Market impact

После покупки Яна замечает рост цены. Хочется связать эти события, но в тот же момент торговали другие люди и могла появиться новость. CFA называет Market impact ценовое влияние собственного ордера и отделяет его от движения рынка во время исполнения. Чтобы определить точный вклад Яны, нужно знать, как развивалась бы цена без её покупки. Эту альтернативную версию рынка мы напрямую не наблюдаем. [1]

В книге ордеров находятся предложения с конкретными ценами и количествами. Если Яна хочет купить немедленно, а самого дешёвого предложения продажи не хватает, её ордер может использовать более дорогие уровни. CME так моделирует стоимость фиксированного количества. Но снимок книги показывает лишь результат при данных предложениях. Во время реального исполнения продавцы могут добавлять или отменять их, а другие покупатели — успеть раньше. [2]

Slippage — разница между полученной ценой и выбранной ценой сравнения. Поэтому Яне нужно указать, с чем она сравнивает результат. Среди косвенных издержек CFA различает разницу цен покупки и продажи, влияние самого ордера, задержки и неисполненные сделки. Дополнительно учитываются комиссии. Если рынок сдвинулся за время ожидания, не весь худший результат вызван покупкой Яны. Slippage и Market impact — не взаимозаменяемые названия. [3]

Ориентиром может быть цена до отправки ордера, цена закрытия или VWAP — средняя цена сделок, взвешенная по их объёму за выбранный период. CFA различает такие ориентиры. Они могут по-разному оценить одну покупку. Относительно одного и того же ориентира более высокая цена исполнения хуже для покупателя, а более низкая — для продавца. Поэтому указывают направление, время и способ выбора ориентира; отдельное число мало что говорит. [1]

После крупной покупки цена может частично вернуться, но не обязана. Olivier Guéant описывает разные математические модели: одни разделяют мгновенную и постоянную составляющие, другие прослеживают затухание влияния по мере пополнения предложений. Эти понятия относятся к предпосылкам модели, а не обещают дальнейшее движение цены. Один график не определяет, какая доля изменения останется навсегда и какая действительно была следствием этой сделки. [4]

Яна может подумать о постепенной покупке: меньшие части могут забирать меньше предложений в отдельный момент. Но остаток покупки остаётся под риском изменения цены и может не исполниться. Поэтому CFA оценивает скорость вместе со срочностью, ожидаемыми издержками и риском. Медленнее не означает автоматически дешевле. Разделение ордера меняет условия торговли, но не устраняет неопределённость. [1]

После сделки могут появиться новые предложения. На futures, контрактах с будущим расчётом, CME показывает значение пополнения книги и фактических цен исполнения. CFA также описывает торговлю на нескольких площадках и скрытые ордера, которых нет в обычном публичном представлении. Одна покупка может иметь разное влияние в другое время или на другой бирже. Наблюдения за futures не гарантируют поведение биткоин-платформы. [5] [3]

Яна может сопоставить время отправки, отдельные исполнения, их цены, общее количество и комиссии. Важно знать и то, осталась ли неисполненная часть. CFA включает в общую оценку задержки и несостоявшиеся сделки. Фактически уплаченная сумма — наблюдаемый результат; распределение движения цены по причинам требует оценки. Можно сообщить точный итог и одновременно признать, что собственное влияние надёжно выделить не удаётся. [3]