Monetary Premium, česky měnová prémie, označuje část ocenění připisovanou tomu, že aktivum slouží k placení nebo k uchování kupní síly. Aktivum je něco hodnotného, co lze vlastnit, například zlato nebo bitcoin. Kupní síla vyjadřuje, kolik zboží a služeb si za danou částku koupíme. Měnová prémie není poplatek ani zaručený výnos navíc. Pojem pomáhá vysvětlit, proč lidé takový majetek chtějí; velikost prémie ale obvykle nelze vyčíst z tržní ceny jako samostatnou položku.
Anna opravila sousedovi kolo. Místo dalšího kola přijme něco, co později snadno vymění za potraviny. Hodnota takového prostředku pro ni nespočívá jen v přímém použití: usnadňuje další obchod. Ekonom Carl Menger tímto typem úvahy vysvětloval, proč lidé přijímají lépe směnitelné statky, i když je sami nepotřebují spotřebovat. Snadná směnitelnost tedy může být službou, o kterou je zájem. Jde o teoretické vysvětlení jednoho mechanismu, nikoli důkaz, že všechny peníze v dějinách vznikly stejnou cestou. [1]
U zlata se tato úvaha dobře představuje. Někdo chce materiál na šperk, jiný slitek, který si odloží jako rezervu. Obě poptávky se potkávají v jedné ceně. Abychom oddělili měnovou prémii, museli bychom odhadnout, kolik by zlato stálo bez zájmu o držení rezerv. Takovou cenu na trhu přímo nepozorujeme: v onom hypotetickém světě by se mohlo změnit i množství těženého zlata a jeho jiné použití. Výrobní náklad není automaticky touto základní hodnotou. Prosté odečtení ceny těžby od prodejní ceny proto nedá spolehlivou odpověď. [1] [3]
Bitcoin není kov, ze kterého lze udělat šperk nebo součástku. Lidé jej mohou chtít kvůli přenosu hodnoty a možnosti držet ji podle pravidel sítě bez centrálního vydavatele. Tato služba může být užitečná, i když chybí obvyklé materiálové využití. Označení ceny za čistě měnovou prémii proto samo neprokazuje bezcennost. Stejně tak ale neslibuje růst. Omezená nabídka nestačí, když o danou věc nikdo nestojí. Záleží na budoucím zájmu, použitelnosti, rizicích držení i dostupných alternativách; náklady těžby nezaručují cenové dno. [3] [5]
Anna může Bitcoin držet pro budoucnost, zaplatit jím nákup nebo v něm přímo stanovovat cenu své práce. To jsou tři odlišné role peněz. První se týká uchování kupní síly, druhá prostředku směny a třetí účetní jednotky, ve které se ceny vyjadřují. Nemusejí se rozvíjet současně. Obchod může přijímat bitcoinovou platbu, ale ceny dál určovat v korunách a částku přepočítat až u pokladny. Samotná vysoká cena nebo počet držitelů tedy neukazují, jak často se prostředek používá k běžnému placení. Očekávání budoucího přijetí může dnešní poptávku posílit i oslabit. [3]
Zkusme čistě modelový výpočet bez vazby na aktuální trh. Aktivum stojí 100 a jeho odhadnutá hodnota z neměnového použití je 40. Rozdíl 60 představuje 60 % tržní ceny, ale 150 % odhadnutého základu. Stejný rozdíl tedy dává dvě různá procenta podle toho, čím jej dělíme. Navíc celý výsledek závisí na odhadu neměnové hodnoty. Ten může být sporný a s jinými předpoklady vyjde jinak. Když někdo uvede procento měnové prémie, potřebujeme znát jmenovatel, tedy částku, ze které se procento počítá, a také způsob odhadu i datum. Samotné číslo není měření samostatné cenové položky. [1]
Market Cap, česky tržní kapitalizace, násobí zvolenou cenu množstvím jednotek. U akcií jde o cenu akcie a počet akcií v oběhu; u Bitcoinu o cenu a použitý údaj o zásobě. Je to ocenění zásoby, ne hromada peněz uložená uvnitř. Obchod za novou cenu může přecenit i jednotky, se kterými nikdo neobchodoval. Nárůst kapitalizace proto není stejně velký čistý příliv hotovosti a všichni držitelé nemusejí být schopni za danou cenu prodat. Rozdělit údajnou měnovou prémii zlata mezi bitcoiny tedy znamená sestavit scénář s předpoklady, ne objevit jistou budoucí cenu. [4] [5]
Pokročilejší srovnání nabízí výzkum Arvinda Krishnamurthyho a Annette Vissing-Jorgensen o amerických státních dluhopisech. Investoři mohou přijmout nižší finanční výnos výměnou za snadnou obchodovatelnost a bezpečnost, kterou těmto dluhopisům připisují. Takový užitek z držení se označuje jako convenience yield: nejde o další platbu úroku, které se u dluhopisů říká kupon. Studie ukazuje, že vedle peněžních plateb záleží i na službách, které aktivum poskytuje. Výnosový rozdíl dluhopisů ale nelze jednoduše převést na procentní prémii Bitcoinu. Srovnání musí zohlednit rozdílná rizika i vlastnosti aktiv. [2]
Dobrý výklad se nakonec vrátí od atraktivního čísla k předpokladům. Kterou službu lidé oceňují? Jaká je alternativa a za jakých okolností by jejich zájem opadl? Pozorovanou cenu a možnost prodeje je potřeba oddělit od odhadu světa bez měnového použití. Důvěra a přijatelnost se mohou měnit, stejně jako náklady používání. Monetary Premium pomáhá pojmenovat jeden důvod, proč něco držíme. Samo o sobě to není důkaz podhodnocení, bubliny ani příslib bezrizikového výnosu. [2] [3] [5]
Pro nejúplnější obraz čtěte toto heslo společně s Store of Value, Fiatové peníze, Zdravé peníze, Subjective Value Theory, Bitcoin, Tržní kapitalizace. Opačným směrem na něj odkazují také Zdravé peníze, Cantillon Effect, Monetary Network Effect, Pay Attention to Bitcoin.