Stock-to-Flow Model

Comecemos sem preço: qual é o tamanho da produção anual diante do que já existe? Stock é o estoque existente; flow é a nova produção por ano. Dividir o estoque por esse ritmo dá os anos necessários para produzir uma quantidade equivalente, caso o ritmo não mude. É assim que PlanB explica a razão. Não se trata de uma contagem regressiva até o fim da mineração, mas de comparar estoque e crescimento. [1]

Transferir moedas entre carteiras não aumenta sua quantidade. As taxas de transação também movimentam bitcoins existentes, sem criar novos. Coin Metrics distingue medidas de emissão e pode anualizar o acréscimo de um dia. Isso é diferente de somar o ano anterior. Precisamos ainda conhecer a definição do estoque. No artigo original, PlanB ajustou-o por moedas supostamente perdidas; nosso exemplo não faz esse ajuste. [2] [1]

O Halving reduz o subsídio: os novos bitcoins permitidos como parte da recompensa de um bloco. Bitcoin Core aplica a regra conforme a altura do bloco. Mantidos o estoque e o número de blocos, cortar a emissão pela metade duplica a razão. Até aqui só fizemos contas. Na rede real o estoque continua crescendo e a quantidade de blocos varia no período. O total do último ano inclui a emissão anterior, maior, reagindo de modo diferente da anualização do novo ritmo. [3]

PlanB foi além e estimou uma relação histórica com a capitalização de mercado: estoque multiplicado pelo preço de uma moeda. Usou regressão, um ajuste estatístico de uma relação aos dados, e logaritmos para comparar mudanças multiplicativas. Surge então uma hipótese sobre o mercado, não uma nova regra do Bitcoin. Capitalização não é o preço de um BTC; converter entre os dois exige o estoque correspondente. Os parâmetros precisam funcionar além dos dados usados na estimativa. [1]

Imagine dois mercados com o mesmo estoque e a mesma emissão. Em um as pessoas querem comprar; no outro o interesse diminui. A divisão não captura essa diferença. Bitcoin.org explica o preço por oferta e demanda. A consequência aqui é que a razão de emissão sozinha não determina o preço. Ela tampouco informa quantos detentores querem vender ou quanto pode ser negociado sem mover muito a cotação. Nosso exemplo separa essas perguntas de propósito. [4]

Duas grandezas podem crescer durante anos e caminhar juntas no gráfico sem que uma cause a outra. Hyndman e Athanasopoulos explicam isso como regressão espúria. Por isso devemos examinar tendências e resíduos: diferenças entre observações e valores ajustados ao passado. Se os erros se relacionam com erros anteriores, pode faltar algo na explicação. É razão para verificar o modelo específico, não para rejeitar automaticamente todas as variantes. [5]

Um modelo pode reproduzir muito bem o passado e prever mal. Forecasting: Principles and Practice separa, portanto, os dados de estimação dos novos dados de avaliação. Guardemos a versão original, a data, o horizonte e a medida de erro da previsão. Comparemos também com um método simples, como supor um preço constante. Alterar os coeficientes depois cria outra versão; não conserta retroativamente uma previsão antiga que falhou. [6]

PlanB apresentou depois o S2FX, com grupos de observações de Bitcoin e outros ativos, incluindo ouro e prata, no lugar da série temporal original. Seus resultados não podem ser atribuídos ao primeiro modelo. A própria razão tem um limite: cresce quando o fluxo positivo se aproxima de zero, mas dividir por zero não é definido. Isso não significa preço infinito. Avaliar o mercado continua exigindo mais do que estoque e nova emissão. [7]