Ликвидация ограничивает риск недостаточно обеспеченных торговых позиций. Маржа — средства, выделенные в обеспечение. Если их доступная стоимость не покрывает требования для дальнейшего удержания, может вмешаться автоматическая система. Это не обычная продажа биткоинов из собственного кошелька и не стоп-лосс, выбранный трейдером.
Ева открыла сделку, рассчитывая на рост цены Биткоина. Часть средств на счёте служит маржой, то есть обеспечением сделки. Начальная маржа нужна для открытия, поддерживающая — для удержания. Когда цена падает, Ева хочет дождаться восстановления, но биржа проверяет достаточность покрытия. Deribit, например, вмешивается автоматически без предварительного margin call — требования пополнить счёт. Электронное письмо является предупреждением, а не обещанным сроком на исправление ситуации. Другие платформы могут действовать иначе. Главное, что продолжение сделки зависит не только от решения Евы. [1] [2]
Для простоты equity Евы составляет 1 000 USD: это стоимость счёта с учётом текущих прибылей и убытков. Поддерживающее требование в нашей модели фиксируем на 300 USD. Убыток 750 USD оставляет 250 USD. Значение положительное, но требование уже не покрывает. Поэтому система не должна ждать нуля. На практике меняются и требуемая маржа, и признаваемая стоимость обеспечения. Это не расчёт цены ликвидации, а наглядный пример учёта. Положительная стоимость счёта и достаточное покрытие — разные вещи. [2]
Приложение может показывать ориентировочную цену ликвидации. Это порог при определённых предположениях, а не гарантированная цена закрытия. Mark — расчётная цена для оценки и проверки риска; индекс — ориентир, составленный по правилам рынка, а последняя сделка — реально исполненная транзакция. Значения могут различаться. Закрытие зависит от доступных встречных заявок или другого механизма платформы. Стоп-ордер имеет собственное условие активации и после неё ещё должен исполниться. Поэтому он не обязательно спасёт Еву от ликвидации или обеспечит ожидаемую цену. [3]
Deribit описывает постепенное сокращение позиций: система вмешивается и снова проверяет покрытие. Если его достаточно, оставшиеся позиции могут оставаться открытыми. Ликвидация не обязательно закрывает весь портфель. Однако во время процесса на этой платформе Ева не может обычным образом подавать заявки или отменять заявки механизма ликвидации. В режиме оценки риска всего портфеля система может даже открыть защитные фьючерсы — противоположные сделки для снижения ценового риска. Они могут остаться после завершения процесса. Еве нужно проверить фактическое состояние счёта, а не предполагать, что всё уже закрыто. [1]
Наряду с убыточной сделкой у Евы есть прибыльная позиция. Однако в режиме cross-margin покрытие оценивается совместно в пределах определённого счёта или портфеля. Убыток в другом месте может угрожать и прибыльной позиции. Отдельная маржа выделяет обеспечение для части торговли, но точные границы зависят от продукта. Название режима не объясняет, будут ли автоматически добавляться средства и как будут погашаться другие обязательства. Без чтения условий нельзя обещать, что под риском только первоначальный взнос на одну сделку. Важен охват общего обеспечения, а не отдельная зелёная цифра прибыли. [1] [3]
Позже Ева понимает, что следить лишь за ценой недостаточно. Со счёта могут списываться комиссии и funding — текущие платежи между сторонами perpetual-контракта. Если обеспечением служит другой актив, его цена может упасть. Биржа также может признавать не всю рыночную стоимость: снижение принимаемой части из-за риска называют haircut. Могут меняться и маржинальные требования. Поэтому Ева сравнивает доступную стоимость обеспечения с текущим требованием в одной расчётной валюте. Первоначальный взнос или одно лишь количество токенов не показывают оставшегося покрытия. [1] [2]
Вернёмся к equity Евы в 250 USD. Допустим, закрытие принесло ещё 50 USD убытка и 20 USD комиссии. Без других записей остаётся 180 USD. Ликвидация не означает автоматической потери всего. Но пример не обещает конкретного остатка: резкое движение или худшее исполнение могут сделать счёт отрицательным. Дальнейшее урегулирование определяют правила рынка. Ева читает итоговую выписку с расходами и оставшимися позициями, поскольку уведомление о запуске ликвидации ещё не является окончательным расчётом. [1] [4]
Если после вмешательства остаётся непокрытый убыток, правила рынка определяют его распределение. Возможны передача позиций поставщику ликвидности, автоматическое сокращение противоположных позиций других трейдеров, использование страхового фонда или распределение убытков между участниками. Deribit и Coinbase International описывают такие механизмы, но условия различаются и не каждый этап доступен для каждого контракта. Фонд не является установленным законом страхованием банковских вкладов и не гарантирует Еве возврата денег. Он защищает определённую часть системы по её правилам, а не отменяет каждый торговый убыток. [3] [4]
Для полной картины прочитайте эту статью вместе с Perpetual futures, Leverage, Perpetual funding rate, Liquidation Cascade. На эту статью также ссылаются Волатильность, Leverage, Perpetual funding rate, Perpetual futures.