오랜 시간 많은 양이 쌓였고 광산은 해마다 그중 일부만 더하는 금속을 떠올려 보세요. Stock-to-Flow는 기존에 있는 양과 새로 생산하는 속도를 비교합니다. 이미 존재하는 양에 비해 추가분이 얼마나 큰지 이해하는 데 도움이 됩니다. Bitcoin에서는 발행된 코인과 채굴로 새로 생기는 코인을 사용합니다. 하지만 사람들이 얼마를 지불할지는 이 비율이 알려 주지 않습니다. 가격을 예측하려면 가격 모델을 만들고 검증해야 합니다. 비율이 높다는 사실만으로 가격 상승이 보장되지는 않습니다.
투자 전문가 교육을 제공하는 CFA Institute는 기존량 S와 연간 신규 생산량 F를 구분합니다. 직접 만든 간단한 예를 보겠습니다. 이미 1 000단위가 있고 해마다 50단위가 더해지면 S/F는 20년입니다. 속도가 그대로라면 지금 존재하는 양만큼 새로 생산하는 데 그 시간이 걸린다는 뜻입니다. 20년 뒤 기존량이 소진되거나 반드시 소비되어야 한다는 뜻도, 결과가 가격이라는 뜻도 아닙니다. 증가 속도를 측정하는 것이지 남은 수명을 세는 것이 아닙니다. 계산이 의미 있으려면 양의 단위가 서로 맞고 흐름을 측정한 기간이 명확해야 합니다. [1]
BTC는 비트코인 수량을 나타내는 단위입니다. Bitcoin에서는 특정 날짜까지 발행된 코인으로 시작할 수 있습니다. 가상의 기존량 20 000 000 BTC는 21 Million에서 설명하는 일반적으로 제시되는 한도 21 000 000 BTC와 다릅니다. 한도에는 아직 만들어지지 않은 코인도 포함되어 있어 현재량을 자동으로 대체할 수 없습니다. 개인 키는 지갑이 결제에 서명하는 데 쓰는 비밀 정보입니다. Bitcoin.org는 이런 키의 분실도 설명합니다. 코인은 기록에 남지만 소유자가 코인을 쓸 수 없게 될 수도 있습니다. 이를 빼려면 추정치와 방법 설명이 필요합니다. 주소가 오랫동안 활동하지 않았다는 사실만으로 키 분실이 입증되지는 않습니다. 여기의 숫자는 예시이며 현재 측정값이 아닙니다. [7]
Bitcoin Core v30.0은 비트코인 결제와 블록을 검증하는 소프트웨어의 한 버전입니다. 블록은 결제를 묶어 네트워크의 공동 기록에 추가하는 단위입니다. 메인넷 코드는 210 000블록마다 보조금을 줄이고 목표 블록 간격을 600초로 정합니다. Block Subsidy는 보상 중 새로 만들어지는 이 부분입니다. 블록마다 보조금 3.125 BTC를 모두 발행하고 하루 144블록이 365일 동안 생성된다고 가정하면 연간 환산 흐름은 164 250 BTC입니다. 실제 달력상 한 해의 블록 수는 달라질 수 있습니다. 채굴자는 거래 수수료도 받지만 이는 기존 코인의 이동입니다. 신규 생산은 보조금뿐입니다. 전체 수입을 발행량으로 보면 측정하려는 흐름을 인위적으로 부풀리게 됩니다. [3] [2]
Halving은 보조금이 절반으로 줄어 신규 발행 속도가 낮아지는 것입니다. 비교를 위해 가상의 기존량을 20 000 000 BTC로 고정해 보겠습니다. 연간 흐름 328 500이면 60.88년, 164 250이면 121.77년입니다. 두 배가 되는 것은 비율이지 가격을 두 배로 올리라는 명령이 아닙니다. 측정 연도의 정확히 절반은 이전 속도, 나머지 절반은 새 속도라면 예시 흐름은 246375, 비율은 81.18입니다. 따라서 직전 한 해의 합계와 현재 속도를 연간으로 환산한 값은 다를 수 있습니다. 차트를 비교하기 전에 어느 방식을 쓰는지 확인해야 합니다. [2]
기존량은 양수이고 흐름은 F = 0이라고 해 봅시다. 영으로 나눌 수 없으므로 S/F는 정의되지 않습니다. 하지만 흐름이 영에 가까워질수록 비율이 커진다고 구매자가 무한한 가격을 내는 것은 아닙니다. Bitcoin Core는 비트코인의 최소 단위인 satoshi의 정수로 보조금을 계산합니다. 따라서 반감이 반복되면 신규 보조금은 결국 끝납니다. 수수료는 계속 사용자에게서 채굴자로 갈 수 있습니다. 신규 발행이 없다는 것은 보상이 없다는 뜻이 아니며 기존 코인의 구매력도 그 자체로 결정하지 않습니다. 실제 수요와 교환이 여전히 중요합니다. [2]
금 시장을 다루는 조직인 World Gold Council은 이미 채굴된 금, 즉 지상 보유량과 아직 채굴하지 않은 광상 속 금을 구분합니다. 신규 채굴과 재활용도 구분합니다. 직접 만든 예에서 지상 보유량이 200 000톤이고 연간 채굴량이 4 000톤이면 비율은 50년입니다. 흐름에 재활용 1 000톤을 더하면 40이 됩니다. 그러나 장신구를 녹인 것은 지상의 금 총량을 늘리지 않았습니다. 형태나 주인이 바뀌었을 뿐입니다. 재활용은 시장 공급에 중요하지만 새로 채굴된 금은 아닙니다. 이 숫자는 현재 통계가 아닙니다. 자산을 비교할 때 기존량과 흐름의 정의를 맞춰야 하는 이유를 보여 주는 예입니다. [4] [5]
Store of Value는 미래에도 구매력을 유지할 수 있는 능력입니다. 구매력이란 저축한 돈으로 얼마나 살 수 있는지를 뜻합니다. 높은 Stock-to-Flow는 공급 증가가 느리다는 논의에 쓰일 수 있지만 그 능력을 보장하지 않습니다. CFA Institute도 가격 모델의 한계를 다룹니다. 좀 더 전문적인 식 log(P) = a + b × log(S/F)는 로그를 통해 가격 P와 비율을 연결하며, a와 b는 데이터에서 추정해야 합니다. 로그는 크기가 크게 다른 값을 다루기 쉽게 하지만 빠져 있는 수요를 더해 주지는 않습니다. 통화와 기간, 개별 가격인지 전체 코인의 합계 가치인지도 정해야 합니다. 과거 곡선이 맞는다고 인과관계가 입증되는 것은 아니며 같은 비율에서도 가격은 오르거나 내릴 수 있습니다. [1]
Joseph Simonian은 CFA Institute Research Foundation 출판물에서 과적합을 설명합니다. 모델이 과거를 훌륭하게 설명하는 이유가 바로 과거에 지나치게 맞춰졌기 때문일 수 있습니다. 그는 검증하는 시점에는 알려지지 않았던 정보의 사용도 경고합니다. 실제 확인 방법으로, 2020년까지의 데이터에서 매개변수를 구한 뒤 결과에 따라 소급해 골라내지 않고 이후 데이터로 시험할 수 있습니다. 오차, 예측 기간, 마지막으로 알려진 가격을 그대로 쓰는 단순한 예측과의 비교를 살펴야 합니다. 아름다운 과거 곡선이나 좁게 그린 범위도 미래 목표를 보장하지 않습니다. 비율과 검증된 예측은 여전히 다릅니다. [6]
더 정확히 이해하려면 이 항목과 함께 다음도 읽어 보세요 21 Million, Halving, Block Subsidy, Store of Value, Bitcoin Core. 다음 항목에서도 이 글을 참조합니다 Saifedean Ammous, Stock-to-Flow Model, The Bitcoin Standard.