Stock-to-Flow는 자산의 기존 수량을 정해진 기간의 신규 생산으로 나눕니다. 연간 흐름을 쓰면 연수로 표현할 수 있지만 가격이나 재고가 소진될 때까지의 기간은 아닙니다. 가격 예측에는 추가 모형과 검증이 필요하며, 비율 자체는 인과적인 가치평가 법칙이 아닙니다.
CFA Institute는 기존 수량과 연간 생산을 구분합니다. 자체 모형에서 S = 1000단위, F = 연간50단위라면 S/F = 20년입니다. 일정한 속도로 현재 보유량과 같은 양을 새로 생산하는 데 필요한 시간입니다. 20년 뒤 재고가 소진되거나 반드시 소비되어야 한다는 뜻도, 자산 가격이 20통화단위라는 뜻도 아닙니다. [CFA Institute — Valuation of Cryptoassets, 2023]
Bitcoin에서는 발행된 코인을 세는지, 접근 가능한 공급 추정치를 쓰는지 밝혀야 합니다. 모형의 20000000 BTC는 발행 한도 21000000 BTC와 다릅니다. Bitcoin.org는 키를 잃으면 기록이 남아도 지출이 불가능할 수 있다고 설명합니다. 분실 코인 추정은 분자 산정 방법을 바꾸며, 주소의 오랜 비활성만으로 키 분실을 입증할 수 없습니다. 모형은 현재 공급량 측정이 아닙니다. [Bitcoin.org — FAQ]
Bitcoin Core v30.0은 메인넷 보조금을 210000블록마다 절반으로 줄이고 600초 간격을 목표로 합니다. 보조금 3.125 BTC에 하루144블록이 365일 동안 나온다고 가정하면 연환산 흐름은 164250 BTC입니다. 실제 달력상의 연간 블록 수는 변합니다. 수수료는 기존 코인을 이전합니다. 채굴자 보상은 보조금과 수수료를 포함하지만 신규 생산은 보조금뿐입니다. [Bitcoin Core v30.0 — Mainnet Consensus Parameters] [Bitcoin Core v30.0 — Block Subsidy and Reward Validation]
비교를 위해 모형의 보유량을 20000000 BTC로 고정합니다. 연간 속도328500이면60.88년,164250으로 줄면121.77년입니다. 비율이 두 배가 되는 것이며 가격을 두 배로 올리라는 명령은 아닙니다. 연간 창이 각 속도를 정확히 절반씩 포함한다면 모형 흐름은246375,비율은81.18입니다. 따라서 직전 1년 합계와 현재 속도의 즉시 연환산은 같지 않습니다. [Bitcoin Core v30.0 — Block Subsidy and Reward Validation]
양의 보유량에 F = 0이면 S/F는 정의된 유한수가 아닙니다. 흐름이 0에 가까워질수록 비율이 오른다는 말이 구매자의 제시 가격을 대신하지 않습니다. Bitcoin Core는 신규 보조금을 정수 satoshi 단위로 제한하며, 종료 후에도 채굴자는 수수료를 받을 수 있습니다. 신규 발행 0은 보상 0이 아니며, 자산 가치가 무한하다는 증거는 더욱 아닙니다. [Bitcoin Core v30.0 — Block Subsidy and Reward Validation]
World Gold Council은 지상 보유량과 지하 매장량, 신규 채굴과 재활용을 구분합니다. 자체 모형에서 보유량200000톤,연간 채굴4000톤이면50년입니다. 재활용1000톤을 분모에 넣으면40이 되지만 기존 금속을 다시 녹인다고 지상 총보유량이 늘지는 않습니다. 이는 현재 통계가 아닌 모형값입니다. 같은 흐름 정의를 비교해야 합니다. [World Gold Council — Above-ground Stock] [World Gold Council — Gold Demand Trends Q2 2026: Supply]
CFA Institute는 Stock-to-Flow를 한계가 있는 논쟁적인 평가 방식으로 소개합니다. log(P) = a + b × log(S/F) 같은 식에는 계수 추정, 통화, 기간, 가격과 시가총액 중 무엇을 설명할지의 선택이 필요합니다. 비율 자체에는 수요가 없습니다. 과거 곡선의 적합은 인과성이나 관계의 불변성을 입증하지 않으며 같은 비율에서도 가격은 오르거나 내릴 수 있습니다. [CFA Institute — Valuation of Cryptoassets, 2023]
Joseph Simonian은 CFA Institute Research Foundation 출판물에서 과적합과 미래 정보 사용을 다룹니다. 자체 확인 규칙은2020년까지 데이터로 추정한 계수를 이후 데이터에서 검증하고 결과를 본 뒤 소급 선택하지 않는 것입니다. 오차, 예측 기간, 예를 들어 마지막으로 알려진 가격과의 비교를 제시합니다. 좋은 과거 결과나 좁게 고른 구간도 미래 목표 가격을 보장하지 않습니다. [Joseph Simonian — Investment Model Validation, 2024]
더 정확히 이해하려면 이 항목과 함께 다음도 읽어 보세요 2,100만 BTC 한도, Halving, 블록 보상의 신규 발행분, Store of Value. 다음 항목에서도 이 글을 참조합니다 Saifedean Ammous, Stock-to-Flow Model, The Bitcoin Standard.