Monetary Premium

Anna naprawia sąsiadowi rower. Zamiast kolejnego roweru przyjmuje coś, co później łatwo wymieni na żywność. Wartość tego dobra nie polega wyłącznie na bezpośrednim użyciu: ułatwia następną wymianę. Ekonomista Carl Menger takim rozumowaniem wyjaśniał, dlaczego ludzie przyjmują łatwo zbywalne dobra, choć nie chcą ich sami zużyć. Łatwa wymiana może więc być poszukiwaną usługą. To teoretyczne wyjaśnienie jednego mechanizmu, a nie dowód, że wszystkie formy pieniądza powstały w ten sam sposób. [1]

Złoto pomaga wyobrazić sobie tę zależność. Jedna osoba potrzebuje materiału na biżuterię, druga sztabki przechowywanej jako rezerwa. Oba rodzaje popytu spotykają się w jednej cenie. Aby wyodrębnić premię monetarną, należałoby oszacować cenę złota bez popytu na rezerwy. Nie obserwujemy jej bezpośrednio: w takim hipotetycznym świecie mogłyby się też zmienić wydobycie i inne zastosowania. Koszt produkcji nie jest automatycznie tą wartością bazową. Samo odjęcie kosztu wydobycia od ceny sprzedaży nie daje więc wiarygodnej odpowiedzi. [1] [3]

Bitcoin nie jest metalem, z którego można zrobić biżuterię lub część urządzenia. Może służyć do przesyłania wartości i przechowywania jej zgodnie z regułami sieci bez centralnego emitenta. Taka usługa może być użyteczna bez typowego zastosowania materiałowego. Nazwanie całej ceny premią monetarną samo w sobie nie dowodzi więc bezwartościowości. Nie obiecuje też wzrostu. Ograniczona podaż nie wystarczy, jeśli nikt nie chce danego dobra. Liczą się przyszły popyt, użyteczność, ryzyka posiadania i alternatywy; koszty wydobycia nie gwarantują minimalnej ceny. [3] [5]

Anna może trzymać Bitcoina na przyszłość, zapłacić nim za zakup lub bezpośrednio w nim wycenić swoją pracę. To trzy odrębne funkcje pieniądza: zachowanie siły nabywczej, pośredniczenie w wymianie i wyrażanie cen w jednostce rozrachunkowej. Nie muszą rozwijać się jednocześnie. Sklep może przyjmować płatności w Bitcoinie, ale nadal ustalać ceny w koronach czeskich i przeliczać je przy kasie. Wysoka cena ani duża liczba posiadaczy nie mówią zatem, jak często służy on codziennym płatnościom. Oczekiwania przyszłej akceptacji mogą wzmacniać lub osłabiać dzisiejszy popyt. [3]

Rozważmy czysto przykładowe obliczenie, niezwiązane z bieżącym rynkiem. Aktywo kosztuje 100, a jego szacowana wartość wynikająca z zastosowań niemonetarnych to 40. Różnica 60 stanowi 60 % ceny rynkowej, lecz 150 % szacowanej podstawy. Ta sama różnica daje różne procenty zależnie od dzielnika. Cały wynik zależy też od oszacowania wartości niemonetarnej, które może być sporne i zmieniać się wraz z założeniami. Przy procentowej premii potrzebne są mianownik, czyli kwota, względem której oblicza się procent, a także metoda szacowania i data. Sama liczba nie jest pomiarem osobno obserwowalnego składnika ceny. [1]

Market Cap, czyli kapitalizacja rynkowa, mnoży wybraną cenę przez liczbę jednostek. Dla akcji są to kurs i akcje pozostające w obrocie; dla Bitcoina cena i przyjęta miara podaży. To wycena zasobu, a nie pieniądze zgromadzone w jego wnętrzu. Transakcja po nowej cenie może zmienić wycenę jednostek, którymi nikt nie handlował. Wzrost kapitalizacji nie oznacza więc równie dużego napływu gotówki netto, a wszyscy posiadacze niekoniecznie mogliby sprzedać po tej cenie. Rozdzielenie domniemanej premii złota między bitcoiny tworzy scenariusz oparty na założeniach, nie pewną przyszłą cenę. [4] [5]

Bardziej zaawansowane porównanie przynoszą badania nad amerykańskimi obligacjami skarbowymi, które przeprowadzili Arvind Krishnamurthy i Annette Vissing-Jorgensen. Inwestorzy mogą godzić się na niższą rentowność finansową w zamian za łatwość handlu i bezpieczeństwo przypisywane tym papierom. Takie korzyści z posiadania określa się jako convenience yield; nie jest to dodatkowy kupon, czyli wypłata odsetek inwestorowi. Badanie pokazuje znaczenie usług aktywa obok płatności pieniężnych. Różnicy rentowności obligacji nie można jednak po prostu przeliczyć na procent premii Bitcoina. Trzeba uwzględnić odmienne ryzyka i cechy aktywów. [2]

Pomocne wyjaśnienie wraca od atrakcyjnej liczby do założeń. Jaką usługę ludzie cenią? Jaka istnieje alternatywa i dlaczego mogliby stracić zainteresowanie? Obserwowaną cenę i łatwość sprzedaży należy odróżnić od oszacowania świata bez zastosowań monetarnych. Zaufanie, akceptacja i koszty użytkowania mogą się zmieniać. Monetary Premium nazywa jeden z powodów posiadania aktywa. Samo pojęcie nie dowodzi niedowartościowania ani bańki i nie obiecuje zysku bez ryzyka. [2] [3] [5]