Liquidation Cascade, czyli kaskada likwidacji, powstaje, gdy przymusowe zamykanie niedostatecznie zabezpieczonych pozycji przesuwa cenę na tyle, że trzeba zamknąć następne. Problemy pojedynczych rachunków przenoszą się na rynek i wracają do kolejnych rachunków. Skala zależy od dostępnych kontrahentów i zasad platformy.
Petr otwiera kontrakt futures, którego wartość jest powiązana z ceną bitcoina. Wartość pozycji przewyższa wpłacone zabezpieczenie: to dźwignia finansowa. Gdy cena idzie w niekorzystnym kierunku, straty zmniejszają rezerwę na rachunku. Jeżeli przestaje ona wystarczać, platforma może przymusowo zamknąć pozycję, czyli ją zlikwidować. Kaskada zaczyna się wtedy, gdy te transakcje same poruszają rynkiem i wpędzają w kłopoty inne rachunki. Coin Metrics opisuje właśnie wzmocnienie początkowego ruchu; jego pierwotna przyczyna mogła być zupełnie inna. [1]
Long Petra zyskuje na wzroście ceny. Prostą długą pozycję futures zamyka się sprzedażą, więc przymusowe zamknięcia dokładają transakcje sprzedaży. Short zyskuje przy spadku i zamyka się go zakupem. Przymusowe zakupy mogą więc nasilać wzrost. W obu przypadkach najpierw handluje się kontraktem, a nie automatycznie przesuwa bitcoin w portfelu. Wpływ może dotrzeć do rynku spot, gdzie obraca się samym aktywem, przez transakcje zabezpieczające i arbitraż między rynkami. [1]
Petr widzi krótki spadek na wykresie, ale to nie wystarcza, by ustalić, czy jego rachunek musiał zostać zlikwidowany. Deribit wycenia rachunki na podstawie Mark Price, ceny referencyjnej do zarządzania ryzykiem, która może odbiegać od ostatniej transakcji. Liczą się też wielkość pozycji i zabezpieczenie. Trzeba rozróżnić cenę do obliczenia ryzyka, moment uruchomienia likwidacji i faktyczną cenę wykonania. Ich utożsamianie przypisuje wykresowi informacje, których nie zawiera. [3]
Podobny proces może wystąpić przy pożyczce zabezpieczonej kryptowalutą. Zastaw traci wartość, a dług się nie zmienia, więc pokrycie pożyczki maleje. Jeżeli sam dług jest wyrażony w drożejącym aktywie, pogorszenie może nastąpić także z tej strony. Międzynarodowy Fundusz Walutowy omawia te ryzyka w DeFi, aplikacjach finansowych opartych na inteligentnych kontraktach. Ich rozliczenia nie są identyczne z futures. Wspólna może być reakcja łańcuchowa: sprzedaż zastawu obniża wartość tego samego aktywa, którym zabezpieczyli się inni dłużnicy. [4]
Przymusowa sprzedaż wymaga kupującego. Jeżeli blisko obecnej ceny czeka mało zleceń kupna, większa sprzedaż może wykorzystać oferty na kilku coraz niższych poziomach. Tak działa głębokość rynku. Wycofanie zleceń znów zmienia sytuację; nowi kupujący mogą ją złagodzić. Badanie opublikowane przez BIS śledzi sprzedaż zabezpieczeń z Compound i Aave oraz jej wpływ na ceny. Dokumentuje konkretny mechanizm DeFi, a nie stały wzór określający spadek bitcoina na dowolnej giełdzie. [2]
Likwidacja nie zawsze oznacza sprzedaż całości jednym zleceniem. Deribit opisuje stopniowe zmniejszanie pozycji, które kończy się, gdy rachunek znów spełnia wymagania dotyczące zabezpieczenia. Na niektórych rachunkach portfelowych system może również otworzyć pozycję zabezpieczającą w celu ograniczenia ryzyka; może ona pozostać otwarta po interwencji. To zasady konkretnej platformy. Nie określają działania wszystkich giełd ani nie gwarantują czasu na dopłatę przed rozpoczęciem likwidacji. [5]
Nagłówek o wielkim wolumenie likwidacji nie mówi jeszcze, ile ludzie stracili. Wartość nominalna zamkniętych kontraktów nie jest stratą rachunków. W Coin Metrics trzeba też sprawdzić pole type: trade oznacza wykonaną transakcję, order — zlecenie, które mogło jeszcze nie zostać wykonane. Dla transakcji można przeanalizować cenę, stronę, ilość i czas. Mapa CoinGlass jest czymś innym: szacunkiem możliwych skupisk likwidacji na podstawie danych i dźwigni. Kolory wskazują względne natężenie, nie potwierdzone przyszłe transakcje ani obietnicę dojścia ceny do danego obszaru. [6] [7]
Kaskada może osłabnąć, gdy kolejne rachunki wytrzymują ruch albo rynek przyjmuje wymuszone transakcje bez wpływu na cenę wystarczającego do kolejnych likwidacji. Pozostają jednak inne powody kupna i sprzedaży. Likwidacja nie gwarantuje też Petrowi straty ograniczonej do zabezpieczenia: Coinbase w swojej międzynarodowej ofercie instrumentów pochodnych wyraźnie ostrzega przed ujemnym saldem. Czytając wiadomość, sprawdzaj rynek, rodzaj danych i okres. Sama liczba likwidacji nie dowodzi przyczyny całego spadku, a koniec fali nie wyznacza wiarygodnie dołka ani szczytu. [8]
Dwie fale sprzedaży krok po kroku
Pełniejszy obraz uzyskasz, czytając to hasło razem z Margin, Forced liquidation, Market depth, Market impact, Risk Management. Do tego hasła prowadzą również odsyłacze z Forced liquidation, Short Squeeze, Long Squeeze.
01Czy każda seria likwidacji jest kaskadą?+
Nie. Wpływ wymuszonych transakcji na cenę musi wywoływać następne likwidacje. Kilka rachunków może reagować na tę samą wiadomość bez takiej reakcji łańcuchowej. Dostępni kontrahenci, dodatkowe zabezpieczenie i częściowe zmniejszenie pozycji mogą osłabić powiązanie.
02Czy mapa pokazuje, dokąd cena na pewno dotrze?+
Nie. Przedstawia szacunek oparty na metodzie, a nie wiążące zlecenia wszystkich rachunków. Pozycje i zabezpieczenia się zmieniają, część danych nie jest publiczna. Kolorowy obszar trzeba odróżnić od wykonanej transakcji; sam nie przewiduje dojścia do ceny ani zwrotu.