Liquidation Cascade

पेत्र बिटकॉइन की कीमत से जुड़ा एक फ्यूचर्स अनुबंध खोलता है, जिसका मूल्य उसकी जमा ज़मानत से अधिक है। यही लीवरेज है। कीमत उसके खिलाफ जाती है तो घाटा खाते में उपलब्ध अतिरिक्त रकम कम करता है। जब वह रकम पर्याप्त नहीं रहती, प्लेटफ़ॉर्म पोज़िशन को जबरन बंद कर सकता है; इसे लिक्विडेशन कहते हैं। कैस्केड तब शुरू होता है जब ऐसे सौदे खुद बाज़ार को हिलाकर दूसरे खातों को भी परेशानी में डालते हैं। Coin Metrics शुरुआती हलचल के इसी बढ़ने की प्रक्रिया समझाता है; शुरुआत का कारण बिल्कुल अलग हो सकता है। [1]

पेत्र की Long पोज़िशन को कीमत बढ़ने से फायदा होता है। एक साधारण लॉन्ग फ्यूचर्स पोज़िशन बिक्री से बंद होती है, इसलिए जबरन बंद होने पर बिक्री सौदे बढ़ते हैं। Short पोज़िशन को गिरावट से फायदा होता है और वह खरीद से बंद होती है। इसलिए मजबूरी में की गई खरीद तेजी को बढ़ा सकती है। दोनों स्थितियों में पहले अनुबंध का सौदा होता है, यह अपने आप वॉलेट में रखे बिटकॉइन का लेनदेन नहीं है। हेजिंग और बाज़ारों के बीच आर्बिट्राज के ज़रिए असर स्पॉट बाज़ार तक पहुँच सकता है, जहाँ परिसंपत्ति खुद खरीदी-बेची जाती है। [1]

पेत्र चार्ट पर थोड़ी देर की तेज गिरावट देखता है, लेकिन इससे यह साबित नहीं होता कि उसका खाता लिक्विडेट होना ही था। Deribit खातों का मूल्यांकन Mark Price से करता है। यह जोखिम प्रबंधन का संदर्भ मूल्य है, जो पिछले सौदे की कीमत से अलग हो सकता है। पोज़िशन का आकार और खाते की ज़मानत भी मायने रखते हैं। इसलिए जोखिम की गणना में इस्तेमाल कीमत, लिक्विडेशन शुरू होने का समय और बंद करने वाले सौदे की वास्तविक कीमत अलग रखें। इन्हें एक मानना चार्ट से ऐसी जानकारी निकालना है जो उसमें है ही नहीं। [3]

क्रिप्टो परिसंपत्ति गिरवी रखकर लिए गए कर्ज़ में भी ऐसी प्रतिक्रिया हो सकती है। गिरवी की कीमत घटती है जबकि कर्ज़ उतना ही रहता है, इसलिए उसका सुरक्षा आधार कमजोर होता है। यदि कर्ज़ खुद किसी महँगी हो रही परिसंपत्ति में है, तो उस तरफ से भी अनुपात बिगड़ सकता है। अंतरराष्ट्रीय मुद्रा कोष DeFi में इन जोखिमों पर चर्चा करता है; ये स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट इस्तेमाल करने वाले वित्तीय ऐप हैं। इनका हिसाब फ्यूचर्स जैसा नहीं है। साझा बात चेन रिएक्शन हो सकती है: गिरवी की बिक्री उसी परिसंपत्ति का मूल्य कम कर सकती है जिसे दूसरे कर्ज़दारों ने भी गिरवी रखा है। [4]

जबरन बिक्री के लिए भी खरीदार चाहिए। मौजूदा कीमत के पास कम खरीद ऑर्डर हों तो बड़ी बिक्री एक के बाद एक कम कीमतों पर लगे ऑर्डर खपा सकती है। यही बाज़ार की गहराई का असर है। खरीदार ऑर्डर वापस लें तो स्थिति फिर बदलती है; नए खरीदार असर कम कर सकते हैं। BIS द्वारा प्रकाशित अध्ययन Compound और Aave से जुड़ी गिरवी बिक्री और कीमतों पर उसका असर देखता है। यह DeFi की एक खास प्रक्रिया का प्रमाण है, किसी भी एक्सचेंज पर बिटकॉइन कितना गिरेगा इसका तय फ़ॉर्मूला नहीं। [2]

लिक्विडेशन का मतलब हमेशा एक ही ऑर्डर में पूरी पोज़िशन बेचना नहीं होता। Deribit चरणों में पोज़िशन घटाने की प्रक्रिया बताता है, जो खाता फिर से ज़मानत की शर्तें पूरी करने पर रुक जाती है। कुछ पोर्टफ़ोलियो खातों में सिस्टम जोखिम कम करने के लिए नया हेज भी खोल सकता है; यह नई पोज़िशन कार्रवाई के बाद खुली रह सकती है। ये एक खास प्लेटफ़ॉर्म के नियम हैं। ये सभी एक्सचेंज का तरीका नहीं बताते और कार्रवाई से पहले पैसा जोड़ने का समय मिलने की गारंटी भी नहीं देते। [5]

बहुत बड़े लिक्विडेशन की सुर्खी यह नहीं बताती कि लोगों को कितना घाटा हुआ। बंद किए गए अनुबंधों का नोशनल मूल्य खातों के नुकसान के बराबर नहीं है। Coin Metrics में type फ़ील्ड भी देखें: trade निष्पादित सौदा है; order ऐसा आदेश है जो शायद अभी पूरा न हुआ हो। सौदे के लिए वास्तविक कीमत, खरीद-बिक्री की दिशा, मात्रा और समय देखा जा सकता है। CoinGlass हीटमैप अलग चीज़ है: डेटा और लीवरेज से संभावित लिक्विडेशन जमाव का अनुमान। रंग सापेक्ष तीव्रता दिखाते हैं, पक्के भविष्य के सौदे या कीमत वहाँ पहुँचने का वादा नहीं। [6] [7]

कैस्केड कमजोर हो सकता है यदि दूसरे खाते हलचल सह लें या बाज़ार मजबूरी के सौदों को इतना समा ले कि कीमत अगली लिक्विडेशन शुरू करने जितनी न बदले। फिर भी खरीदने-बेचने के दूसरे कारण रहते हैं। लिक्विडेशन पेत्र का नुकसान सिर्फ जमा ज़मानत तक सीमित रहने की गारंटी भी नहीं है: Coinbase अपनी अंतरराष्ट्रीय डेरिवेटिव सेवा में खाते का बैलेंस ऋणात्मक होने की संभावना स्पष्ट करता है। खबर पढ़ते समय खास बाज़ार, डेटा का प्रकार और अवधि देखें। केवल लिक्विडेशन की संख्या पूरी गिरावट का कारण साबित नहीं करती और लहर का अंत भरोसेमंद ढंग से तल या शिखर नहीं बताता। [8]