Cantillon Effect

Richard Cantillon は Essai で、鉱山からの新しい金銀と、所有者、事業者、労働者の支出がその後の取引へ広がる様子を記述します。追っているのは経済を通る貨幣の経路です。紙幣の印刷だけの仕組みではありませんが、現代への適用には具体的な貨幣創造と波及を示す必要があります。 [Richard Cantillon — Essai, II.VI]

Cantillon は貨幣量が倍でもすべての価格が倍になるとは限らないと強調します。例として食品価格が 10 から 12 になり、賃金が 100 のままなら、買えるその食品は減ります。これは総合的なインフレ率の計算や原因の証明ではなく、他の価格、賃金、供給は異なって動き得ます。 [Richard Cantillon — Essai, II.VII]

Bank of England によると、融資は通常、対応する預金を作ります。例示的な融資 100 では、借り手に新しい預金 100 と債務 100 があり、純資産の贈与ではありません。金利、担保、使途、返済が結果を左右します。既存預金を人から人へ移すことは、預金を作ることと異なります。 [Bank of England — Money creation in the modern economy]

QE では銀行以外の売り手が債券を新しい預金に交換し、その銀行は準備預金と対応する負債を得る場合があります。売り手も資産を手放しているため、その取引だけで支払額全体が贈与されたとはいえません。それでも資産価格、利回り、その後の意思決定は変わり、分配に影響し得ます。 [Bank of England — Money creation in the modern economy]

家計によって資産、融資、金利条件、労働所得は異なります。ECB Working Paper 2190 は対象の QE について、主に雇用を通じた所得格差の縮小を推計しています。これは特定のモデルとデータの結果で、普遍的な結論ではありません。資産価格の上昇と労働所得は異なる方向に作用し得ます。 [ECB Working Paper 2190 — Monetary policy and household inequality]

実際の支払い前に期待が価格へ織り込まれることがあります。早く受け取る人でも、不利な融資を受けたり割高な資産を買ったりします。評価には契約、貸借対照表、時点、実質購買力が必要で、「新しい貨幣に近い」という分類だけでは足りません。 [Bank of England — Money creation in the modern economy] [ECB Working Paper 2190 — Monetary policy and household inequality]

Bitcoin はプロトコル規則に従い、採掘報酬の一部として新しい単位を発行します。採掘者はそのために作業と費用を負担します。予測可能な発行は裁量的配分の特定の形を制限しますが、資産、価格、信用へのアクセスの平等を保証しません。BTC 建ての貸付や債権も、新しいネイティブのビットコインとは異なります。 [Bitcoin.org — Issuance and value FAQ]

貨幣や政策の変化、最初の受取人、支出経路、期間を特定します。介入がない現実的な想定と比べ、財の供給、税、信用リスクなどを区別します。住宅価格や銀行利益の上昇だけでは Cantillon Effect の証明になりません。経路を調べる枠組みであり、測定の代用ではありません。 [Richard Cantillon — Essai, II.VII] [ECB Working Paper 2190 — Monetary policy and household inequality]