Market microstructure mempelajari mekanisme perdagangan yang spesifik. Dalam buku order, kajiannya mengikuti kedatangan, penantian, perubahan, pembatalan dan pencocokan. Untuk bitcoin, tempat, pasangan, waktu dan ukuran penting: ekspektasi sama tidak menjamin harga eksekusi sama.
Market structure memetakan institusi dan produk; mikrostruktur menelaah aturan transaksi itu sendiri. Buku order hanya satu model, selain kuotasi dealer dan perdagangan melalui perantara. Aturan satu bursa bukan aturan seluruh Bitcoin. [CFA Institute — Market Organization]
Coinbase Exchange mendokumentasikan prioritas harga-waktu. Pada harga sama, urutan penerimaan penting. Sentuhan pada tingkat harga tidak membuktikan order Anda tereksekusi: order lain mungkin lebih dahulu dan kuantitas tersedia tidak cukup. [Coinbase Exchange — Matching Engine]
Order yang menunggu menyediakan likuiditas; order masuk mengonsumsinya saat langsung cocok. Limit order dapat langsung diperdagangkan, jadi limit tidak menjamin peran maker. Coinbase menawarkan post-only untuk mencegah pengambilan likuiditas. [Coinbase Exchange — Trading]
Bid–ask spread memisahkan kuotasi beli dan jual terbaik. Biaya, kedalaman untuk ukuran tersebut, dampak harga dan penundaan juga memengaruhi hasil. Spread sempit untuk jumlah kecil tidak menjamin eksekusi order besar yang murah. [CFA Institute — Trading Costs]
Order dapat dibatalkan tanpa eksekusi. Coinbase membedakan penerimaan, pembukaan, transaksi dan penyelesaian; received saja tidak berarti order menunggu di buku. Rekonstruksi harus mengikuti jenis peristiwa dan alasan berakhir, bukan sekadar perubahan jumlah. [Coinbase Exchange — WebSocket Channels]
Snapshot historis bukan buku langsung. Coinbase menjelaskan penggabungannya dengan pesan lanjutan memakai nomor urut. Peristiwa hilang atau salah diterapkan dapat menciptakan kedalaman palsu; data itu tidak andal untuk menilai eksekusi yang tersedia. [Coinbase Exchange — WebSocket Channels]
Di antara kuotasi terlihat dan order diterima, pihak lain dapat bertransaksi atau menarik kuotasi. Latensi merupakan bagian dari eksekusi. Koneksi lebih cepat saja tidak menjamin laba; pengujian historis harus memasukkan biaya, penantian dan order tidak tereksekusi. [CFA Institute — Trading Costs]
Lilin merangkum transaksi selama periode, tetapi tidak menyimpan seluruh antrean atau semua pembatalan. Harga tertingginya tidak menjanjikan eksekusi tertentu secara retrospektif. Analisis membutuhkan data dan aturan pasar yang tepat, bukan hanya bentuk grafik. [Coinbase Exchange — WebSocket Channels] [Coinbase Exchange — Matching Engine]
Order dapat menempuh jalur berbeda
Diagram penerimaan, kemungkinan menunggu, lalu eksekusi atau pembatalan. Eksekusi segera dapat melewati penantian; eksekusi sebagian dapat menyisakan order di buku.
- 01
Penerimaan
Validasi order belum membuktikan transaksi.
- 02
Kemungkinan menunggu
Bagian belum tereksekusi dapat menunggu menurut harga dan urutan; eksekusi segera melewati tahap ini.
- 03
Eksekusi atau pembatalan
Transaksi membutuhkan pencocokan; pembatalan dapat mengakhiri penantian tanpa transaksi.
Dua eksekusi alih-alih satu harga layar
Penawaran fiktif tetap berisi 0.01 BTC pada 100000 USD/BTC dan tambahan 0.01 BTC pada 100100 USD/BTC. Pembelian segera 0.02 BTC menghabiskan kedua tingkat: 1000 + 1001 = 2001 USD, rata-rata 100050 USD/BTC sebelum biaya. Ini hanya berlaku jika jumlahnya benar-benar tersedia dan tidak ada perubahan buku lain; bukan data saat ini atau jaminan eksekusi.
Untuk gambaran yang lebih utuh, baca entri ini bersama Market structure, Order book, Maker–taker, Limit order, Slippage, Market depth. Entri ini juga dirujuk dari Trading, Market structure, Spot market, Order book.
01Apakah penawaran besar yang menghilang berarti sudah dibeli?+
Tidak. Penawaran mungkin dibatalkan atau diubah. Bukti transaksi membutuhkan catatan eksekusi, bukan sekadar perbedaan dua snapshot.
02Mengapa order limit saya tidak tereksekusi ketika harga mencapai batas?+
Order mungkin mengantre di belakang order sebelumnya, jumlahnya tidak cukup atau grafik menunjukkan pasar maupun waktu lain. Limit menentukan harga, bukan kepastian eksekusi.