Cantillon Effect

Imaginemos un pueblo donde empieza a funcionar una mina de oro. El propietario y los trabajadores reciben oro que allí sirve de dinero y comienzan a gastar más. Jan, el panadero, recibe pedidos; el proveedor de harina vende más, y otras personas consiguen trabajo. En otros lugares los ingresos aún no cambian. Richard Cantillon describió ese recorrido desde las minas, pasando por los primeros receptores, hasta nuevos intercambios. El dinero nuevo no cae por igual en todas las cuentas. Importan la vía de entrada y lo que se quiere comprar. La idea original no se limitaba, por tanto, a bancos centrales o billetes. [1]

Si los clientes aumentan más rápido que los productos, Jan puede subir los precios. Anna, cuyo sueldo no cambia, podrá comprar menos hasta que también cambien sus ingresos u otras condiciones. En un ejemplo sencillo, un alimento pasa de 10 a 12 y el salario sigue en 100. Eso muestra menor poder adquisitivo para ese producto, no un cálculo de toda la inflación. Otros precios pueden evolucionar de otra forma y los productores pueden ampliar la oferta. Cantillon señaló que más dinero no implica una variación igual de todos los precios. Esas diferencias y su ritmo de ajuste son centrales. [2]

En la banca moderna, un depósito nuevo suele surgir junto con un préstamo bancario. Si Jan pide prestados unos hipotéticos 100, recibe un depósito de 100 y debe 100. Puede pagar un horno nuevo, pero no ha recibido un regalo de patrimonio neto. También cuentan intereses, cuotas, garantías y si el horno realmente mejora sus ingresos. Así explica el Bank of England la creación de dinero mediante crédito. Cuando Jan paga después al proveedor, se transfiere un depósito existente. Crear dinero y transferirlo son hechos diferentes. [3]

Quantitative Easing, abreviado QE, funciona de otra manera: un banco central compra activos financieros, como bonos. Un bono es un título mediante el cual su emisor toma dinero prestado y se compromete a devolverlo en las condiciones acordadas. Si el banco central compra a un fondo de pensiones, este puede recibir un nuevo depósito bancario a cambio del bono. Su banco obtiene reservas —fondos en una cuenta del banco central— y asume una obligación equivalente frente al fondo. Pero el fondo ha entregado un bono. No puede llamarse regalo a todo el pago. Aun así, las compras pueden afectar a precios de activos, rentabilidades y gastos posteriores. Las reservas bancarias tampoco son un depósito doméstico que una familia pueda retirar directamente. [3]

Se suele decir que los primeros receptores compran a precios antiguos y los últimos a precios más altos. Es una imagen útil de un posible recorrido, no un calendario fijo. El mercado puede incorporar una expectativa a los precios antes del pago. Jan podría conseguir crédito pronto, pero a un interés desfavorable, o comprar un horno demasiado caro. El orden por sí solo no basta. Hay que saber qué entregó el receptor a cambio, qué obligaciones conserva y qué puede permitirse al final. Estar cerca del origen del dinero nuevo no garantiza ganancias. [3] [4]

Un hogar posee una vivienda; otro la alquila. Alguien tiene ahorros, otro una hipoteca y otra persona encuentra empleo gracias a una mayor demanda. Una medida puede afectar a precios de los activos, intereses y salarios a la vez. La renta es un flujo durante un periodo; el patrimonio neto es lo que se posee menos las deudas. ECB Working Paper 2190 estimó que el QE estudiado redujo la desigualdad de renta principalmente mediante el empleo. Es un resultado de datos y un modelo concretos, no una defensa universal de cualquier medida. Los precios de activos y los ingresos laborales pueden actuar en sentidos distintos. [4]

Bitcoin tiene reglas de protocolo para crear unidades. Los mineros reciben nuevos bitcoins como parte de la recompensa del bloque y asumen costes de equipos y operación. Un bloque es un grupo de transacciones añadido al historial compartido de la red. La emisión previsible cambia ese canal de asignación: cada distribución no se decide de nuevo por un emisor central. Pero no significa patrimonios iguales, iguales oportunidades de compra ni desaparición de las variaciones de precios. Alrededor de Bitcoin también pueden surgir préstamos y otros derechos de cobro. Prometer un pago en BTC no equivale a crear bitcoins nativos en la red. [5]

Cuando alguien llama Cantillon Effect a la subida de la vivienda, preguntemos por el recorrido concreto del dinero. ¿Qué cambió, quién recibió dinero, qué hizo con él y durante qué periodo? También importa qué habría ocurrido probablemente sin esa intervención. La falta de viviendas, los impuestos, el riesgo crediticio u otros acontecimientos pueden influir en los precios. Una subida o el beneficio de un banco no demuestran por sí solos la causa. El concepto ayuda cuando conduce a las condiciones y los efectos reales. Como lista prefabricada de ganadores y perdedores, pierde capacidad explicativa. [2] [4]