Stock-to-Flow

CFA Institute, організація, що займається освітою інвестиційних фахівців, розрізняє запас S і річне нове виробництво F. Візьмімо власний приклад: уже існує 1 000 одиниць, а за рік додається 50. S/F дорівнює 20 рокам. За незмінного темпу стільки часу знадобилося б, щоб заново виробити кількість, рівну нинішньому запасу. Це не означає, що запас закінчиться через 20 років, що його треба спожити або що результат є ціною. Це міра темпу приросту, а не відлік до закінчення строку придатності. Для змістовного розрахунку кількості мають використовувати сумісні одиниці, а потік — чітко визначений період. [1]

BTC — одиниця для кількості біткоїнів. Для Bitcoin можна почати з монет, випущених до певної дати. Наш умовний запас 20 000 000 BTC відрізняється від зазвичай згадуваного ліміту 21 000 000 BTC, про який розповідає 21 Million. Ліміт охоплює й монети, що ще не з’явилися, тому не замінює автоматично нинішній запас. Bitcoin.org також пояснює втрату приватних ключів — таємних даних, якими гаманець підписує платежі: монети залишаються записаними, але власник може вже не мати змоги їх витратити. Щоб відняти їх, потрібні оцінка й опис методу. Сама тривала неактивність адреси не доводить втрати ключів. Наше число — приклад, а не поточне вимірювання. [7]

Bitcoin Core v30.0 — версія програми, що перевіряє біткоїнові платежі й блоки, тобто пакети платежів, які додаються до спільного запису мережі. Її код для основної мережі зменшує субсидію кожні 210 000 блоків і передбачає цільовий інтервал 600 секунд. Block Subsidy — ця новостворена частина винагороди. За умови використання майнерами всієї субсидії 3,125 BTC і темпу 144 блоки щодня протягом 365 днів річний потік становить 164 250 BTC. Реальна кількість блоків у календарному році може відрізнятися. Майнер отримує й комісії, але вони переміщують уже наявні монети. Новим виробництвом є лише субсидія. Ототожнення всього доходу майнера з емісією штучно збільшило б потік, який ми вимірюємо. [3] [2]

Halving, тобто зменшення субсидії вдвічі, уповільнює емісію. Для порівняння залишимо умовний запас 20 000 000 BTC незмінним: річний потік 328 500 дає 60,88 року, а потік 164 250 — 121,77 року. Подвоюється співвідношення, а не виникає вимога подвоїти ціну. Якщо вимірюваний рік охоплює рівно половину часу старого темпу й половину нового, умовний потік дорівнює 246375, а співвідношення — 81,18. Отже, підсумок за останній рік може відрізнятися від перерахунку чинного темпу на цілий рік. Перш ніж порівнювати графіки, з’ясуйте, який варіант вони показують. [2]

Уявімо додатний запас і потік F = 0. Тоді S/F не визначено, бо ділити на нуль не можна. Але зростання співвідношення при наближенні потоку до нуля не означає, що покупець запропонує нескінченну ціну. Bitcoin Core обчислює субсидію в цілих satoshi, найменших одиницях біткоїна, тому послідовні скорочення зрештою припинять нову субсидію. Комісії можуть і далі переходити від користувачів до майнерів. Нульова емісія не означає нульову винагороду й сама по собі не визначає купівельної спроможності наявних монет. Це залежить від реального попиту та обміну. [2]

World Gold Council, організація, що займається ринком золота, відділяє вже видобуте золото, яке називають надземним запасом, від золота в ще не розроблених покладах. Окремо розрізняє новий видобуток і перероблення. У нашому прикладі надземний запас 200 000 тонн і видобуток 4 000 тонн на рік дають співвідношення 50 років. Якщо додати до потоку перероблення 1 000 тонн, вийде 40. Але переплавлення прикраси не збільшило загального надземного запасу: метал лише змінив форму чи власника. Перероблення важливе для ринкової пропозиції, проте не є нововидобутим золотом. Це не актуальна статистика. Приклад показує, чому визначення запасу й потоку мають бути однаковими при порівнянні. [4] [5]

Store of Value означає здатність зберегти на майбутнє те, що можна купити на заощадження, тобто купівельну спроможність. Високе Stock-to-Flow може бути частиною міркування про повільне зростання пропозиції, але не гарантує цієї здатності. Тому CFA Institute обговорює й обмеження цінової моделі. Складніший запис log(P) = a + b × log(S/F) пов’язує ціну P зі співвідношенням через логарифми; a та b ще потрібно оцінити за даними. Логарифм допомагає працювати з дуже різними масштабами, але не додає відсутнього попиту. Автор має вказати валюту, період і чи оцінює ціну, чи загальну вартість усіх монет. Збіг історичних кривих не доводить причинності: те саме співвідношення може супроводжувати і зростання, і падіння ціни. [1]

Joseph Simonian у CFA Institute Research Foundation розглядає перенавчання: модель може чудово описувати минуле саме тому, що ми надто точно підлаштували її під нього. Він також застерігає від інформації, невідомої в досліджуваний час. Практична перевірка: оцінити параметри за даними до 2020 року й перевірити на пізніших даних без ретроспективного добору за результатом. Варто оцінити помилки, горизонт прогнозу й порівняння з простим припущенням, наприклад останньою відомою ціною. Ні гарна історична крива, ні вузько намальований діапазон не гарантують майбутньої цілі. Співвідношення й перевірений прогноз залишаються різними речами. [6]