Liquidation Cascade adalah umpan balik yang saling memperkuat antara pergerakan harga, jaminan yang tidak memadai, dan transaksi yang dipaksakan oleh mekanisme likuidasi. Hal ini dapat memperkuat penurunan maupun kenaikan, tetapi bukan penjelasan otomatis untuk setiap gerakan tajam atau tanda bahwa gerakan itu berakhir.
Liquidation Cascade terjadi ketika perubahan harga yang merugikan memicu penutupan paksa posisi dan dampak harga transaksi tersebut mengaktifkan likuidasi berikutnya. Coin Metrics menjelaskan mekanisme yang saling memperkuat ini pada futures kripto. Pergerakan harga cepat atau total likuidasi besar saja belum membuktikan bahwa umpan balik tersebut menyebabkan seluruh pergerakan. Pemicu awal perlu dibedakan dari penguatan sesudahnya. [Coin Metrics — The Crypto Futures Data Primer]
Menutup posisi long futures sederhana membutuhkan transaksi berlawanan berupa penjualan; menutup short membutuhkan pembelian. Penjualan paksa karena itu dapat memperkuat penurunan, dan pembelian paksa dapat memperkuat kenaikan. Ini tidak berarti setiap penutupan derivatif langsung menjual atau membeli bitcoin spot. Transmisi antara derivatif dan spot bergantung pada pasar, lindung nilai, dan arbitrase. Coin Metrics membedakan kedua sisi likuidasi serta potensi dampaknya pada spot. [Coin Metrics — The Crypto Futures Data Primer]
Keputusan likuidasi bergantung pada penilaian akun dan model margin platform terkait. Dokumentasi Deribit menjelaskan bahwa nilai akun diturunkan dari Mark Price, bukan sekadar transaksi terakhir. Karena itu, satu candle ekstrem saja tidak menentukan akun mana yang pasti ditutup. Bedakan harga dalam perhitungan risiko, waktu pemicu, dan harga eksekusi transaksi likuidasi yang sebenarnya. [Deribit — Liquidation]
Pada pinjaman berjaminan, kekurangan jaminan dapat disebabkan oleh turunnya nilai jaminan atau naiknya nilai utang. IMF menjelaskan perbedaan ini untuk pinjaman DeFi; mekanisme akuntansinya tidak sama dengan setiap kontrak futures. Jika aset yang dijual juga menjamin akun lain, harga yang lebih rendah dapat melemahkan cadangan mereka. Mata uang utang dan jaminan serta metode penilaian karena itu perlu masuk dalam analisis. [IMF — Cryptocurrencies and Decentralized Finance]
Transaksi paksa membutuhkan pihak lawan. Dengan kedalaman lebih rendah, jumlah yang sama dapat menghabiskan lebih banyak tingkat harga; order baru atau pembatalan order lama mengubah jalurnya. Studi yang diterbitkan BIS meneliti likuidasi jaminan di Compound dan Aave serta dampak harga berikutnya di pasar terdesentralisasi dan pasar lain. Ini adalah sampel empiris DeFi tertentu, bukan estimasi besarnya dampak untuk sembarang bursa bitcoin. [BIS — Systemic fragility in decentralised markets]
Aturan berbeda menurut platform dan jenis akun. Deribit menjelaskan pengurangan posisi bertahap yang berhenti setelah cakupan persyaratan kembali memadai. Pada beberapa akun portofolio, sistem juga dapat menyesuaikan risiko melalui transaksi lindung nilai. Karena itu, penjualan seluruh posisi sekaligus tidak boleh diasumsikan otomatis. Melambatnya kaskade bergantung pada risiko tersisa, likuiditas yang tersedia, dan aturan khususnya. [Deribit — Liquidations]
Coin Metrics membedakan pasar, waktu, jumlah, dan sisi beli atau jual dalam data likuidasi. Kolom type membedakan transaksi yang sudah dieksekusi (trade) dari order yang telah diajukan (order), yang mungkin belum dieksekusi; karena itu, catatan order tidak otomatis dapat dihitung sebagai likuidasi yang sudah terjadi. Harga eksekusi diberikan untuk transaksi yang sudah terlaksana. Volume nosional transaksi tersebut bukan dengan sendirinya kerugian akuntansi trader. Sebaliknya, CoinGlass menjelaskan heatmap sebagai perhitungan konsentrasi potensial berdasarkan data pasar dan leverage; indikatornya relatif dan volume nyata dapat berbeda. Peta itu bukan daftar transaksi masa depan yang telah dikonfirmasi dan bukan jaminan bahwa harga mencapai area berwarna. [Coin Metrics — API v4: Market liquidations] [CoinGlass — How to use Liquidation Heatmaps to assist trading?]
Dalam aturan derivatif internasionalnya, Coinbase memperingatkan tentang harga likuidasi yang lebih buruk, biaya, dan kemungkinan kerugian di atas nilai margin. Aturan khusus tersebut tidak dapat dianggap standar seragam semua bursa. Saat menilai skenario, catat acuan harga, likuiditas, cakupan akun, dan proses penutupan. Berakhirnya gelombang likuidasi saja bukan bukti dasar harga, puncak, atau pembalikan pasar di masa depan. [Coinbase — Liquidation management (International Derivatives)]
Dua gelombang penjualan paksa dalam buku sederhana
Untuk gambaran yang lebih utuh, baca entri ini bersama Margin, Forced liquidation, Market depth, Market impact, Risk Management. Entri ini juga dirujuk dari Forced liquidation, Short Squeeze, Long Squeeze.
01Apakah setiap rangkaian likuidasi harus menghasilkan kaskade?+
Tidak. Yang menentukan adalah apakah dampak harga mengaktifkan posisi lain dengan jaminan yang kurang. Pihak lawan yang tersedia, penambahan dana, atau penutupan sebagian dapat melemahkan kaitan ini; jumlah likuidasi saja tidak membuktikan penyebabnya.
02Apakah heatmap menunjukkan likuidasi masa depan secara tepat?+
Tidak. Perkiraan zona potensial bergantung pada metodologi dan data masukan. Ketentuan akun, jaminan, serta posisi berubah. Peta harus dibedakan dari catatan transaksi yang sudah dieksekusi dan tidak dapat menjanjikan tercapainya harga tertentu.