Stock-to-Flow dzieli istniejącą ilość aktywa przez nową produkcję w określonym okresie. Przy rocznym strumieniu stosunek można wyrazić w latach, nie jako cenę czy czas do wyczerpania zasobu. Prognoza ceny wymaga dodatkowego modelu i weryfikacji; sam stosunek nie jest przyczynowym prawem wyceny.
CFA Institute rozróżnia istniejącą ilość i roczną produkcję. Nasz model S = 1000 jednostek i F = 50 jednostek rocznie daje S/F = 20 lat: przy niezmiennym tempie tyle trwałaby nowa produkcja ilości równej dzisiejszemu zasobowi. Nie oznacza to wyczerpania zasobu za 20 lat, konieczności jego zużycia ani ceny 20 jednostek pieniężnych. [CFA Institute — Valuation of Cryptoassets, 2023]
Dla Bitcoina podaj, czy liczysz wyemitowane monety, czy szacowaną dostępną podaż. Modelowe 20000000 BTC to nie limit emisji 21000000 BTC. Bitcoin.org przypomina, że utrata kluczy może uniemożliwić wydanie, choć zapis pozostaje. Szacunek utraconych monet zmienia więc metodologię licznika; sama długa bezczynność adresu nie dowodzi utraty kluczy. Model nie jest aktualnym pomiarem podaży. [Bitcoin.org — FAQ]
Bitcoin Core v30.0 zmniejsza subsydium głównej sieci o połowę co 210000 bloków i celuje w odstęp 600 sekund. Przy subsydium 3,125 BTC i założeniu 144 bloków dziennie przez 365 dni roczny przeliczony strumień wynosi 164250 BTC. Faktyczna liczba bloków w roku się zmienia. Opłaty przenoszą istniejące monety; wynagrodzenie górnika zawiera subsydium i opłaty, ale tylko subsydium jest nową produkcją. [Bitcoin Core v30.0 — Mainnet Consensus Parameters] [Bitcoin Core v30.0 — Block Subsidy and Reward Validation]
Dla porównania utrzymajmy modelowy zasób 20000000 BTC. Roczne tempo 328500 daje 60,88 roku, a zmniejszenie go do 164250 daje 121,77 roku. Podwaja to stosunek, nie nakazuje podwojenia ceny. Gdy roczne okno obejmuje dokładnie połowę czasu przy każdej stawce, modelowy strumień wynosi 246375, a stosunek 81,18. Krocząca suma roczna nie jest więc natychmiastowym przeliczeniem stawki na rok. [Bitcoin Core v30.0 — Block Subsidy and Reward Validation]
Przy dodatnim zasobie i F = 0, S/F nie jest określoną skończoną liczbą. Wzrost stosunku, gdy strumień zbliża się do zera, nie zastępuje ceny oferowanej przez kupca. Bitcoin Core ogranicza nowe subsydium do całych satoshi; po jego zakończeniu górnicy mogą nadal otrzymywać opłaty. Zerowa nowa emisja nie oznacza zerowego wynagrodzenia, tym bardziej nie dowodzi nieskończonej wartości. [Bitcoin Core v30.0 — Block Subsidy and Reward Validation]
World Gold Council odróżnia zasób nad ziemią od podziemnych rezerw i nowe wydobycie od recyklingu. Nasz model 200000 ton zasobu i 4000 ton wydobycia rocznie daje 50 lat. Dodanie 1000 ton recyklingu do mianownika daje 40, ale przetopienie istniejącego metalu nie zwiększyło całego zasobu nad ziemią. To wartości modelowe, nie obecne statystyki; porównuj zgodne definicje strumienia. [World Gold Council — Above-ground Stock] [World Gold Council — Gold Demand Trends Q2 2026: Supply]
CFA Institute przedstawia Stock-to-Flow jako dyskutowane podejście do wyceny z ograniczeniami. Równanie log(P) = a + b × log(S/F) wymaga oszacowania współczynników, waluty, okresu i wyboru między ceną a kapitalizacją. Sam stosunek nie zawiera popytu. Dopasowanie historycznych krzywych nie dowodzi przyczynowości ani stałości relacji; przy tym samym stosunku cena może spadać lub rosnąć. [CFA Institute — Valuation of Cryptoassets, 2023]
Joseph Simonian w publikacji CFA Institute Research Foundation omawia nadmierne dopasowanie i użycie przyszłych informacji. Nasza zasada: współczynniki oszacowane na danych do 2020 roku testuj na późniejszych danych bez wstecznego wyboru według wyniku. Podaj błędy, horyzont i porównanie, na przykład z ostatnią znaną ceną. Ani dobry wynik historyczny, ani wąsko dobrane pasmo nie gwarantują przyszłego celu cenowego. [Joseph Simonian — Investment Model Validation, 2024]
Pełniejszy obraz uzyskasz, czytając to hasło razem z Limit 21 milionów, Halving, Nagroda emisyjna za blok, Store of Value. Do tego hasła prowadzą również odsyłacze z Saifedean Ammous, Stock-to-Flow Model, The Bitcoin Standard.