Ліквідація обмежує ризик недостатньо забезпечених торгових позицій. Маржа — кошти, відведені під забезпечення. Якщо їхньої доступної вартості не вистачає для подальшого утримання позицій, може втрутитися автоматична система. Це не звичайний продаж біткоїнів із власного гаманця й не стоп-лос, обраний трейдером.
Єва відкрила угоду, розраховуючи заробити на зростанні ціни Біткоїна. Частина коштів на рахунку є маржею, тобто забезпеченням угоди. Початкова маржа потрібна для відкриття, підтримувальна — для подальшого утримання. Коли ціна падає, Єва хоче дочекатися відновлення, але біржа перевіряє достатність покриття. Deribit, наприклад, втручається автоматично без попереднього margin call — вимоги поповнити рахунок. Електронний лист є попередженням, а не обіцяним строком для виправлення ситуації. Інші платформи можуть діяти інакше. Продовження угоди залежить не лише від рішення Єви. [1] [2]
Для простоти equity Єви становить 1 000 USD: це вартість рахунку з урахуванням поточних прибутків і збитків. У нашій моделі підтримувальну вимогу фіксуємо на рівні 300 USD. Збиток 750 USD залишає 250 USD. Значення додатне, але вимогу вже не покриває. Саме тому система не мусить чекати нуля. На практиці змінюються також потрібна маржа й визнана вартість забезпечення. Це не розрахунок ціни ліквідації, а наочний приклад обліку. Додатна вартість рахунку та достатнє покриття — різні речі. [2]
Застосунок може показувати орієнтовну ціну ліквідації. Це поріг за певних припущень, а не гарантована ціна закриття. Mark — розрахункова ціна для оцінювання та перевірки ризику; індекс — орієнтир за правилами ринку, а остання угода — фактично виконана транзакція. Значення можуть різнитися. Закриття залежить від доступних зустрічних заявок або іншого механізму платформи. Стоп-ордер має власну умову активації, після якої ще повинен виконатися. Тому він не обов’язково врятує Єву від ліквідації чи забезпечить очікувану ціну. [3]
Deribit описує поступове зменшення позицій: система втручається й знову перевіряє покриття. Якщо його вже вистачає, решта позицій може залишитися відкритою. Ліквідація не обов’язково закриває весь портфель. Однак під час процесу на цій платформі Єва не може звичайним чином подавати заявки чи скасовувати заявки ліквідаційного механізму. У режимі оцінювання ризику всього портфеля система може навіть відкрити захисні ф’ючерси — протилежні угоди для зниження цінового ризику. Вони можуть залишитися після завершення процесу. Єві потрібно перевірити фактичний стан рахунку, а не припускати, що все закрито. [1]
Поряд зі збитковою угодою Єва має прибуткову позицію. Але в режимі cross-margin покриття оцінюється спільно в межах визначеного рахунку або портфеля. Збиток деінде може загрожувати й прибутковій позиції. Відокремлена маржа виділяє забезпечення для певної частини торгівлі, однак точні межі залежать від продукту. Назва режиму не пояснює, чи кошти додаватимуться автоматично і як погашатимуться інші зобов’язання. Без читання умов не можна обіцяти, що ризикує лише початковий внесок під одну угоду. Важливий обсяг спільного покриття, а не окремий зелений показник прибутку. [1] [3]
Згодом Єва розуміє, що стежити лише за ціною недостатньо. З рахунку можуть списуватися комісії та funding — поточні платежі між сторонами perpetual-контракту. Якщо забезпеченням є інший актив, його ціна може впасти. Біржа також може визнавати не всю ринкову вартість: зменшення прийнятої частки через ризик називають haircut. Можуть змінитися й маржинальні вимоги. Тому Єва порівнює доступну вартість забезпечення з актуальною вимогою в однаковій обліковій валюті. Початковий внесок чи сама кількість токенів не показують залишку покриття. [1] [2]
Повернімося до equity Єви в 250 USD. Припустімо, під час закриття виникли ще 50 USD збитку та 20 USD комісії. Без інших записів залишиться 180 USD. Отже, ліквідація не означає автоматичної втрати всього. Проте приклад не обіцяє певного залишку: різкий рух або гірше виконання можуть зробити рахунок від’ємним. Подальше врегулювання визначать правила ринку. Єва читає підсумкову виписку з витратами й залишковими позиціями, адже повідомлення про початок ліквідації — ще не остаточний розрахунок. [1] [4]
Якщо після втручання лишається непокритий збиток, правила ринку визначають його розподіл. Вони можуть передбачати передачу позицій постачальнику ліквідності, автоматичне зменшення протилежних позицій інших трейдерів, страховий фонд або розподіл збитків між учасниками. Deribit і Coinbase International описують такі механізми, але умови різняться й не кожен етап доступний для кожного контракту. Фонд не є законодавчим страхуванням банківських вкладів і не гарантує Єві повернення грошей. Він захищає визначену частину системи за її правилами, а не скасовує кожен торговий збиток. [3] [4]
Для повної картини прочитайте також Perpetual futures, Leverage, Perpetual funding rate, Liquidation Cascade. На цю статтю також посилаються Волатильність, Leverage, Perpetual funding rate, Perpetual futures.