Cantillon Effect

新しい金鉱が動き始めた町を想像してください。経営者と労働者は、地元でお金として使われる金を得て、支出を増やします。パン屋のヤンに注文が入り、小麦粉の業者は多く売れ、別の人にも仕事が生まれます。一方、まだ所得の変わらない人もいます。Richard Cantillon が描いたのは、鉱山から最初の受取人を経て次の取引へ進む道筋でした。新しいお金は全口座に均等に降ってくるわけではありません。入り口と購入したい品が大切なのです。元の発想は中央銀行や紙幣だけの話ではありませんでした。 [1]

商品より客の増え方が速ければ、ヤンは値上げするかもしれません。給料の変わらないアンナは、所得や他の条件も変わるまで、買える量が減ります。単純な例では食品の価格が 10 から 12 に上がり、賃金は 100 のままとします。これはその食品に対する購買力低下であり、インフレ全体の計算ではありません。他の価格は違う動きをし、生産者が供給を増やすこともあります。カンティロンは、お金が増えても各価格が同じ割合で変わるとは限らないと指摘しました。違いと調整の時期が効果の中心です。 [2]

現代の銀行では、新しい預金が融資とともに生まれることがよくあります。例としてヤンが 100 を借りると、預金 100 を得ると同時に 100 の債務を負います。新しいオーブンを買えますが、純資産を贈られたわけではありません。利息、返済、担保、オーブンが本当に収入につながるかも大切です。Bank of England は融資による貨幣創造をこのように説明します。その後ヤンが業者に支払うときは、既存の預金が移転します。お金の創造とその後の送金は別の出来事です。 [3]

Quantitative Easing（QE、量的緩和）では、中央銀行が債券などの金融資産を買います。債券は、発行者がお金を借り、合意した条件で返済を約束する有価証券です。年金基金から購入する例なら、基金は債券と引き換えに新たな銀行預金を得ることがあります。その銀行は準備金、つまり中央銀行口座の資金を受け取り、基金に対して同額の債務を負います。しかし基金は債券を手放しています。支払い全額を無償の贈与とは呼べません。それでも購入は資産価格、利回り、その後の支出に影響し得ます。また、銀行の準備金は家計が直接引き出せる家計の預金ではありません。 [3]

早く受け取った人は古い価格で買え、遅い人は高い価格に直面するとよく言われます。可能な経過の一つを表すには便利ですが、決まった時刻表ではありません。市場は実際の支払い前に予想を価格へ織り込むことがあります。ヤンは早く融資を受けても金利が不利だったり、高すぎるオーブンを買ったりするかもしれません。順番だけでは不十分です。何を対価として渡し、どんな義務が残り、最後に何を買えるかを見る必要があります。新しいお金の源に近いだけでは利益は保証されません。 [3] [4]

持ち家の家計も、賃貸の家計もあります。貯蓄のある人、住宅ローンを返す人、需要増で仕事を得る人もいます。政策の変化は資産価格、利息、賃金へ同時に影響し得ます。所得は一定期間の流れで、純資産は所有するものの価値から負債を引いたものです。ECB Working Paper 2190 は、対象とした QE が主に雇用を通じて所得格差を縮めたと推定しました。特定のデータとモデルによる結果であり、あらゆる政策を正当化するものではありません。資産価格と労働所得の変化は異なる方向に働くことがあります。 [4]

Bitcoin では新しい単位の生成がプロトコルで定められています。マイナーはブロック報酬の一部として新しいビットコインを受け取り、そのために設備と運用の費用を負担します。ブロックは、ネットワークで共有する履歴に追加される取引のまとまりです。予測可能な発行は、この配分経路を変えます。中央の発行者が毎回新たに配分を決めるわけではありません。しかし、資産や購入機会が平等になることも、価格変化がなくなることも意味しません。Bitcoin の周囲にも融資や債権は生まれ得ます。ただし BTC を支払う約束は、ネットワーク内で新しいネイティブのビットコインを作ることとは違います。 [5]

住宅価格の上昇を Cantillon Effect と呼ぶ主張には、具体的なお金の経路を尋ねましょう。何が変わり、誰が受け取り、何に使い、どの期間の話なのか。その介入がなかった場合に何が起こりそうだったかも重要です。住宅不足、税金、信用リスク、別の出来事も価格に影響します。値上がりや銀行の利益だけでは原因を証明できません。条件と実際の影響を調べるきっかけになれば、この概念は役立ちます。勝者と敗者の決まった一覧にしてしまうと、説明する力を失います。 [2] [4]