Liquidation Cascade

Петр открывает фьючерсный контракт — соглашение, связанное с ценой биткоина, — на сумму больше внесённого обеспечения. Это финансовое плечо. Когда цена идёт против него, убытки съедают запас средств на счёте. Если его становится недостаточно, платформа может принудительно закрыть позицию, то есть ликвидировать её. Каскад начинается, когда такие сделки сами двигают рынок и создают проблемы другим счетам. Coin Metrics описывает это усиление первоначального движения; его исходная причина могла быть совсем другой. [1]

Позиция Long Петра выигрывает от роста цены. Простую длинную фьючерсную позицию закрывают продажей, поэтому принудительные закрытия добавляют продажи. Short выигрывает от падения и закрывается покупкой. Вынужденные покупки могут, соответственно, усилить рост. В обоих случаях сначала торгуют контрактом, а не обязательно перемещают биткоины в кошельке. Влияние может передаваться на спотовый рынок, где торгуют самим активом, через хеджирование и арбитраж между рынками. [1]

Петр видит краткий провал на графике, но это ещё не доказывает, что его счёт должен был попасть под ликвидацию. Deribit оценивает счета по Mark Price — ориентиру для управления риском, который может отличаться от цены последней сделки. Важны также размер позиций и обеспечение. Нужно различать цену для расчёта риска, момент запуска ликвидации и фактическую цену исполнения. Иначе графику приписывают сведения, которых он не содержит. [3]

Похожая реакция возможна у займа под залог криптоактива. Залог дешевеет, а долг остаётся прежним, поэтому покрытие ухудшается. Если долг выражен в дорожающем активе, соотношение может ухудшиться и с этой стороны. Международный валютный фонд разбирает такие риски в DeFi — финансовых приложениях со смарт-контрактами. Их учёт не идентичен фьючерсному. Общим может быть цепной эффект: продажа залога снижает стоимость того же актива, которым обеспечены другие заёмщики. [4]

Принудительной продаже нужен покупатель. Если рядом с текущей ценой мало заявок на покупку, крупная продажа может поглотить предложения на нескольких всё более низких уровнях. Так проявляется глубина рынка. Если покупатели отменяют заявки, ситуация снова меняется; новые покупатели могут её смягчить. Исследование, опубликованное BIS, рассматривает продажи залогов из Compound и Aave и их влияние на цены. Оно описывает конкретный механизм DeFi, а не универсальную формулу падения биткоина на любой бирже. [2]

Ликвидация не всегда означает продажу всей позиции одним ордером. Deribit описывает постепенное сокращение позиций, которое прекращается, когда счёт снова отвечает требованиям к обеспечению. Для некоторых портфельных счетов система может также открыть хеджирующую позицию, чтобы уменьшить риск; эта позиция может остаться открытой после вмешательства. Это правила конкретной платформы. Они не определяют действия всех бирж и не гарантируют времени на пополнение счёта до начала ликвидации. [5]

Заголовок о крупном объёме ликвидаций ещё не показывает, сколько люди потеряли. Номинальная стоимость закрытых контрактов не равна убыткам счетов. У Coin Metrics важно и поле type: trade означает исполненную сделку, order — ордер, который мог ещё не исполниться. Для сделки можно проверить цену исполнения, сторону, количество и время. Тепловая карта CoinGlass — другое: оценка возможных скоплений ликвидаций по данным и плечу. Цвета показывают относительную интенсивность, а не подтверждённые будущие сделки или обещание достижения этой зоны. [6] [7]

Каскад может ослабнуть, если следующие счета выдерживают движение или рынок поглощает вынужденные сделки без достаточного ценового воздействия для новых ликвидаций. Другие причины покупать и продавать остаются. Ликвидация также не гарантирует Петру убытка лишь в пределах обеспечения: Coinbase прямо предупреждает о возможном отрицательном балансе в своём международном предложении деривативов. Читая новость, проверяйте рынок, тип данных и период. Само число ликвидаций не доказывает причину всего падения, а окончание волны не указывает надёжно ни дно, ни вершину. [8]