Stock-to-Flow делит существующее количество актива на новое производство за установленный период. При годовом потоке отношение выражается в годах, а не как цена или срок до исчерпания запаса. Прогноз цены требует дополнительной модели и проверки; само отношение не является причинным законом оценки.
CFA Institute отличает существующее количество от годового производства. Наша модель S = 1000 единиц и F = 50 единиц в год даёт S/F = 20 лет: при неизменном темпе столько заняло бы производство количества, равного нынешнему запасу. Это не значит, что запас закончится через 20 лет, должен быть потреблён или что актив стоит 20 денежных единиц. [CFA Institute — Valuation of Cryptoassets, 2023]
Для Bitcoin укажите, считаете ли выпущенные монеты или оценённое доступное предложение. Модельные 20000000 BTC — не предел эмиссии 21000000 BTC. Bitcoin.org напоминает, что утрата ключей может блокировать расходование при сохранении записи. Оценка потерянных монет меняет методику числителя; долгая неактивность адреса сама не доказывает утрату ключей. Это не текущее измерение запаса. [Bitcoin.org — FAQ]
Bitcoin Core v30.0 уменьшает субсидию основной сети вдвое каждые 210000 блоков и ориентируется на интервал 600 секунд. При субсидии 3,125 BTC и предположении 144 блоков в день за 365 дней годовой пересчитанный поток равен 164250 BTC. Фактическое число блоков в календарном году меняется. Комиссии передают существующие монеты; вознаграждение майнера включает субсидию и комиссии, но только субсидия является новым производством. [Bitcoin Core v30.0 — Mainnet Consensus Parameters] [Bitcoin Core v30.0 — Block Subsidy and Reward Validation]
Для сравнения оставим модельный запас 20000000 BTC неизменным. Годовой темп 328500 даёт 60,88 года, снижение до 164250 — 121,77 года. Удваивается отношение, а не возникает приказ удвоить цену. Если годовое окно содержит ровно половину времени каждой ставки, модельный поток равен 246375, отношение — 81,18. Скользящая годовая сумма не тождественна мгновенному пересчёту ставки на год. [Bitcoin Core v30.0 — Block Subsidy and Reward Validation]
При положительном запасе и F = 0 величина S/F не является определённым конечным числом. Рост отношения при приближении потока к нулю не заменяет цену, которую предложит покупатель. Bitcoin Core ограничивает новую субсидию целыми satoshi; после её окончания майнеры могут получать комиссии. Нулевая новая эмиссия — не нулевое вознаграждение и тем более не доказательство бесконечной стоимости. [Bitcoin Core v30.0 — Block Subsidy and Reward Validation]
World Gold Council различает надземный запас и подземные резервы, новую добычу и переработку. Наша модель запаса 200000 тонн и добычи 4000 тонн в год даёт 50 лет. Добавление 1000 тонн переработки к знаменателю даёт 40, но переплавка существующего металла не увеличила общий надземный запас. Это модельные значения, не текущая статистика; сравнивайте согласованные определения потока. [World Gold Council — Above-ground Stock] [World Gold Council — Gold Demand Trends Q2 2026: Supply]
CFA Institute представляет Stock-to-Flow как спорный подход к оценке с ограничениями. Уравнение log(P) = a + b × log(S/F) требует оценки коэффициентов, валюты, периода и выбора цены либо капитализации. Само отношение не содержит спроса. Совпадение исторических кривых не доказывает причинности или постоянства связи; при одинаковом отношении цена может падать или расти. [CFA Institute — Valuation of Cryptoassets, 2023]
Joseph Simonian в издании CFA Institute Research Foundation разбирает переобучение и использование будущей информации. Наше правило: коэффициенты по данным до 2020 года проверяйте на последующих без ретроспективного отбора по результату. Укажите ошибки, горизонт и сравнение, например с последней известной ценой. Ни хороший исторический результат, ни узко выбранная полоса не гарантируют будущую ценовую цель. [Joseph Simonian — Investment Model Validation, 2024]
Для полной картины прочитайте эту статью вместе с Лимит 21 миллион, Halving, Эмиссионная награда за блок, Store of Value. На эту статью также ссылаются Saifedean Ammous, Stock-to-Flow Model, The Bitcoin Standard.