Stock-to-Flow divise la quantité existante par la production nouvelle d’une période définie. Avec un flux annuel, le rapport s’exprime en années, pas en prix ni en durée avant épuisement. Prévoir le prix exige un modèle supplémentaire et sa validation ; le rapport seul n’est pas une loi causale de valorisation.
CFA Institute distingue quantité existante et production annuelle. Notre modèle S = 1000 unités et F = 50 unités par an donne S/F = 20 ans : à rythme constant, il faudrait ce temps pour produire une quantité égale au stock actuel. Cela ne signifie ni que le stock s’épuise en 20 ans, ni qu’il doit être consommé, ni que l’actif vaut 20 unités monétaires. [CFA Institute — Valuation of Cryptoassets, 2023]
Pour Bitcoin, précisez si vous comptez les pièces émises ou une estimation de l’offre accessible. Les 20000000 BTC du modèle ne sont pas le plafond d’émission de 21000000 BTC. Bitcoin.org rappelle que perdre les clés peut empêcher la dépense alors que l’enregistrement subsiste. Estimer les pièces perdues change donc la méthode du numérateur ; une adresse longtemps inactive ne prouve pas la perte des clés. Ce n’est pas une mesure actuelle du stock. [Bitcoin.org — FAQ]
Bitcoin Core v30.0 divise par deux la subvention du réseau principal tous les 210000 blocs et vise un intervalle de 600 secondes. Avec une subvention de 3,125 BTC et l’hypothèse de 144 blocs par jour sur 365 jours, le flux annualisé vaut 164250 BTC par an. Le nombre réel de blocs varie selon l’année. Les frais transfèrent des pièces existantes ; la rémunération du mineur comprend subvention et frais, mais seule la subvention est une production nouvelle. [Bitcoin Core v30.0 — Mainnet Consensus Parameters] [Bitcoin Core v30.0 — Block Subsidy and Reward Validation]
Gardons le stock du modèle à 20000000 BTC pour comparer. Un rythme annuel de 328500 donne 60,88 ans ; le ramener à 164250 donne 121,77 ans. Cela double le rapport, sans imposer de doubler le prix. Si une fenêtre annuelle comprend exactement la moitié du temps à chaque rythme, le flux vaut 246375 et le rapport 81,18. Le total annuel glissant n’est donc pas l’annualisation instantanée du rythme. [Bitcoin Core v30.0 — Block Subsidy and Reward Validation]
Avec un stock positif et F = 0, S/F n’est pas un nombre fini défini. Dire que le rapport croît lorsque le flux approche zéro ne remplace pas le prix offert par un acheteur. Bitcoin Core limite la subvention nouvelle en satoshis entiers ; les mineurs peuvent toujours recevoir des frais après son extinction. Émission nouvelle nulle ne signifie donc pas rémunération nulle, encore moins valeur infinie. [Bitcoin Core v30.0 — Block Subsidy and Reward Validation]
World Gold Council distingue le stock hors sol des réserves souterraines, et extraction nouvelle du recyclage. Notre modèle de 200000 tonnes de stock et 4000 tonnes extraites par an donne 50 ans. Ajouter 1000 tonnes recyclées au dénominateur donne 40, mais refondre le métal existant n’augmente pas le stock total hors sol. Ce sont des valeurs de modèle, pas des statistiques actuelles ; comparez des définitions cohérentes du flux. [World Gold Council — Above-ground Stock] [World Gold Council — Gold Demand Trends Q2 2026: Supply]
CFA Institute présente Stock-to-Flow comme une approche de valorisation débattue et limitée. Une équation comme log(P) = a + b × log(S/F) exige estimation des coefficients, monnaie, période et choix entre prix et capitalisation. Le rapport seul ne contient pas la demande. L’ajustement de courbes historiques ne démontre ni causalité ni stabilité du lien ; le prix peut baisser ou monter avec un rapport identique. [CFA Institute — Valuation of Cryptoassets, 2023]
Dans une publication de CFA Institute Research Foundation, Joseph Simonian analyse surajustement et informations futures. Notre règle : tester sur les données ultérieures les coefficients estimés jusqu’en 2020, sans sélection rétrospective selon le résultat. Indiquez erreurs, horizon et comparaison, par exemple au dernier prix connu. Ni un bon résultat historique ni une bande étroite choisie ne garantissent un objectif de prix futur. [Joseph Simonian — Investment Model Validation, 2024]
Pour une vision complète, lisez aussi Limite de 21 millions, Halving, Récompense de création monétaire, Store of Value. Cette entrée est également citée par Saifedean Ammous, Stock-to-Flow Model, The Bitcoin Standard.