Cantillon Effect

Уявімо містечко, де починає працювати золота копальня. Власник і працівники отримують золото, яке тут слугує грошима, та більше витрачають. Пекар Ян отримує замовлення, постачальник борошна продає більше, інші люди знаходять роботу. Десь іще доходи поки не змінилися. Richard Cantillon описував саме цей шлях від копалень через перших отримувачів до наступних обмінів. Нові гроші не розподіляються рівномірно між усіма рахунками. Важливі шлях надходження та бажані покупки. Тому початкова ідея не обмежувалася центральними банками чи паперовими банкнотами. [1]

Якщо покупців більшає швидше, ніж товарів, Ян може підвищити ціни. Анна з незмінною зарплатою купить менше, доки не зміняться її дохід або інші умови. У простому прикладі харчовий продукт дорожчає з 10 до 12, а зарплата залишається 100. Це показує меншу купівельну спроможність щодо цього продукту, а не розрахунок усієї інфляції. Інші ціни можуть рухатися інакше, а виробники — збільшувати пропозицію. Кантільйон наголошував, що більше грошей не означає однакової зміни кожної ціни. Саме відмінності та їхня послідовність є ключовими. [2]

У сучасному банківництві новий депозит часто виникає разом із кредитом. Якщо Ян умовно позичає 100, отримує депозит 100 і водночас винен 100. Він може оплатити нову піч, але не отримав чистого багатства в подарунок. Важливі відсотки, погашення, застава та те, чи допоможе піч заробляти. Так Bank of England пояснює створення грошей через кредитування. Коли Ян далі платить постачальнику, переміщується вже наявний депозит. Створення грошей і їх переказ — різні події. [3]

Quantitative Easing, скорочено QE, працює інакше: центральний банк купує фінансові активи, наприклад облігації. Облігація — це цінний папір, через який її емітент позичає гроші й зобов’язується повернути їх на погоджених умовах. У прикладі з пенсійним фондом фонд може отримати новий банківський депозит замість облігації. Його банк отримує резерви — кошти на рахунку в центральному банку — і відповідне зобов’язання перед фондом. Але фонд віддав облігацію. Тому всю виплату не можна називати безплатним подарунком. Покупки все ж можуть впливати на ціни активів, дохідність і наступні витрати. Банківські резерви також не є депозитом домогосподарства, який воно може безпосередньо зняти. [3]

Часто кажуть, що перші отримувачі купують за старими цінами, а останні — за вищими. Це корисний образ одного можливого перебігу, а не незмінний розклад. Ринок може врахувати очікувану зміну в цінах ще до платежу. Ян може отримати кредит рано, але під невигідний відсоток, або купити переоцінену піч. Самого порядку недостатньо. Потрібно знати, що отримувач надав натомість, які має зобов’язання і що зрештою може собі дозволити. Близькість до джерела нових грошей не гарантує вигоди. [3] [4]

Одне домогосподарство має власне житло, інше орендує. Хтось має заощадження, хтось іпотеку, а хтось знаходить роботу завдяки більшому попиту. Зміна політики може одночасно впливати на ціни майна, відсотки та зарплати. Дохід надходить за певний період; чисте багатство — вартість власності мінус борги. У дослідженні ECB Working Paper 2190 автори оцінили, що досліджуване QE зменшувало нерівність доходів переважно через зайнятість. Це результат конкретних даних і моделі, а не універсальне виправдання будь-якого заходу. Ціни активів і трудові доходи можуть діяти в різних напрямках. [4]

Bitcoin має протокольні правила створення одиниць. Майнери отримують нові біткоїни як частину винагороди за блок і несуть витрати на обладнання та роботу. Блок — це група транзакцій, додана до спільної історії мережі. Передбачувана емісія змінює цей канал розподілу: центральний емітент не вирішує щоразу заново, кому надати нові монети. Це, однак, не означає рівного багатства, однакових можливостей покупки чи кінця цінових змін. Навколо Bitcoin також можуть виникати позики й інші вимоги. Але обіцянка виплатити BTC — не те саме, що створення нових нативних біткоїнів у мережі. [5]

Коли подорожчання житла називають Cantillon Effect, варто запитати про конкретний шлях грошей. Що змінилося, хто отримав кошти, як використав їх і за який період? Важливо й те, що ймовірно сталося б без втручання. На ціни одночасно можуть впливати нестача житла, податки, кредитний ризик та інші події. Саме подорожчання чи прибуток банку причини не доводять. Поняття корисне, коли веде до умов і реальних наслідків. Як готовий список переможців та переможених воно втрачає пояснювальну силу. [2] [4]