Stock-to-Flow Model

PlanB определяет stock как существующий запас, а flow как годовое производство. В нашем изложении запас BTC делится на темп новой эмиссии в BTC за год; результат имеет размерность времени. Он показывает, сколько лет при неизменном темпе понадобилось бы для создания количества, равного запасу. Это не оставшееся время майнинга и не цена. [PlanB — Modeling Bitcoin Value with Scarcity]

Coin Metrics различает показатели новой эмиссии; в исходной статье PlanB также применяет собственную корректировку запаса из-за предположительно потерянных монет. Наш пример такой корректировки не содержит. Для реального ряда необходимо документировать определение запаса, момент наблюдения и способ приведения потока к годовому темпу. Комиссии транзакций и переводы существующих монет не являются новой эмиссией. [Coin Metrics — Supply Issuance] [PlanB — Modeling Bitcoin Value with Scarcity]

Bitcoin Core уменьшает субсидию в соответствии с прошедшими интервалами halving. При одинаковом запасе и числе блоков вдвое меньшая субсидия поэтому означает половинный поток эмиссии и удвоенное отношение. Это условная арифметическая связь. В действительности запас продолжает расти, а число блоков в календарном окне колеблется; кроме того, годовой поток, измеренный за прошлый период, может изменяться иначе, чем текущий темп в годовом выражении. [Bitcoin Core v30.0 — GetBlockSubsidy]

Исходная статья PlanB оценивает регрессию между логарифмом Stock-to-Flow и логарифмом рыночной стоимости. Так к описательному отношению добавляется проверяемая гипотеза. Рыночная капитализация и цена за BTC — разные величины: для перехода между ними нужен соответствующий запас. Параметры регрессии не являются правилом консенсуса, и изменение отношения само по себе не определяет изменение цены. [PlanB — Modeling Bitcoin Value with Scarcity]

Bitcoin.org объясняет цену предложением и спросом. В нашем изложении из этого следует, что сам Stock-to-Flow не учитывает готовность держателей продавать, интерес покупателей, рыночную ликвидность или оценку риска. Поэтому одинаковые запас и темп эмиссии сами по себе не задают единственную рыночную цену. Наш пример показывает эту логическую границу без утверждений о конкретном историческом рынке. [Bitcoin.org — What determines bitcoin’s price?]

Хайндман и Атанасопулос показывают, как нестационарные временные ряды могут создавать ложную регрессионную связь; они также обращают внимание на автокорреляцию остатков. Для нашего объяснения это означает необходимость диагностики данных и ошибок, а не автоматический вердикт о каждой разновидности модели. Хорошее совпадение внутри выборки само по себе не доказывает причинный механизм или надёжность прогноза. [Hyndman and Athanasopoulos — Evaluating the regression model]

Учебник Forecasting: Principles and Practice отделяет качество подгонки от точности на новых данных. Поэтому для воспроизводимого теста этой модели мы заранее сохраняем версию, период калибровки, горизонт и способ измерения ошибки. Последующая корректировка коэффициентов не является успехом первоначального прогноза. Оценка должна включать сравнение с простым эталонным методом и публикацию отклонений. [Hyndman and Athanasopoulos — Evaluating point forecast accuracy]

PlanB представляет S2FX как иную конструкцию с группами и другими активами вместо исходного временного ряда. Поэтому нельзя смешивать её параметры и результаты с исходной моделью. Кроме того, в нашем базовом отношении деление на нулевой поток не определено; при положительном потоке, стремящемся к нулю, отношение неограниченно растёт. Из этого математического предела не следует бесконечная цена биткоина. [PlanB — Bitcoin Stock-to-Flow Cross Asset Model]