Stock-to-Flow ділить наявну кількість активу на нове виробництво за визначений період. За річного потоку відношення виражається в роках, а не як ціна чи час до вичерпання запасу. Прогноз ціни потребує додаткової моделі й перевірки; саме відношення не є причинним законом оцінювання.
CFA Institute відрізняє наявну кількість від річного виробництва. Наша модель S = 1000 одиниць і F = 50 одиниць на рік дає S/F = 20 років: за незмінного темпу стільки тривало б нове виробництво кількості, рівної сьогоднішньому запасу. Це не означає, що запас закінчиться за 20 років, має бути спожитий або що актив коштує 20 грошових одиниць. [CFA Institute — Valuation of Cryptoassets, 2023]
Для Bitcoin зазначте, чи рахуєте випущені монети, чи оцінену доступну пропозицію. Модельні 20000000 BTC — не ліміт емісії 21000000 BTC. Bitcoin.org нагадує, що втрата ключів може унеможливити витрачання, хоча запис залишається. Оцінка втрачених монет змінює методику чисельника; сама тривала неактивність адреси не доводить втрату ключів. Модель не є поточним вимірюванням запасу. [Bitcoin.org — FAQ]
Bitcoin Core v30.0 удвічі зменшує субсидію основної мережі кожні 210000 блоків і орієнтується на інтервал 600 секунд. За субсидії 3,125 BTC та припущення 144 блоків щодня протягом 365 днів річний перерахований потік становить 164250 BTC. Фактична кількість блоків у календарному році коливається. Комісії передають наявні монети; винагорода майнера містить субсидію й комісії, але новим виробництвом є лише субсидія. [Bitcoin Core v30.0 — Mainnet Consensus Parameters] [Bitcoin Core v30.0 — Block Subsidy and Reward Validation]
Для порівняння лишімо модельний запас 20000000 BTC незмінним. Річний темп 328500 дає 60,88 року, а зниження до 164250 — 121,77 року. Подвоюється відношення, а не виникає наказ подвоїти ціну. Якщо річне вікно містить рівно половину часу кожного темпу, модельний потік дорівнює 246375, а відношення 81,18. Ковзна річна сума не тотожна миттєвому перерахунку ставки на рік. [Bitcoin Core v30.0 — Block Subsidy and Reward Validation]
За додатного запасу й F = 0 величина S/F не є визначеним скінченним числом. Зростання відношення при наближенні потоку до нуля не замінює ціну, запропоновану покупцем. Bitcoin Core обмежує нову субсидію цілими satoshi; після її завершення майнери можуть отримувати комісії. Нульова нова емісія — не нульова винагорода і тим більше не доказ нескінченної вартості. [Bitcoin Core v30.0 — Block Subsidy and Reward Validation]
World Gold Council відрізняє надземний запас від підземних резервів, новий видобуток — від переробки. Наша модель 200000 тонн запасу і 4000 тонн видобутку щороку дає 50 років. Додавання 1000 тонн переробки до знаменника дає 40, але переплавлення наявного металу не збільшило загальний надземний запас. Це модельні значення, не поточна статистика; порівнюйте узгоджені визначення потоку. [World Gold Council — Above-ground Stock] [World Gold Council — Gold Demand Trends Q2 2026: Supply]
CFA Institute описує Stock-to-Flow як дискусійний підхід оцінювання з обмеженнями. Рівняння log(P) = a + b × log(S/F) потребує оцінки коефіцієнтів, валюти, періоду та вибору ціни чи капіталізації. Саме відношення не містить попиту. Узгодження історичних кривих не доводить причинності чи сталості зв’язку; за того самого відношення ціна може падати або зростати. [CFA Institute — Valuation of Cryptoassets, 2023]
Joseph Simonian у виданні CFA Institute Research Foundation розглядає перенавчання й використання майбутньої інформації. Наше правило: коефіцієнти, оцінені на даних до 2020 року, перевіряйте на пізніших без ретроспективного відбору за результатом. Наведіть помилки, горизонт і порівняння, наприклад з останньою відомою ціною. Ані добрий історичний результат, ані вузько обрана смуга не гарантують майбутнього цінового орієнтира. [Joseph Simonian — Investment Model Validation, 2024]
Для повної картини прочитайте також Ліміт 21 мільйон, Halving, Емісійна винагорода за блок, Store of Value. На цю статтю також посилаються Saifedean Ammous, Stock-to-Flow Model, The Bitcoin Standard.