Cantillon Effect

لنتخيل بلدة يبدأ فيها منجم ذهب جديد العمل. يحصل المالك والعمال على ذهب يستخدم محليًا كنقود، ويبدؤون بإنفاق المزيد. يتلقى الخباز يان طلبات، ويبيع مورد الدقيق أكثر، ويحصل آخرون على عمل. لكن دخولًا أخرى لم تتغير بعد. وصف Richard Cantillon هذا المسار من المناجم إلى أوائل المتلقين ثم المبادلات التالية. لا تسقط النقود الجديدة بالتساوي في جميع الحسابات. تهم قناة دخولها والسلع التي يرغب الناس في شرائها. لذلك لم تكن الفكرة الأصلية مقتصرة على البنوك المركزية أو الأوراق النقدية. [1]

إذا ازداد الزبائن أسرع من السلع، فقد يرفع يان الأسعار. عندها تشتري آنا، التي لم يتغير راتبها، أقل إلى أن يتغير دخلها أو غيره من الظروف. في مثال بسيط يرتفع سعر طعام من 10 إلى 12، بينما يبقى الأجر 100. هذا يبين انخفاض القوة الشرائية تجاه ذلك الطعام، وليس حسابًا للتضخم الكلي. قد تتحرك أسعار أخرى بصورة مختلفة، وقد يزيد المنتجون العرض. أشار كانتيلون إلى أن زيادة النقود لا تعني تغير كل سعر بالمقدار نفسه. الفروق بين الأسعار وتوقيت تعديلها هي جوهر الأثر. [2]

في النظام المصرفي الحديث تنشأ وديعة جديدة غالبًا مع قرض مصرفي. إذا اقترض يان 100 في مثال توضيحي، يحصل على وديعة 100 ويصبح مدينًا بمبلغ 100. يستطيع شراء فرن جديد، لكنه لم يتلق ثروة صافية هدية. تهم أيضًا الفائدة والسداد والضمانات وقدرة الفرن الفعلية على زيادة دخله. هكذا يشرح Bank of England إنشاء النقود عبر الإقراض. وحين يدفع يان لاحقًا للمورد، تنتقل وديعة موجودة أصلًا. إنشاء النقود وتحويلها لاحقًا حدثان مختلفان. [3]

تعمل Quantitative Easing، أو QE، أي سياسة التيسير الكمي، بطريقة أخرى: يشتري البنك المركزي أصولًا مالية مثل السندات. والسند ورقة مالية يقترض مُصدرها المال ويتعهد بسداده وفق شروط متفق عليها. في مثال الشراء من صندوق تقاعد، قد يحصل الصندوق على وديعة مصرفية جديدة بدلًا من سنده. ويحصل مصرفه على احتياطيات، أي أموال في حساب لدى البنك المركزي، وينشأ عليه التزام مماثل تجاه الصندوق. لكن الصندوق تخلى عن سند. لذلك لا يمكن وصف كامل الدفعة بأنها هدية مجانية. مع ذلك قد تؤثر المشتريات في أسعار الأصول وعوائدها والإنفاق اللاحق. كما أن احتياطيات المصرف ليست وديعة أسرة تستطيع سحبها مباشرة. [3]

يقال كثيرًا إن أوائل المتلقين يشترون بالأسعار القديمة، بينما يواجه المتأخرون أسعارًا أعلى. هذه صورة مفيدة لمسار محتمل، وليست جدولًا ثابتًا. قد يعكس السوق تغيرًا متوقعًا في الأسعار قبل الدفع الفعلي. وقد يحصل يان على قرض مبكرًا، لكن بفائدة غير مناسبة، أو يشتري فرنًا مبالغًا في سعره. إذن لا يكفي الترتيب وحده. علينا معرفة المقابل الذي قدمه المتلقي، والتزاماته الباقية، وما يستطيع شراءه في النهاية. القرب من مصدر النقود الجديدة لا يضمن مكسبًا تلقائيًا. [3] [4]

تمتلك أسرة منزلها وتستأجر أخرى. لدى شخص مدخرات، ولدى آخر قرض عقاري، ويحصل شخص على عمل بفضل زيادة الطلب. قد يؤثر تغير السياسة في أسعار الممتلكات والفوائد والأجور معًا. الدخل تدفق خلال فترة، والثروة الصافية قيمة الممتلكات بعد طرح الديون. قدرت دراسة ECB Working Paper 2190 أن QE الذي بحثته قلل تفاوت الدخل أساسًا عبر التوظيف. هذه نتيجة بيانات ونموذج محددين، لا تبرير عام لكل إجراء. قد يعمل ارتفاع أسعار الأصول وتغير دخل العمل في اتجاهين مختلفين. [4]

لدى Bitcoin قواعد بروتوكول لإنشاء الوحدات الجديدة. يحصل المعدنون على بيتكوينات جديدة كجزء من مكافأة الكتلة، ويتحملون تكاليف المعدات والتشغيل. والكتلة مجموعة معاملات تُضاف إلى السجل المشترك للشبكة. يغير الإصدار القابل للتوقع قناة التخصيص هذه؛ فلا تحددها في كل مرة إرادة جديدة لجهة إصدار مركزية. لكنه لا يعني تساوي الثروات أو فرص الشراء أو انتهاء تغير الأسعار. وقد تنشأ قروض ومطالبات أخرى حول Bitcoin أيضًا. إلا أن الوعد بدفع BTC يختلف عن إنشاء بيتكوينات أصلية جديدة داخل الشبكة. [5]

إذا وصف أحد ارتفاع أسعار المنازل بأنه Cantillon Effect، فلنسأل عن مسار النقود المحدد. ما التغير، ومن تلقى الأموال، وكيف استخدمها، وخلال أي فترة؟ ويهم أيضًا ما كان سيحدث على الأرجح دون التدخل. فقد تؤثر ندرة المساكن والضرائب ومخاطر الائتمان وأحداث أخرى في الأسعار. الارتفاع وحده أو ربح مصرف لا يثبت السبب. يفيد المفهوم حين يقود إلى الظروف والآثار الفعلية. أما تحويله إلى قائمة جاهزة بالفائزين والخاسرين فيفقده قدرته التفسيرية. [2] [4]