Stock-to-Flow Model मूल्यांकन की एक परिकल्पना है, जिसे Bitcoin के लिए PlanB ने लोकप्रिय बनाया। यह मौजूदा मात्रा को नए सिक्कों के सालाना निर्गमन की दर से भाग देता है, फिर बाजार मूल्य से एक अनुमानित संबंध जोड़ता है। धीमा निर्गमन आपूर्ति बताता है, खरीदार कितना देंगे यह नहीं।
कीमत के बिना शुरू करें: मौजूदा मात्रा के मुकाबले सालाना बढ़ोतरी कितनी है? Stock मौजूदा मात्रा है और flow प्रति वर्ष नया उत्पादन। मात्रा को इस दर से भाग देने पर वे वर्ष मिलते हैं जिनमें स्थिर दर पर उतनी ही मात्रा बन सकती है। PlanB अनुपात को इसी तरह समझाते हैं। यह माइनिंग खत्म होने की उलटी गिनती नहीं, मौजूदा मात्रा और बढ़ने की दर की तुलना है। [1]
वॉलेटों के बीच सिक्के भेजने से उनकी संख्या नहीं बढ़ती। लेनदेन शुल्क भी मौजूदा बिटकॉइन स्थानांतरित करते हैं, नए नहीं बनाते। Coin Metrics निर्गमन के अलग माप बताता है और एक दिन की बढ़ोतरी को सालाना दर में बदल सकता है। यह पिछले वर्ष की कुल बढ़ोतरी से अलग है। मौजूदा मात्रा की परिभाषा भी जाननी होगी। मूल लेख में PlanB ने अनुमानित खोए सिक्कों के लिए मात्रा समायोजित की थी; हमारा उदाहरण ऐसा नहीं करता। [2] [1]
Halving सब्सिडी घटाता है: ब्लॉक इनाम में अनुमत नए बिटकॉइन। Bitcoin Core ब्लॉक की ऊँचाई के अनुसार यह नियम लागू करता है। मात्रा और ब्लॉकों की संख्या स्थिर रखें तो निर्गमन आधा होने पर अनुपात दोगुना होता है। अभी हम केवल हिसाब कर रहे हैं। वास्तविक नेटवर्क में मात्रा बढ़ती रहती है और कैलेंडर अवधि में ब्लॉकों की संख्या बदलती है। पिछले वर्ष के कुल में पुराना ऊँचा निर्गमन भी होता है, इसलिए वह नई दर को सालाना बनाने जैसा परिणाम तुरंत नहीं देता। [3]
PlanB ने अगला कदम लिया: बाजार पूँजीकरण से ऐतिहासिक संबंध का अनुमान लगाया, यानी मौजूदा मात्रा गुणा एक सिक्के की कीमत। उन्होंने रिग्रेशन, अर्थात डेटा से सांख्यिकीय संबंध मिलाना, और कई गुना बदलावों की तुलना के लिए लघुगणक इस्तेमाल किए। इससे बाजार की परिकल्पना बनती है, Bitcoin का नया नियम नहीं। पूँजीकरण एक BTC की कीमत नहीं है; दोनों के बीच बदलने के लिए संबंधित मात्रा चाहिए। अनुमानित मापदंडों को मूल डेटा के बाहर भी परखना होगा। [1]
एक जैसी मात्रा और निर्गमन वाले दो बाजार सोचें। एक में लोग खरीदना चाहते हैं, दूसरे में रुचि घटती है। भाग देने का हिसाब यह अंतर नहीं पकड़ता। Bitcoin.org कीमत को आपूर्ति और माँग से समझाता है; यहाँ निष्कर्ष है कि निर्गमन का अनुपात अकेला कीमत तय नहीं करता। यह भी नहीं बताता कि कितने धारक बेचना चाहते हैं या कीमत बहुत बदले बिना कितना व्यापार हो सकता है। हमारा संख्यात्मक उदाहरण इन सवालों को जानबूझकर अलग रखता है। [4]
दो राशियाँ वर्षों तक बढ़ सकती हैं और चार्ट पर साथ चल सकती हैं, जबकि एक दूसरी का कारण न हो। Hyndman और Athanasopoulos इसे भ्रामक रिग्रेशन संबंध के रूप में समझाते हैं। इसलिए रुझान और अवशेष भी जाँचें: वास्तविक आँकड़ों और अतीत पर फिट किए मानों के बीच अंतर। पिछली त्रुटियों से जुड़ी त्रुटियाँ अधूरी व्याख्या का संकेत हो सकती हैं। यह खास मॉडल की जाँच का कारण है, हर रूप को अपने-आप खारिज करने का नहीं। [5]
मॉडल अतीत से बहुत अच्छी तरह मेल खाकर भी गलत पूर्वानुमान दे सकता है। Forecasting: Principles and Practice इसलिए अनुमान बनाने के डेटा को मूल्यांकन के नए डेटा से अलग रखता है। मूल संस्करण, पूर्वानुमान की तारीख, आगे की अवधि और त्रुटि माप सुरक्षित रखें। कीमत स्थिर रहने जैसे सरल तरीके से भी तुलना करें। बाद में गुणांक बदलना नया संस्करण बनाता है; उससे पुराना असफल पूर्वानुमान पीछे जाकर सही नहीं हो जाता। [6]
PlanB ने बाद में S2FX पेश किया: मूल समय-श्रृंखला की जगह Bitcoin के अवलोकनों के समूह और सोने-चाँदी जैसी दूसरी संपत्तियाँ। इसलिए उसके नतीजों को पहले मॉडल के नतीजे न कहें। अनुपात की भी सीमा है: सकारात्मक प्रवाह शून्य के करीब आए तो अनुपात बढ़ता है, पर शून्य से भाग परिभाषित नहीं है। इससे अनंत कीमत नहीं निकलती। मूल्यांकन के लिए मात्रा और नए निर्गमन से अधिक जानकारी चाहिए। [7]
तीन स्थितियाँ, दो अनुपात और अलग कीमतें
पूरी तस्वीर के लिए इस प्रविष्टि के साथ यह भी पढ़ें Halving, Stock-to-Flow, On-chain Analysis, Backtesting, Overfitting.
01क्या अनुपात दोगुना होने से कीमत भी दोगुनी होती है?+
नहीं। मात्रा स्थिर हो तो कम निर्गमन अनुपात बढ़ा सकता है, लेकिन हिसाब में कीमत का नियम नहीं है। मूल्यांकन मॉडल एक अलग अनुमानित संबंध जोड़ता है, जिसे नए डेटा से परखना चाहिए।
02क्या निर्गमन खत्म होने का मतलब अनंत कीमत है?+
नहीं। शून्य प्रवाह पर भाग परिभाषित नहीं है। सकारात्मक प्रवाह शून्य के करीब आने पर अनुपात का बढ़ना अनंत कीमत का प्रमाण नहीं है। माँग भी मायने रखती है।