Imagina un metal acumulado durante mucho tiempo, mientras las minas añaden solo una pequeña parte cada año. Stock-to-Flow compara esas dos magnitudes: las existencias y el ritmo de nueva producción. Ayuda a entender el tamaño de lo que se añade respecto a lo que ya existe. En Bitcoin intervienen las monedas emitidas y las nuevas monedas creadas mediante minería. Pero el cociente no dice cuánto pagará la gente por ellas. Para prever el precio necesitamos crear y comprobar un modelo de precios. Un cociente alto, por sí solo, no garantiza que el precio suba.
CFA Institute, una organización dedicada a la formación de profesionales de la inversión, distingue las existencias S de la producción anual F. Probemos un ejemplo propio: existen 1 000 unidades y se añaden 50 cada año. S/F equivale a 20 años. A ritmo constante, ese sería el tiempo necesario para producir de nuevo una cantidad igual a las existencias actuales. No significa que se agoten en 20 años, que deban consumirse ni que el resultado sea un precio. Mide el ritmo de incorporación, no una cuenta atrás hasta la caducidad. Para que el cálculo tenga sentido, ambas cantidades deben usar unidades compatibles y el flujo debe referirse a un período definido. [1]
BTC es la unidad que usamos para las cantidades de bitcoin. En Bitcoin podemos empezar por las monedas emitidas hasta una fecha concreta. Nuestras existencias hipotéticas de 20 000 000 BTC difieren del límite habitualmente citado de 21 000 000 BTC explicado en 21 Million. Ese límite incluye monedas todavía no creadas; no sustituye automáticamente a las existencias actuales. Bitcoin.org también explica la pérdida de claves privadas, los datos secretos que la cartera utiliza para firmar pagos: las monedas siguen registradas, pero quizá su propietario ya no pueda gastarlas. Descontarlas exige una estimación y explicar el método. La inactividad prolongada de una dirección no demuestra por sí sola la pérdida de claves. Nuestra cifra es ilustrativa, no una medición actual. [7]
Bitcoin Core v30.0 es una versión del programa que verifica los pagos de bitcoin y los bloques: grupos de pagos añadidos al registro compartido de la red. Su código para la red principal reduce el subsidio cada 210 000 bloques y fija un intervalo objetivo de 600 segundos. Block Subsidy es esa parte recién creada de la recompensa. Suponiendo que se emite todo el subsidio permitido de 3,125 BTC y que se producen 144 bloques diarios durante 365 días, el flujo anualizado es de 164 250 BTC. El número real de bloques del año natural puede variar. El minero recibe además comisiones, pero estas trasladan monedas existentes. Solo el subsidio constituye nueva producción. Confundir todos sus ingresos con emisión inflaría artificialmente el flujo que queremos medir. [3] [2]
Halving, la reducción del subsidio a la mitad, disminuye el ritmo de emisión. Mantengamos fijas unas existencias hipotéticas de 20 000 000 BTC: un flujo anual de 328 500 produce 60,88 años, y uno de 164 250 produce 121,77 años. Se duplica el cociente, no se ordena duplicar el precio. Si el año medido incluye exactamente la mitad del tiempo al ritmo antiguo y la mitad al nuevo, el flujo hipotético es 246 375 y el cociente 81,18. El total de los últimos doce meses puede diferir de anualizar el ritmo vigente. Antes de comparar gráficos hay que saber qué versión muestran. [2]
Imaginemos existencias positivas y un flujo F = 0. S/F no está definido, porque no se puede dividir entre cero. Pero que el cociente crezca al acercarse el flujo a cero no significa que un comprador ofrezca un precio infinito. Bitcoin Core calcula el subsidio en satoshi enteros, las unidades mínimas de bitcoin; las reducciones sucesivas terminan por extinguir el nuevo subsidio. Las comisiones pueden seguir pasando de usuarios a mineros. Emisión nueva nula no equivale a recompensa nula ni determina la capacidad de compra de las monedas existentes. Eso sigue dependiendo de la demanda y del intercambio reales. [2]
World Gold Council, una organización centrada en el mercado del oro, separa el oro ya extraído, llamado oro sobre la superficie, del oro aún sin extraer de los yacimientos. También distingue la nueva extracción del reciclaje. En nuestro ejemplo, unas existencias de 200 000 toneladas y una extracción anual de 4 000 toneladas dan un cociente de 50 años. Si añadimos al flujo 1 000 toneladas recicladas, obtenemos 40. Pero fundir una joya no aumentó el total de oro sobre la superficie: cambió de forma o de propietario. El reciclaje importa para la oferta del mercado, pero no es oro recién extraído. No son estadísticas actuales. El ejemplo muestra por qué hay que comparar definiciones equivalentes de existencias y flujo. [4] [5]
Store of Value es la capacidad de conservar para el futuro lo que puedes comprar con tus ahorros: tu poder adquisitivo. Un Stock-to-Flow elevado puede formar parte del argumento sobre el lento aumento de la oferta, pero no garantiza esa capacidad. CFA Institute trata por eso las limitaciones del modelo de precio. La expresión avanzada log(P) = a + b × log(S/F) relaciona el precio P con el cociente mediante logaritmos; a y b deben estimarse a partir de datos. Los logaritmos permiten manejar magnitudes muy distintas, pero no incorporan la demanda ausente. Hay que definir moneda, período y si se estima el precio o el valor conjunto de todas las monedas. El ajuste entre curvas históricas no prueba causalidad: con el mismo cociente el precio puede subir o bajar. [1]
Joseph Simonian, en CFA Institute Research Foundation, explica el sobreajuste: un modelo puede describir muy bien el pasado precisamente porque lo adaptamos demasiado a él. También advierte contra usar información que no estaba disponible durante el período analizado. Una comprobación práctica: estimar parámetros con datos hasta 2020 y probarlos después con datos posteriores, sin seleccionar retrospectivamente según el resultado. Conviene observar errores, horizonte de previsión y comparación con un cálculo sencillo, como el último precio conocido. Ni una bonita curva histórica ni una banda estrecha garantizan un objetivo futuro. Un cociente y una previsión validada siguen siendo cosas distintas. [6]
Para obtener la imagen más completa, lee esta entrada junto con 21 Million, Halving, Block Subsidy, Store of Value, Bitcoin Core. También enlazan con esta entrada Saifedean Ammous, Stock-to-Flow Model, The Bitcoin Standard.