Stock-to-Flow membagi jumlah aset yang ada dengan produksi baru dalam periode tertentu. Dengan arus tahunan, rasio dapat dinyatakan dalam tahun, bukan harga atau waktu sampai stok habis. Prakiraan harga membutuhkan model tambahan dan validasi; rasio saja bukan hukum penilaian kausal.
CFA Institute membedakan jumlah yang ada dari produksi tahunan. Model kami S = 1000 unit dan F = 50 unit per tahun menghasilkan S/F = 20 tahun: pada laju tetap, selama itulah diperlukan untuk memproduksi jumlah baru setara stok hari ini. Ini tidak berarti stok habis dalam 20 tahun, harus dikonsumsi, atau aset berharga 20 satuan uang. [CFA Institute — Valuation of Cryptoassets, 2023]
Untuk Bitcoin, jelaskan apakah menghitung koin terbit atau estimasi pasokan yang dapat diakses. Angka model 20000000 BTC bukan batas penerbitan 21000000 BTC. Bitcoin.org mencatat bahwa kehilangan kunci dapat mencegah pengeluaran meski catatan tetap ada. Estimasi koin hilang mengubah metodologi pembilang; alamat lama tidak aktif saja tidak membuktikan kehilangan kunci. Model ini bukan pengukuran pasokan terkini. [Bitcoin.org — FAQ]
Bitcoin Core v30.0 membagi dua subsidi mainnet setiap 210000 blok dan menargetkan selang 600 detik. Dengan subsidi 3,125 BTC dan asumsi 144 blok per hari selama 365 hari, arus yang disetahunkan adalah 164250 BTC per tahun. Jumlah blok aktual tiap tahun kalender berubah. Biaya memindahkan koin yang sudah ada; imbalan penambang mencakup subsidi dan biaya, tetapi hanya subsidi merupakan produksi baru. [Bitcoin Core v30.0 — Mainnet Consensus Parameters] [Bitcoin Core v30.0 — Block Subsidy and Reward Validation]
Pertahankan stok model pada 20000000 BTC untuk perbandingan. Laju tahunan 328500 memberi 60,88 tahun; penurunan ke 164250 memberi 121,77 tahun. Yang berlipat dua adalah rasio, bukan perintah menggandakan harga. Jika jendela tahunan memuat tepat setengah waktu pada masing-masing laju, arus model 246375 dan rasio 81,18. Total tahunan bergulir tidak sama dengan menyetahunkan laju sesaat. [Bitcoin Core v30.0 — Block Subsidy and Reward Validation]
Dengan stok positif dan F = 0, S/F bukan bilangan terhingga yang terdefinisi. Pernyataan bahwa rasio naik saat arus mendekati nol tidak menggantikan harga tawaran pembeli. Bitcoin Core membatasi subsidi baru dalam satoshi bulat; penambang masih dapat menerima biaya setelah subsidi berakhir. Penerbitan baru nol bukan imbalan nol, apalagi bukti nilai aset tak terhingga. [Bitcoin Core v30.0 — Block Subsidy and Reward Validation]
World Gold Council membedakan stok di atas tanah dari cadangan bawah tanah serta penambangan baru dari daur ulang. Model stok 200000 ton dan tambang 4000 ton per tahun memberi 50 tahun. Menambahkan daur ulang 1000 ton ke penyebut memberi 40, tetapi melebur ulang logam lama tidak menambah total stok di atas tanah. Ini nilai model, bukan statistik terkini; bandingkan definisi arus yang konsisten. [World Gold Council — Above-ground Stock] [World Gold Council — Gold Demand Trends Q2 2026: Supply]
CFA Institute menyajikan Stock-to-Flow sebagai pendekatan valuasi yang diperdebatkan dan terbatas. Persamaan seperti log(P) = a + b × log(S/F) membutuhkan estimasi koefisien, mata uang, periode, dan pilihan antara harga atau kapitalisasi pasar. Rasio saja tidak memuat permintaan. Kesesuaian kurva historis tidak membuktikan sebab-akibat atau hubungan tetap; harga dapat turun atau naik pada rasio sama. [CFA Institute — Valuation of Cryptoassets, 2023]
Joseph Simonian membahas overfitting dan penggunaan informasi masa depan dalam publikasi CFA Institute Research Foundation. Aturan pemeriksaan kami: koefisien yang diestimasi dari data hingga 2020 diuji pada data setelahnya tanpa seleksi retrospektif berdasarkan hasil. Laporkan galat, horizon, dan pembanding, misalnya harga terakhir yang diketahui. Hasil historis bagus atau rentang sempit yang dipilih tidak menjamin target harga mendatang. [Joseph Simonian — Investment Model Validation, 2024]
Untuk gambaran yang lebih utuh, baca entri ini bersama Batas 21 juta BTC, Halving, Imbalan penerbitan blok, Store of Value. Entri ini juga dirujuk dari Saifedean Ammous, Stock-to-Flow Model, The Bitcoin Standard.