Představte si kov, kterého lidé za dlouhou dobu nahromadili velké množství, zatímco doly každoročně přidají jen malou část. Stock-to-Flow porovnává právě tyto dvě věci: existující zásobu a tempo nové produkce. Pomáhá pochopit, jak velký je nový přírůstek vůči tomu, co už existuje. U Bitcoinu do něj vstupují vydané mince a vznik nových mincí těžbou. Z poměru se ale nedozvíte, kolik za ně lidé zaplatí. Jestli chceme předpovídat cenu, musíme vytvořit a ověřit cenový model. Samotný vysoký poměr růst ceny nezaručuje.
CFA Institute, organizace věnující se vzdělávání investičních profesionálů, rozlišuje zásobu, označenou S, a roční novou produkci F. Zkusme vlastní jednoduchý příklad: už existuje 1 000 jednotek a za rok přibude 50. Poměr S/F vychází na 20 let. Při nezměněném tempu by právě tak dlouho trvalo nově vyprodukovat množství rovné dnešní zásobě. Neznamená to, že zásoba za 20 let dojde, že se musí spotřebovat nebo že takový výsledek vyjadřuje cenu. Je to měřítko tempa přibývání, nikoli odpočet životnosti. Aby výpočet dával smysl, obě množství musí používat stejné jednotky a tok jasně určené období. [1]
BTC je jednotka pro množství bitcoinů. U Bitcoinu můžeme začít mincemi vydanými do určitého data. Naše modelová zásoba 20 000 000 BTC se liší od běžně uváděného limitu 21 000 000 BTC, kterému se věnuje heslo 21 Million. Limit zahrnuje i mince, které ještě nevznikly; pro tento výpočet není automatickou náhradou dnešní zásoby. Bitcoin.org navíc vysvětluje ztrátu soukromých klíčů, tajných údajů, jimiž peněženka podepisuje platby: mince zůstávají zaznamenané, ale vlastník je nemusí dokázat utratit. Pokud je chcete odečíst, potřebujete odhad a vysvětlení metody. Samotná dlouhá nečinnost adresy ztrátu klíčů nedokazuje. Použité číslo je příklad, nikoli aktuální měření. [7]
Bitcoin Core v30.0 je verze programu, který ověřuje bitcoinové platby a bloky, tedy balíky plateb přidávané do společného záznamu sítě. Jeho kód pro hlavní síť snižuje dotaci každých 210 000 bloků a cílový odstup bloků je 600 sekund. Block Subsidy je tato nově vytvářená část odměny. Pokud těžaři využijí celou dotaci 3,125 BTC a udrží se modelové tempo 144 bloků denně po 365 dní, dostaneme 164 250 BTC za rok. Skutečný počet bloků v kalendářním roce se může lišit. Těžař dostává také transakční poplatky, ale ty jsou přesunem již existujících mincí. Novou produkcí je pouze dotace. Záměna celého příjmu těžaře za emisi by proto uměle zvětšila tok, který chceme měřit. [3] [2]
Halving, tedy půlení dotace, snižuje tempo nové emise. Pro srovnání nechme modelovou zásobu 20 000 000 BTC pevnou: roční tok 328 500 dává 60,88 roku, zatímco tok 164 250 dává 121,77 roku. Je to zdvojnásobení poměru, nikoli příkaz ke zdvojnásobení ceny. Pokud ale přesně polovinu sledovaného roku platí původní tempo emise a zbylou polovinu nové, modelový tok činí 246 375 a poměr 81,18. Číslo za poslední rok tedy může být jiné než přepočet právě platné sazby na celý rok. Před porovnáním grafů je nutné zjistit, kterou variantu ukazují. [2]
Představme si kladnou zásobu a tok F = 0. Výraz S/F pak není definován, protože nulou nelze dělit. Z matematického růstu poměru při přibližování toku k nule ale neplyne, že kupec nabídne nekonečnou cenu. Bitcoin Core počítá dotaci v celých satoshi, nejmenších jednotkách bitcoinu, takže postupné půlení nakonec novou dotaci ukončí. Poplatky mohou dál přecházet od uživatelů k těžařům. Nulová nová emise není totéž co nulová odměna a neříká, jakou kupní sílu budou existující mince mít. To zůstává otázkou skutečné poptávky a směny. [2]
World Gold Council, organizace zaměřená na trh se zlatem, odděluje již vytěžené zlato, označované jako nadzemní zásoba, od zlata v dosud nevytěžených ložiscích. Rozlišuje také novou těžbu a recyklaci. Na vlastních modelových číslech: nadzemní zásoba 200 000 tun a těžba 4 000 tun ročně dávají poměr 50 let. Přičteme-li do toku recyklaci 1 000 tun, dostaneme 40. Přetavení šperku ale nezvýšilo celkovou nadzemní zásobu; kov jen změnil podobu nebo vlastníka. Recyklace je důležitá pro nabídku na trhu, avšak není nově vytěženým zlatem. Nejde o aktuální statistiky. Příklad ukazuje, proč porovnání aktiv vyžaduje stejnou definici zásoby i toku. [4] [5]
Store of Value znamená schopnost zachovat do budoucna to, co si za úspory koupíte — vaši kupní sílu. Vysoké Stock-to-Flow může být součástí úvahy o pomalém přibývání nabídky, samo ale tuto schopnost nezajišťuje. CFA Institute proto popisuje i omezení cenového modelu. Pokročilý zápis log(P) = a + b × log(S/F) spojuje cenu P s poměrem pomocí logaritmů; čísla a a b se teprve odhadují z dat. Logaritmus pomáhá pracovat s velmi rozdílnými velikostmi, nepřidává však chybějící poptávku. Autor musí určit měnu, období a zda odhaduje cenu, nebo hodnotu všech mincí dohromady. Shoda minulých křivek neprokazuje příčinu; stejný poměr může provázet růst i pokles ceny. [1]
Joseph Simonian v publikaci CFA Institute Research Foundation rozebírá přeučení: model může skvěle vystihnout minulost právě proto, že jsme ho na ni příliš přizpůsobili. Varuje také před využitím informací, které v testovanou dobu nebyly známé. Praktická kontrola může vypadat takto: parametry odhadneme z dat do roku 2020 a poté je zkoušíme na pozdějších datech bez zpětného vybírání podle výsledku. Sledujeme chyby, dobu předpovědi a porovnání třeba s jednoduchým odhadem poslední známé ceny. Ani pěkná historická křivka či úzce zakreslené pásmo není záruka budoucího cíle. Poměr a ověřená předpověď jsou pořád dvě různé věci. [6]
Pro nejúplnější obraz čtěte toto heslo společně s 21 Million, Halving, Block Subsidy, Store of Value, Bitcoin Core. Opačným směrem na něj odkazují také Saifedean Ammous, Stock-to-Flow Model, The Bitcoin Standard.