ипотека, а кто-то находит работу благодаря росту спроса. Изменение политики может одновременно влиять на цены имущества, проценты и зарплаты. Доход — поток за определённый период; чистое богатство — стоимость собственности за вычетом долгов. ECB Working Paper 2190 оценивает, что изученное QE уменьшало неравенство доходов главным образом через занятость. Это результат конкретных данных и модели, а не универсальное оправдание любых мер. Цены активов и трудовые доходы могут действовать в разных направлениях. [4]
Bitcoin задаёт создание единиц правилами протокола. Майнеры получают новые биткоины как часть награды за блок и несут расходы на оборудование и работу. Блок — группа транзакций, добавленная в общую историю сети. Предсказуемая эмиссия меняет этот канал распределения: центральный эмитент не решает каждый раз заново, кому выдать новые монеты. Это не означает равенства имущества, одинаковых возможностей покупки или конца ценовых изменений. Вокруг Bitcoin тоже могут возникать займы и другие требования. Но обещание выплатить BTC — не то же самое, что создать новые нативные биткоины в сети. [5]
Когда рост цен на жильё называют Cantillon Effect, спросим о конкретном пути денег. Что изменилось, кто получил средства, как их использовал и за какой период? Важно и то, что, вероятно, произошло бы без вмешательства. Дефицит жилья, налоги, кредитный риск и другие события тоже влияют на цены. Само подорожание или прибыль банка причины не доказывают. Понятие полезно, когда ведёт к условиям и реальным последствиям. Как готовый список победителей и проигравших оно теряет объяснительную силу. [2] [4]
Для полной картины прочитайте эту статью вместе с Фиатные деньги, Monetary Premium, Credit Expansion, Здоровые деньги, Bitcoin. На эту статью также ссылаются Forced Saving.