Stock-to-Flow

CFA Institute は既存量と年間生産を区別します。独自モデルで S = 1000単位、F = 年50単位なら S/F = 20年です。一定速度で現在のストックと同量を新たに生産するまでの年数を示します。20年で在庫が尽きること、消費される必要があること、資産価格が20通貨単位であることは意味しません。 [CFA Institute — Valuation of Cryptoassets, 2023]

Bitcoin では発行済みのコインか、推定利用可能供給量かを明記します。モデルの20000000 BTCは発行上限21000000 BTCと同じではありません。Bitcoin.org は鍵を失うと記録が残っていても支出できなくなる場合があると説明します。紛失コインの推定は分子の算出方法を変えます。長期間動かないアドレスだけでは鍵の紛失を証明できません。これは現在の供給測定ではありません。 [Bitcoin.org — FAQ]

Bitcoin Core v30.0 はメインネットで210000ブロックごとに補助金を半減させ、600秒間隔を目標にします。補助金3.125 BTC、1日144ブロックが365日続くと仮定すれば、年換算フローは164250 BTCです。実際の暦年のブロック数は変動します。手数料は既存コインの移転です。マイナー報酬は補助金と手数料を含みますが、新規生産は補助金だけです。 [Bitcoin Core v30.0 — Mainnet Consensus Parameters] [Bitcoin Core v30.0 — Block Subsidy and Reward Validation]

比較のためモデルのストックを20000000 BTCに固定します。年率328500なら60.88年、164250に下がれば121.77年です。比率が2倍になるのであって、価格を2倍にする命令ではありません。年間窓がそれぞれの速度をちょうど半分ずつ含むなら、モデルのフローは246375、比率は81.18です。直近1年の合計と、その瞬間の速度の年換算は同一ではありません。 [Bitcoin Core v30.0 — Block Subsidy and Reward Validation]

ストックが正で F = 0 のとき、S/Fは定義された有限数ではありません。フローがゼロに近づくと比率が上がるという記述は、買い手の提示価格に代わりません。Bitcoin Core は新規補助金を整数 satoshi で制限します。終了後もマイナーは手数料を受け取れます。新規発行ゼロは報酬ゼロではなく、まして無限の資産価値の証明ではありません。 [Bitcoin Core v30.0 — Block Subsidy and Reward Validation]

World Gold Council は地上ストックと地下埋蔵量、新規採掘と再生を区別します。独自モデルのストック200000トン、年間採掘4000トンなら50年です。再生1000トンを分母に加えると40になりますが、既存金属の再溶解は地上総量を増やしていません。これはモデル値であり現時点の統計ではありません。同じフロー定義で比較します。 [World Gold Council — Above-ground Stock] [World Gold Council — Gold Demand Trends Q2 2026: Supply]

CFA Institute は Stock-to-Flow を限界のある論争的評価手法として紹介します。log(P) = a + b × log(S/F) のような式には係数推定、通貨、期間、価格か時価総額かの選択が必要です。比率だけには需要が含まれません。過去の曲線の一致は因果関係や不変の関係を証明せず、同じ比率でも価格は上昇も下落もします。 [CFA Institute — Valuation of Cryptoassets, 2023]

Joseph Simonian は CFA Institute Research Foundation の刊行物で過剰適合と未来情報の利用を論じます。独自の確認ルールは、2020年までのデータで推定した係数を後のデータで検証し、結果を見て遡って選ばないことです。誤差、予測期間、例えば最後の既知価格との比較を示します。良い過去成績や狭く選んだ帯は将来の目標価格を保証しません。 [Joseph Simonian — Investment Model Validation, 2024]