Stock-to-Flow

CFA Institute, организация, занимающаяся обучением инвестиционных специалистов, различает запас S и годовое новое производство F. Возьмём собственный пример: уже существует 1 000 единиц, ежегодно добавляется 50. S/F составляет 20 лет. При неизменном темпе столько понадобилось бы, чтобы заново произвести количество, равное сегодняшнему запасу. Это не значит, что запас закончится через 20 лет, должен быть израсходован или что результат является ценой. Это мера темпа прироста, а не отсчёт срока годности. Для осмысленного расчёта количества должны использовать совместимые единицы, а поток — чётко определённый период. [1]

BTC — единица для количества биткоинов. Для Bitcoin можно начать с монет, выпущенных к конкретной дате. Наш условный запас 20 000 000 BTC отличается от обычно указываемого предела 21 000 000 BTC, о котором рассказывает 21 Million. Предел включает ещё не созданные монеты, поэтому не заменяет автоматически нынешний запас. Bitcoin.org также объясняет потерю закрытых ключей — секретных данных, с помощью которых кошелёк подписывает платежи: монеты остаются записанными, но владелец может уже не иметь возможности их потратить. Для их вычитания нужны оценка и описание метода. Одна лишь длительная неактивность адреса не доказывает утрату ключей. Наше число — пример, а не текущее измерение. [7]

Bitcoin Core v30.0 — версия программы, которая проверяет биткоин-платежи и блоки, то есть пакеты платежей, добавляемые в общую запись сети. Её код для основной сети сокращает субсидию через каждые 210 000 блоков и предусматривает целевой интервал 600 секунд. Block Subsidy — эта вновь создаваемая часть награды. Если майнеры используют всю субсидию 3,125 BTC и создают по 144 блока ежедневно в течение 365 дней, годовой поток составит 164 250 BTC. Фактическое число блоков календарного года может отличаться. Майнер получает также комиссии, но они перемещают существующие монеты. Новое производство — только субсидия. Если принять весь доход майнера за эмиссию, измеряемый поток окажется искусственно завышен. [3] [2]

Halving, сокращение субсидии вдвое, замедляет новую эмиссию. Для сравнения оставим условный запас 20 000 000 BTC неизменным: годовой поток 328 500 даёт 60,88 года, а поток 164 250 — 121,77 года. Удваивается отношение, а не возникает команда удвоить цену. Если ровно половину наблюдаемого года действует прежний темп эмиссии, а вторую половину — новый, условный поток равен 246375, а отношение — 81,18. Сумма за последний год может отличаться от пересчёта действующего темпа на целый год. Прежде чем сравнивать графики, нужно выяснить, какой вариант на них показан. [2]

Представим положительный запас и поток F = 0. Тогда S/F не определено, поскольку делить на ноль нельзя. Но рост отношения при приближении потока к нулю не означает, что покупатель предложит бесконечную цену. Bitcoin Core считает субсидию в целых satoshi, минимальных единицах биткоина, поэтому последовательные сокращения в итоге прекратят новую субсидию. Комиссии могут и дальше переходить от пользователей к майнерам. Нулевая новая эмиссия не означает нулевую награду и сама по себе не определяет покупательную способность существующих монет. Это по-прежнему вопрос реального спроса и обмена. [2]

World Gold Council, организация, занимающаяся рынком золота, отделяет уже добытое золото, называемое надземным запасом, от золота в ещё не разработанных месторождениях. Различает также новую добычу и переработку. В нашем примере запас 200 000 тонн и добыча 4 000 тонн в год дают отношение 50 лет. Добавив переработку 1 000 тонн к потоку, получим 40. Но переплавка украшения не увеличила общий надземный запас: металл лишь изменил форму или владельца. Переработка важна для рыночного предложения, однако это не вновь добытое золото. Перед нами не текущая статистика. Пример показывает, почему для сравнения нужны одинаковые определения запаса и потока. [4] [5]

Store of Value означает способность сохранить на будущее то, что можно купить на сбережения, — покупательную способность. Высокое Stock-to-Flow может быть частью рассуждения о медленном росте предложения, но этой способности не гарантирует. Поэтому CFA Institute обсуждает и ограничения ценовой модели. Более сложная запись log(P) = a + b × log(S/F) связывает цену P с отношением через логарифмы; a и b ещё предстоит оценить по данным. Логарифм помогает работать с сильно различающимися величинами, но не добавляет отсутствующий спрос. Автор должен определить валюту, период и то, оценивает ли он цену или общую стоимость всех монет. Совпадение исторических кривых не доказывает причинность: одинаковое отношение может сопровождаться ростом и падением цены. [1]

Joseph Simonian в публикации CFA Institute Research Foundation разбирает переобучение: модель может прекрасно описывать прошлое именно потому, что мы слишком точно подогнали её под него. Он также предупреждает об использовании информации, неизвестной в проверяемый период. Практическая проверка: оценить параметры на данных до 2020 года, затем испытать на более поздних данных без ретроспективного отбора по результату. Следует оценить ошибки, горизонт прогноза и сравнение с простым ориентиром, например последней известной ценой. Ни красивая историческая кривая, ни узко нарисованный диапазон не гарантируют будущую цель. Отношение и проверенный прогноз остаются разными вещами. [6]