Liquidation Cascade terjadi ketika penutupan paksa posisi dengan jaminan yang tidak memadai menggerakkan harga hingga memicu penutupan posisi lain. Masalah pada beberapa akun menjalar ke pasar, lalu kembali memengaruhi akun lainnya. Besarnya dampak bergantung pada lawan transaksi yang tersedia dan aturan platform.
Petr membuka kontrak futures, yaitu perjanjian yang terkait dengan harga bitcoin, dengan nilai lebih besar daripada jaminan yang ia setorkan. Inilah leverage. Ketika harga bergerak melawannya, kerugian mengurangi cadangan dananya. Jika cadangan itu tidak lagi cukup, platform dapat menutup posisi secara paksa: melikuidasinya. Kaskade dimulai ketika transaksi paksa tersebut ikut menggerakkan pasar dan membuat akun lain bermasalah. Coin Metrics menjelaskan penguatan gerakan awal ini; penyebab awalnya bisa sama sekali berbeda. [1]
Posisi Long Petr diuntungkan oleh kenaikan harga. Posisi futures long sederhana ditutup melalui penjualan, sehingga penutupan paksa menambah transaksi jual. Posisi Short diuntungkan oleh penurunan dan ditutup melalui pembelian. Pembelian paksa karenanya dapat memperkuat kenaikan. Keduanya pada awalnya merupakan transaksi kontrak, bukan otomatis pemindahan bitcoin di dompet. Dampaknya dapat menjalar ke pasar spot, tempat aset itu sendiri diperdagangkan, melalui lindung nilai dan arbitrase antarpasar. [1]
Petr melihat penurunan singkat pada grafik, tetapi itu belum membuktikan bahwa akunnya harus dilikuidasi. Deribit menilai akun memakai Mark Price, harga acuan pengelolaan risiko yang dapat berbeda dari harga transaksi terakhir. Ukuran posisi dan jaminan akun juga menentukan. Jadi, bedakan harga untuk menghitung risiko, waktu pemicu likuidasi, dan harga eksekusi penutupan yang sebenarnya. Menyamakan ketiganya berarti membaca informasi yang tidak tersedia dalam grafik. [3]
Reaksi serupa bisa muncul pada pinjaman berjaminan aset kripto. Nilai jaminan turun sementara utang tetap, sehingga kecukupan jaminan memburuk. Bila utang sendiri dinyatakan dalam aset yang naik harganya, sisi itu juga dapat memperburuk perbandingan. IMF membahas risiko tersebut dalam DeFi, aplikasi keuangan yang memakai smart contract. Perhitungannya tidak sama persis dengan futures. Kesamaannya dapat terletak pada reaksi berantai: penjualan jaminan menurunkan nilai aset yang juga dijaminkan peminjam lain. [4]
Penjualan paksa memerlukan pembeli. Bila hanya sedikit order beli menunggu dekat harga sekarang, penjualan besar dapat menghabiskan penawaran beli pada beberapa tingkat harga yang semakin rendah. Begitulah kedalaman pasar memengaruhi transaksi. Pembatalan order oleh pembeli mengubah keadaan lagi; pembeli baru dapat meredamnya. Penelitian yang diterbitkan BIS menelusuri penjualan jaminan dari Compound dan Aave beserta dampaknya pada harga. Temuannya menjelaskan mekanisme DeFi tertentu, bukan rumus tetap untuk penurunan bitcoin di setiap bursa. [2]
Likuidasi tidak selalu berarti menjual semuanya dalam satu order. Deribit menjelaskan pengurangan posisi secara bertahap yang berhenti ketika akun kembali memenuhi persyaratan jaminan. Pada sebagian akun portofolio, sistem juga dapat membuka posisi lindung nilai untuk mengurangi risiko; posisi baru itu bisa tetap terbuka setelah intervensi. Ini aturan satu platform tertentu. Aturan tersebut tidak mewakili semua bursa dan tidak menjamin waktu bagi trader untuk menambah dana sebelum tindakan dimulai. [5]
Judul berita tentang volume likuidasi besar belum menunjukkan berapa kerugian orang. Nilai nosional kontrak yang ditutup tidak sama dengan kerugian akun. Pada Coin Metrics, kolom type juga penting: trade berarti transaksi terlaksana; order berarti perintah yang belum tentu sudah terlaksana. Untuk transaksi, harga eksekusi, sisi, jumlah, dan waktu dapat diperiksa. Heatmap CoinGlass berbeda: perkiraan konsentrasi likuidasi potensial berdasarkan data dan leverage. Warnanya menunjukkan intensitas relatif, bukan transaksi masa depan yang sudah pasti atau janji bahwa harga akan mencapai wilayah itu. [6] [7]
Kaskade dapat melemah ketika akun lain mampu menahan pergerakan atau pasar menyerap transaksi paksa tanpa dampak harga yang cukup untuk memicu likuidasi lanjutan. Namun, alasan lain untuk membeli dan menjual tetap ada. Likuidasi juga tidak menjamin kerugian Petr terbatas pada jaminannya: Coinbase secara tegas memperingatkan kemungkinan saldo negatif dalam layanan derivatif internasionalnya. Saat membaca berita, periksa pasar, jenis data, dan periode yang dimaksud. Jumlah likuidasi saja tidak membuktikan penyebab seluruh penurunan, dan akhir gelombang tidak menandai dasar atau puncak secara andal. [8]
Dua gelombang penjualan, selangkah demi selangkah
Untuk gambaran yang lebih utuh, baca entri ini bersama Margin, Forced liquidation, Market depth, Market impact, Risk Management. Entri ini juga dirujuk dari Forced liquidation, Short Squeeze, Long Squeeze.
01Apakah setiap rangkaian likuidasi merupakan kaskade?+
Tidak. Dampak transaksi paksa terhadap harga harus memicu likuidasi lanjutan. Beberapa akun dapat bereaksi terhadap berita yang sama tanpa penutupannya menciptakan reaksi berantai. Lawan transaksi yang tersedia, tambahan jaminan, atau pengurangan sebagian posisi dapat melemahkan hubungan itu.
02Apakah heatmap menunjukkan tujuan harga yang pasti?+
Tidak. Peta itu memberikan perkiraan berdasarkan metode tertentu, bukan order mengikat dari semua akun. Posisi dan jaminan berubah, dan sebagian data tidak tersedia untuk umum. Wilayah berwarna perlu dibedakan dari catatan transaksi yang terlaksana; sendirian, peta tidak meramalkan harga pasti tercapai ataupun berbalik.