Market impact

Jana observa una subida después de comprar. Es tentador relacionar ambos hechos, pero otras personas negociaban a la vez y pudo llegar información nueva. CFA llama Market impact al efecto sobre el precio causado por la propia orden, diferenciándolo del movimiento del mercado durante la ejecución. Para conocer la contribución exacta de Jana, necesitaríamos saber cómo habría evolucionado el precio sin su compra. No podemos observar directamente ese mercado alternativo. [1]

El libro contiene ofertas con precios y cantidades concretas. Si Jana quiere comprar de inmediato y la oferta de venta más barata no alcanza, su orden puede utilizar niveles más caros. CME modeliza así el coste de una cantidad fija. Una instantánea solo muestra lo que ocurriría con esas ofertas. Durante la ejecución real, los vendedores pueden añadirlas o cancelarlas, y otros compradores pueden llegar antes. [2]

Slippage es la diferencia entre el precio obtenido y otro elegido como referencia. Jana debe decir con qué compara el resultado. Entre los costes implícitos, CFA distingue la diferencia entre precios de compra y venta, el efecto de la propia orden, la espera y las operaciones que no llegan a realizarse. Las comisiones se añaden aparte. Si el mercado se movió durante la espera, no todo el resultado peor se debe a su compra. Slippage y Market impact no son sinónimos. [3]

La referencia puede ser el precio antes del envío, el de cierre o VWAP: el precio medio de las operaciones ponderado por las cantidades negociadas durante un periodo elegido. CFA distingue estos criterios. Pueden dar resultados distintos para la misma compra. Frente a idéntica referencia, un precio obtenido más alto perjudica al comprador, mientras uno más bajo perjudica al vendedor. Hay que indicar dirección, momento y selección de la referencia; un número aislado dice poco. [1]

Después de una compra grande, el precio puede retroceder parcialmente, pero no tiene por qué hacerlo. Olivier Guéant describe modelos matemáticos diferentes: algunos separan componentes instantáneos y permanentes; otros siguen cómo se disipa el efecto al reponerse las ofertas. Son conceptos ligados a supuestos del modelo, no promesas sobre el siguiente movimiento. Un gráfico no determina qué parte del cambio durará para siempre ni cuál fue realmente causada por esa operación. [4]

Jana puede plantearse comprar poco a poco: cada parte más pequeña puede consumir menos ofertas en un momento dado. Pero la compra pendiente sigue expuesta a cambios de precio y quizá no se complete. CFA valora por eso la velocidad junto con la urgencia, los costes previstos y el riesgo. Más despacio no significa automáticamente más barato. Dividir la orden cambia las condiciones, pero no elimina la incertidumbre. [1]

Tras una operación pueden llegar ofertas nuevas. En los mercados de futuros, contratos con liquidación futura, CME muestra la importancia de la reposición y de los precios reales de ejecución. CFA también describe negociación repartida entre varios lugares y órdenes ocultas que no aparecen en la vista pública habitual. La misma compra puede tener otro efecto en distinto momento o plataforma. Lo observado en futuros tampoco garantiza el comportamiento de una plataforma bitcoin. [5] [3]

Jana puede comparar la hora del envío, las ejecuciones individuales, sus precios, la cantidad total y las comisiones. También debe saber si quedó alguna parte sin ejecutar. CFA incluye las demoras y operaciones no realizadas en la evaluación global. La cantidad pagada es un resultado observable; repartir el movimiento del precio entre sus causas exige estimaciones. Es razonable dar el resultado exacto y admitir a la vez que no puede aislarse con fiabilidad el efecto de la propia orden. [3]