Market microstructure

Market structure describe la organización general del mercado, incluidos productos e intermediarios. La microestructura pregunta cómo se encuentran comprador y vendedor en un lugar concreto. A menudo los reúne un libro de órdenes: una lista de ofertas con precios y cantidades. En otros casos un intermediario ofrece directamente su precio o una empresa organiza la operación. Las reglas de una plataforma no son, por tanto, las de toda la red Bitcoin. [1]

Petr puede fijar el máximo que pagará y esperar. Coinbase Exchange prioriza el precio y, a igualdad de precio, la hora de llegada. Por eso puede haber otros compradores delante. Si llegan ventas pequeñas, se atienden primero sus órdenes y la de Petr queda pendiente o se ejecuta parcialmente. Que el gráfico toque el precio no demuestra que quedara cantidad suficiente para él. [2]

Una orden pendiente en el libro ofrece liquidez a otros; cuando se ejecuta después, actúa como maker. La orden entrante que cruza inmediatamente una oferta existente actúa como taker. Una Limit order, orden con límite de precio, también puede ser taker si su límite permite una operación inmediata. Coinbase ofrece post-only: rechaza la orden si alguna parte se ejecutaría de inmediato. Eso no garantiza que una orden pendiente encuentre alguna vez contraparte. [3]

Bid es la mejor oferta actual de compra y ask la mejor de venta; su diferencia es el spread. Para comprar inmediatamente, Petr también necesita las cantidades ofrecidas a cada precio de venta. Si la oferta más barata no alcanza, la siguiente parte puede costar más. Comisiones y demoras se suman a ese efecto del tamaño. Un spread estrecho no hace necesariamente barata la ejecución de una compra grande. [4]

Petr ve una oferta grande y poco después desaparece. Alguien pudo comprarla, pero su autor también pudo retirarla. Coinbase distingue mensajes de recepción, espera, operación y finalización. El mensaje received indica aceptación para procesar, no necesariamente una orden pendiente en el libro o una operación completada. Tampoco basta que la orden termine: hay que conocer el motivo. Dos imágenes del libro no cuentan todo lo ocurrido. [5]

Una aplicación debe seguir nuevas ofertas, operaciones y cancelaciones. Una imagen inicial del libro pronto queda anticuada. Coinbase describe cómo combinarla con los eventos posteriores mediante números de secuencia en su canal completo. Omitir un mensaje o aplicarlo dos veces puede mostrar cantidades que ya no existen. La conclusión práctica es sencilla: una imagen antigua no demuestra que una oferta esté disponible ahora. [5]

Antes de que llegue la orden de Petr, otro participante puede aprovechar la oferta o el vendedor retirarla. El retraso de transmisión y procesamiento se llama latencia. Una conexión más rápida puede reducirlo, pero no garantiza precio ni beneficio. Una prueba histórica debe considerar esperas, comisiones y órdenes sin ejecutar. Suponer que toda operación utiliza el precio que muestra el gráfico puede mejorar artificialmente el resultado. [4]

Una vela resume operaciones realizadas durante un periodo: apertura, cierre, máximo y mínimo. No conserva toda la cola de órdenes ni todas las ofertas retiradas. Por eso su máximo no demuestra que la venta de Petr se hubiera ejecutado. Para comprobar el resultado necesita sus propios registros de ejecución, cantidades y comisiones del mercado correcto. El gráfico es un resumen, no el recibo de su operación. [5] [2]