Liquidation Cascade

Liquidation Cascade powstaje, gdy niekorzystna zmiana ceny uruchamia wymuszone zamykanie pozycji, a wpływ tych transakcji na cenę aktywuje kolejne likwidacje. Coin Metrics opisuje taki wzmacniający mechanizm w kryptowalutowych futures. Sam szybki ruch ceny lub duża suma likwidacji nie dowodzi jednak, że właśnie to sprzężenie spowodowało cały ruch. Trzeba odróżnić pierwotny impuls od jego późniejszego wzmocnienia. [Coin Metrics — The Crypto Futures Data Primer]

Zamknięcie prostej długiej pozycji futures wymaga przeciwstawnej transakcji sprzedaży, a krótkiej — kupna. Wymuszone sprzedaże mogą więc nasilać spadek, a wymuszone zakupy wzrost. Nie oznacza to, że każde zamknięcie instrumentu pochodnego bezpośrednio sprzedaje lub kupuje bitcoin na rynku spot. Przenoszenie wpływu między instrumentem pochodnym a spot zależy od rynku, zabezpieczenia i arbitrażu. Coin Metrics rozróżnia obie strony likwidacji i ich możliwy wpływ na spot. [Coin Metrics — The Crypto Futures Data Primer]

Dla decyzji o likwidacji istotne są wycena rachunku i model depozytowy konkretnej platformy. Deribit wyjaśnia, że wartość rachunku oblicza na podstawie Mark Price, a nie po prostu ostatniej transakcji. Jedna skrajna świeca nie określa więc sama, które rachunki musiały zostać zamknięte. Rozróżniaj cenę używaną do obliczenia ryzyka, moment uruchomienia i rzeczywiste ceny wykonania transakcji likwidacyjnych. [Deribit — Liquidation]

W pożyczce zabezpieczonej niedobór zabezpieczenia może wynikać ze spadku wartości zastawu albo wzrostu wartości długu. IMF opisuje tę różnicę dla pożyczek DeFi; nie jest to ten sam mechanizm księgowy co w każdym kontrakcie futures. Jeżeli sprzedawany składnik aktywów zabezpiecza też inne rachunki, niższa cena może osłabić również ich rezerwę. Waluta długu, zabezpieczenie i metoda wyceny muszą więc znaleźć się w analizie. [IMF — Cryptocurrencies and Decentralized Finance]

Wymuszona transakcja potrzebuje kontrahenta. Przy mniejszej głębokości ta sama ilość może pochłonąć więcej poziomów cenowych; nowe zlecenia lub wycofanie istniejących zmieniają jednak przebieg. Badanie autorów opublikowane przez BIS analizuje likwidacje zabezpieczeń na Compound i Aave oraz dalszy wpływ na ceny na rynkach zdecentralizowanych i innych. Jest to konkretna próba empiryczna DeFi, a nie oszacowanie siły wpływu na dowolną giełdę Bitcoin. [BIS — Systemic fragility in decentralised markets]

Zasady różnią się w zależności od platformy i rodzaju rachunku. Deribit opisuje stopniowe zmniejszanie pozycji, które zatrzymuje się po przywróceniu wystarczającego pokrycia wymogów. Na niektórych rachunkach portfelowych system może też korygować ryzyko transakcjami zabezpieczającymi. Nie można więc automatycznie zakładać jednorazowej sprzedaży całej pozycji. Spowolnienie kaskady zależy od pozostałego ryzyka, dostępnej płynności i konkretnych zasad. [Deribit — Liquidations]

Coin Metrics rozróżnia w danych likwidacyjnych rynek, czas, ilość i stronę kupna lub sprzedaży. Pole type oddziela wykonaną transakcję (trade) od złożonego zlecenia (order), które mogło jeszcze nie zostać wykonane; rekordu zlecenia nie można więc automatycznie liczyć jako zrealizowanej likwidacji. Dla wykonanej transakcji podawana jest cena realizacji. Wartość nominalna takich transakcji sama w sobie nie jest księgową stratą traderów. CoinGlass opisuje natomiast mapę cieplną jako obliczenie potencjalnych skupisk na podstawie danych rynkowych i dźwigni; wskaźnik jest względny, a rzeczywiste wolumeny mogą się różnić. Taka mapa nie jest listą potwierdzonych przyszłych transakcji ani gwarancją osiągnięcia przez cenę kolorowego obszaru. [Coin Metrics — API v4: Market liquidations] [CoinGlass — How to use Liquidation Heatmaps to assist trading?]

Coinbase w zasadach międzynarodowych instrumentów pochodnych ostrzega przed gorszymi cenami likwidacji, opłatami i możliwymi stratami ponad wartość depozytu. Tych konkretnych zasad nie można przedstawiać jako jednolitego standardu wszystkich giełd. Oceniając scenariusz, zapisz ceny referencyjne, płynność, pokrycie rachunku i procedurę zamknięcia. Zakończona fala likwidacji sama nie dowodzi rynkowego dołka, szczytu ani przyszłego odwrócenia trendu. [Coinbase — Liquidation management (International Derivatives)]