تقسم Stock-to-Flow الكمية القائمة من الأصل على الإنتاج الجديد خلال فترة محددة. مع تدفق سنوي يمكن التعبير عن النسبة بالسنوات، لا كسعر أو زمن لنفاد المخزون. يحتاج توقع السعر إلى نموذج إضافي والتحقق منه؛ النسبة وحدها ليست قانوناً سببياً للتقييم.
يميز CFA Institute الكمية القائمة عن الإنتاج السنوي. نموذجنا S = 1000 وحدة وF = 50 وحدة سنوياً يعطي S/F = 20 سنة: هذا زمن إنتاج كمية جديدة مساوية لمخزون اليوم إذا بقي المعدل ثابتاً. لا يعني نفاد المخزون بعد 20 سنة أو وجوب استهلاكه أو أن سعر الأصل 20 وحدة نقدية. [CFA Institute — Valuation of Cryptoassets, 2023]
بالنسبة إلى Bitcoin حدد هل تحسب العملات المصدرة أم تقدير العرض الممكن الوصول إليه. كمية النموذج 20000000 BTC ليست سقف الإصدار 21000000 BTC. يذكر Bitcoin.org أن فقدان المفاتيح قد يمنع الإنفاق مع بقاء السجل. لذا يغير تقدير العملات المفقودة منهج البسط؛ خمول عنوان مدة طويلة وحده لا يثبت فقد المفاتيح. النموذج ليس قياساً حالياً للعرض. [Bitcoin.org — FAQ]
ينصف Bitcoin Core v30.0 إعانة الشبكة الرئيسية كل 210000 كتلة ويستهدف فاصلاً 600 ثانية. بإعانة 3.125 BTC وافتراض 144 كتلة يومياً طوال 365 يوماً، يكون التدفق المحول سنوياً 164250 BTC. يتغير عدد الكتل الفعلي في السنة التقويمية. الرسوم تنقل عملات قائمة؛ مكافأة المعدن تضم الإعانة والرسوم، لكن الإعانة وحدها إنتاج جديد. [Bitcoin Core v30.0 — Mainnet Consensus Parameters] [Bitcoin Core v30.0 — Block Subsidy and Reward Validation]
لنثبت مخزون النموذج عند 20000000 BTC للمقارنة. معدل سنوي 328500 يعطي 60.88 سنة؛ خفضه إلى 164250 يعطي 121.77 سنة. هذه مضاعفة للنسبة وليست أمراً بمضاعفة السعر. إذا شملت نافذة سنوية نصف وقتها بالضبط بكل معدل، كان تدفق النموذج 246375 والنسبة 81.18. لذا لا يطابق المجموع السنوي المتحرك تحويل المعدل اللحظي إلى سنوي. [Bitcoin Core v30.0 — Block Subsidy and Reward Validation]
مع مخزون موجب وF = 0 لا تكون S/F عدداً محدوداً معرفاً. القول إن النسبة ترتفع عندما يقترب التدفق من الصفر لا يحل محل السعر الذي يعرضه مشترٍ. يحد Bitcoin Core الإعانة الجديدة بوحدات satoshi صحيحة؛ وبعد انتهائها قد يظل المعدنون يتلقون رسوماً. الإصدار الجديد الصفري ليس مكافأة صفرية، فضلاً عن أنه لا يثبت قيمة لا نهائية للأصل. [Bitcoin Core v30.0 — Block Subsidy and Reward Validation]
يميز World Gold Council المخزون فوق الأرض عن الاحتياطيات تحتها، والتعدين الجديد عن التدوير. نموذجنا بمخزون 200000 طن وتعدين سنوي 4000 طن يعطي 50 سنة. إضافة 1000 طن من التدوير إلى المقام تعطي 40، لكن إعادة صهر معدن قائم لم تزد المخزون الكلي فوق الأرض. هذه قيم نموذجية لا إحصاءات حالية؛ قارن تعريفات متسقة للتدفق. [World Gold Council — Above-ground Stock] [World Gold Council — Gold Demand Trends Q2 2026: Supply]
يعرض CFA Institute نهج Stock-to-Flow بوصفه تقييماً محل نقاش وله حدود. معادلة مثل log(P) = a + b × log(S/F) تحتاج تقدير المعاملات والعملة والفترة والاختيار بين السعر والقيمة السوقية. النسبة وحدها لا تتضمن الطلب. تطابق المنحنيات التاريخية لا يثبت السببية أو ثبات العلاقة؛ قد ينخفض السعر أو يرتفع مع النسبة نفسها. [CFA Institute — Valuation of Cryptoassets, 2023]
يناقش Joseph Simonian في منشور CFA Institute Research Foundation فرط الملاءمة واستخدام معلومات المستقبل. قاعدتنا: اختبر المعاملات المقدرة من بيانات حتى 2020 على بيانات لاحقة دون اختيار رجعي بحسب النتيجة. اذكر الأخطاء والأفق والمقارنة، مثلاً بآخر سعر معلوم. لا النتيجة التاريخية الجيدة ولا النطاق الضيق المختار يضمنان هدفاً سعرياً مستقبلياً. [Joseph Simonian — Investment Model Validation, 2024]
للحصول على صورة أوضح، اقرأ هذا المدخل مع حد 21 مليون BTC, Halving, مكافأة إصدار الكتلة, Store of Value. تشير إلى هذا المدخل أيضًا Saifedean Ammous, Stock-to-Flow Model, The Bitcoin Standard.